医药基金业绩依旧领跑风格恒定至关重要

时间：2018-08-21 18:57:54

⊙记者赵明超 ○编辑张亦文

市场调整叠加多起“黑天鹅”事件，让上半年表现抢眼的医药股急转直下，医药主题基金净值遭遇大幅回撤。数据显示，最近一个月来，医药主题基金调整幅度高达15%左右。尽管如此，由于年内市场整体回调幅度较大，医药主题基金年内表现依然领跑。不管是股票型基金还是混合型基金，医药主题基金依然占据业绩榜前列。而业绩垫底的基金，大多缺乏严密的投资框架，投资风格飘移。

是基金经理共同选择了医药股

Wind资讯统计数据显示，截至8月16日，在2900多只主动管理型基金中，仅有371只基金今年以来取得正回报，其中年内回报超过2%的基金仅有171只。在年内取得正回报的基金中，不少是追求绝对收益的基金。

在排名居前的基金中，大多属于医药主题基金。富国精准医疗、富国新动力(310328,基金吧)基金领跑，这两只基金均由于洋管理，重仓股清一色是医药股。在担任基金经理之前，于洋有多年医药研究经验，去年10月底开始担任基金经理，随即就赶上了医药行业大牛市。

过去一个月来，医药行业频现“黑天鹅”事件，医药股随即剧烈调整，中欧医疗健康、广发医疗保健、浦银安盛医疗健康等基金回撤幅度均超过17%。不过，依靠上半年攒下的“家底儿”，上述基金年内表现依然不错。

医药股上半年的表现，同机构抱团取暖有很大关系。从公募基金定期报告可以看出，公募基金抱团医药股迹象明显。业内人士认为，在今年以来的弱市行情中，基金抱团取暖医药股，表面上看是基金经理保持业绩不落后的动因，但更是基金经理共同选择医药股带来的结果。

“全市场仅有医药板块表现抢眼，在相对排名游戏规则之下，低配医药或者踏错行业的基金业绩落后，很多急于求成的基金经理选择追着买入。一旦追买在高位，很容易带来二次伤害。”沪上某公募基金经理分析说。

从记者了解到的情况看，今年5、6月份，在医药板块如日中天时，手拿大把金融地产的基金经理陷入焦虑境地，天天在犹豫是否换成医药股。

从近期医药股的表现看，医药行业内部同样开始分化。华商价值基金经理陈恒认为，创新药的成功概率非常低，很多创新药股票估值很贵，但还有很多人在买，是因为大家把概率低的事情想象成概率非常高的事情。

都是追涨杀跌惹的祸

从业绩落后的基金情况看，大多是在追涨杀跌过程中受到了二次伤害。Wind统计数据显示，截至8月16日，年内下跌幅度超过25%的基金有83只。除了少数完全踏错一个行业的基金，很多业绩落后的基金是因为1月份追涨买入了金融地产股，在金融地产股暴跌之后，又在5、6月份追涨买入医药股，在过去一个多月的医药股下跌行情中，又受到了二次伤害。

以年内业绩垫底的某基金为例，截至8月16日，该基金年内跌幅超过34%。根据定期报告披露的重仓股数据，今年1月份该基金追涨买入建设银行(601939,股吧)和工商银行(601398,股吧)，二季度银行股大跌后砍仓，然后买入安图生物、开立医疗等医药股。某年内跌幅超过29%的主题轮动基金同样“沦陷”于追涨杀跌。该基金1月份高位追入保利地产(600048,股吧)，二季度追买智飞生物(300122,股吧)、康泰生物、普利制药等医药股。

从基金排名角度考虑，在近3000只主动权益类基金中，如果持仓风格稳定、不轻易调仓换股，业绩很难垫底，而只有追涨杀跌频频踏错节拍的基金，才会导致净值大幅下挫。

根据基金定期报告，在上半年的分化行情中，不少基金经理频频调仓换股，投资风格变化极快。看好成长股的基金经理，结果买了煤炭股；看好金融地产的基金经理，跟风买了医药股等。

从基金经理追涨杀跌的动因看，除了急功近利，还有公司的激励机制。业绩排名居前可以拿高额奖励，业绩排名落后就要考核降级，导致不少基金经理铤而走险。但从公募基金发展历程看，风格飘移的基金，很少能做大规模。只有投资风格恒定并且长期坚持的基金，契合市场风格时规模会迅速增加。过去几年来兴业基金、东方资管旗下多只风格恒定的基金，规模迅猛增长。

需要指出的是，在上述业绩领先的基金中，剔除了部分因为大额赎回净值被动飙涨的基金。数据显示，7月26日，光大保德信永鑫混合C基金净值飙涨208.66%；8月2日，海富通欣益混合C净值飙涨19.34%；7月30日，华安新安平混合A基金净值大涨11.38%，前海开源盛鑫混合C净值大涨15.58%。

根据基金二季报，上述基金股票仓位非常低，低仓位还能逆势大涨，表明基金遭遇了大额赎回。通常情况下，由于赎回基金收取的赎回费会计入基金资产。当基金遭遇大额赎回时，赎回费计入基金资产，就会大幅推高基金净值。

(数据

部分主动股票型基金年内表现一览

基金简称今年以来

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