在消费增速放缓、网络购物冲击和同质化竞争严峻的大背景下，恢复和发展自营业务成为零售百货企业转型利器之一。近日，青岛利群百货、新疆汇嘉百货等陆续公布预披露招股书。
与此同时，一家原不出名的区域零售企业―安徽安德利百货，也随之进入资本市场的视野。值得关注的是，安德利20年来始终以自营业务为主，近三年来自营收入占比均为85%左右，公司盈利主要来自购销差价。此外，与其他百货零售企业的“高大上”不同，安德利主要瞄准三四线城市和农村市场，募投项目位于安徽中部“四县一市一镇”等经济次发达地区。
目前步步高、红旗连锁、银泰百货等不少大型零售商已逐步试水买手制度，谨慎回归自营模式。许多零售业内人士对安德利首次公开发行（IPO）项目前景持谨慎态度：目前国内自营模式并不成熟，过度依赖自营是否会为安德利带来资金和消费升级上的困难，仍待市场观察。
自营业务双刃剑
招股书显示，安徽安德利百货拟登陆上交所主板，发行不超过2000万流通股，募集资金不超过3.55亿元，用于安徽省无为县安德利购物中心建设和新建城乡零售分店（包括49家超市和1家家电专业店）、偿还银行贷款，以完善公司在皖江城市带地区网点布局体系。
本次发行前，安德利共有36名自然人股东和1名企业股东，并无战略投资者入场。目前，安德利百货拥有包括购物中心、超市等在内的零售百货营业网点38个，主要分布在安徽省庐江、巢湖等县城及其下辖乡镇，均为皖中地区。
安德利百货表示，自营模式可以减少中间环节，使公司自营商品价格低于市场价10%-15%，可以保证稳定的盈利空间，并实现差异化经营，符合县乡及农村市场的消费特点和消费习惯。近三年，自营业务收入占安德利总收入比例高于80%，公司综合毛利率19.40%，处于行业中游水平。
一位资深百货企业采购负责人认为，安德利鼓励一线销售员工参与采购，有利于企业快速捕捉市场信息，但也容易出现因谋取私利，造成产品质量、安全难以保障的难题。招股书显示，2011年至2012年，安德利百货及门店多次因商品抽检不合格、食品无标签、侵犯他人商标权等问题被处罚。
在“轻资产”时代，自营产品库存和资金占用也将增加风险。由于要自备和买断存货，公司库存风险、资金占用量较同行业其他公司大。2011年~2013年，安德利的资产负债率（合并）分别为78.13%、76.97%和78.38%，负债率维持升高；流动比率分别为0.69、0.73和0.58倍，总体水平较低。同时，受制于融资困难，安德利的房屋及建筑物、土地使用权大量用于抵押，达到公司房屋及建筑物、土地使用权账面原值的94.94%。
业内人士认为，自营模式下，百货零售连锁企业更需要招聘、培养一批眼光准、能够深入了解市场、了解消费者的买手。以安德利的薪资待遇，很难留下具有竞争力的稀缺买手资源。招股书显示，安德利2013年度在销售费用和管理费用中应付职工薪酬费用分别为8490.59万元和1125.28万元，以目前公司总人数3300人计算，公司职工平均年收入不足3万元。
