蘇傑 中銀香港高級經濟研究員
今年港股一改去年下半年以來波動下挫的頹勢，末季更超越2015年“大時代”的升幅，指數屢破十年新高，日成交額亦較去年有顯著改善。臨近歲末，港股恒生指數在突破三萬點高位後持續波動，日成交額連續企穩於千億港元以上。展望來年，在全球政治、經濟、金融形勢不斷變化的背景之下，港股將呈現什樣的走勢呢？一般而言，影響港股的主要因素包括利率、資金、基本面、技術面以及外圍市場表現等，這些因素可能在不同時點相互轉化。不妨逐一進行分析。
利率漸上揚 資金仍充裕
從利率因素來看，歷來香港的基礎利率走勢與美國同步。預期2018年美國加息步伐較為溫和，市場利率仍會保持在較低水準。金管局公佈的反映銀行平均資金成本的綜合利率在10月底為0.50厘，較9月底的0.30厘上升0.20厘，市場利率已出現逐漸上升趨勢；從流動性來看，12月11日銀行同業市場收市總結餘1,797.57億港元，較去年12月12日2,595.76億港元下降30.73%，與今年以來港元兌美元匯率偏弱的表現一致。
但是，港匯尚未觸及弱方保證線，並未出現大規模資金流出，市場流動性仍較充裕，相信不會太快調整最優惠利率；從資金環境來看，儘管明年美國加息縮表並行，但歐洲、日本持續實施量化寬鬆，環球市場資金仍較寬裕。從資金流向來看，由於美國加息較溫和，今年新興市場連續吸引資金流入，扭轉2013年以來連續四年凈流出的態勢。來年新興市場基本因素及增長空間仍可持續吸引資金流入。因此，相信明年香港市場在利率趨升的背景之下，資金總體上仍可維持寬鬆水準。
基本面穩定 技術面吸引
從經濟增長來看，環球經濟改善推進進出口表現向好、零售消費及就業市場平穩，明年香港經濟穩定增長可望持續。從企業盈利來看，今年1月至10月內地規模以上工業企業利潤同比增長23.3%。截至11月15日，滬深兩市1,239家上市公司發佈全年業績預告，其中有957家公司業績向好，佔比達77.24%。截至11月底，在港上市的內地企業佔港股總市值與成交的比重分別為66.1%和78.2%。另外，本地企業方面，涉及零售、奢侈品消費、餐飲等領域的上市公司業績再度大幅下滑的可能性不大，總體盈利料穩中略升。
從技術層面來看，港股目前市盈率與歷史高位(1999年與2007年分別為26.73倍與22.47倍)和成熟市場水準比較仍然較低，特別是與內地A股市場比較，港股PE差距較大(恒生AH股溢價指數近期仍持續位於130點以上)。另外，通過對上證50指數和香港恒生股息累計指數的比較不難發現，港股市場的股息回報仍有優勢，具備長期投資價值。
外圍續支持 聯通料升級
港股受美股和內地A股影響較大。美國股市方面，經濟持續好轉、企業盈利較好及特朗普減稅及基建措施對後市提供支持；內地經濟L型增長態勢企穩、各項改革推進加上企業盈利穩定，對A股走勢帶來利好。從市場聯通來看，滬深港通擬納入ETF和新股通、H股全流通以及吸引新經濟企業來港上市等政策落實料會為港股市場帶來更多活力。
總體而言，預期明年港股波動或會加劇，升幅難再現今年的凌厲，但受惠於資金充裕、經濟增長及企業盈利等因素，恒生指數有機會上看34,000點，港股日均成交或維持950億港元以上。
