一、神奇公式指数的总体收益情况
自2006年初至2018年8月14日，神奇公式指数回报率高达1187.84%，超过同期中证500（477.07%）、沪深300（261.69%）和上证综指（136.71%）指数收益率，也超过同期中证股票基金指数收益率（445.04%），中证股票基金指数是指60%以上的基金资产投资于股票的基金平均加权后的总体表现。
图4-1 神奇公式指数的总体收益情况
数据来源：Wind资讯，中邮基金；数据区间：2006年1月1日至2018年8月14日；
过去12年，神奇公式指数获得了接近12倍的收益，好于大部分的指数，也好于大部分的基金。这说明从美国引进的神奇公式选股方法在国内A股行之有效。
但是，请大家务必注意的是仅凭历史不能预测未来，也不能把神奇公式指数的过往业绩视为对未来收益率的承诺和保证。做出买入的投资决策更不能单凭过去的涨幅，而应该基于自己对价值投资理念的认可，对神奇公式选股方法是否符合价值投资理念的认识，以及自己的资产配置情况、资金的使用期限和预期收益率、风险承受能力等多方面的因素综合权衡。
二、神奇公式指数的超额回报
超额回报是标的指数超过比较基准指数的收益率。在计算超额回报之前，我们首先通过计算神奇公式指数和其他指数之间的相关系数确定比较基准指数选择哪个指数更合适。
如图4-2所示，在过去12年的时间里，神奇公式指数和中证500指数的相关系数更高（除2017年之外神奇公式指数和中证500指数的相关系数都在0.94以上），因此可以认为这两个指数具有高度可比性。
图4-2 神奇公式指数与沪深300和中证500的相关系数
数据来源：Wind资讯，中邮基金；数据区间：2006年1月1日至2018年8月14日；
相关系数的差异解释：
2017年，中证500指数中医药和计算机这两个行业占比高达15%，但由于医药和计算机这两个行业的估值较高，因此神奇公式指数成份股中这2个行业的个股相对较少，导致神奇公式指数这两个行业占比不足3%，如上差异导致2017年神奇公式指数和中证500指数的相关系数降到了0.87。
沪深300指数中金融行业（包括银行和非银金融两个一级行业）权重占比高达30%，而神奇公式指数中是不含金融行业的，因此神奇公式指数与沪深300指数相关系数低很容易理解。
如图4-3所示，在过去12年多的时间里，其中9年神奇公式指数相对中证500指数有正的超额回报，胜率75%，且正向年超额回报率均值（16.96%）高于负向年超额回报率均值（-3.67%）。因此自2006年1月1日至2018年8月14日，神奇公式指数相对于同期中证500指数的累计超额回报高达710.77%。
图4-3 神奇公式指数相对于中证500指数的年度超额收益率%
数据来源：Wind资讯，中邮基金；数据区间：2006年1月1日至2018年8月14日；
如果不考虑股指期货升贴水和交易费用的影响，投资者如果同时配置神奇公式指数，且用中证500指数期货进行完全风险对冲管理的话，理论上可以获取神奇公式指数相对于中证500指数的超额收益。但是这样的操作对投资者的专业性要求比较高，希望投资者谨慎操作。
图4-4是自中证500股指期货上市以来（2015年5月至2018年8月）的月度超额收益率以及累计超额收益率统计。但请大家务必注意这只是理论值，实际收益还与保证金管理水平、移仓时机选择、期货升贴水率变动、交易费用等多个因素有关。
图4-4用中证500股指期货完全对冲后的月度超额收益及累计超额收益
数据来源：Wind资讯，中邮基金；数据区间：2006年1月1日至2018年8月14日；
三、神奇公式指数的风险收益比及最大回撤
（1）风险收益比
图4-5的横坐标轴用期间收益标准差代表指数的风险水平，纵坐标轴用期间平均收益率代表指数的收益水平，采用周数据进行计算，图中的每个点代表每个指数的风险收益比。从图中可见，神奇公式指数的风险低于中证500指数，但高于图中其他指数，收益高于其他指数。
图4-5指数的风险收益比
数据截至：2018年8月24日；样本个数656个；标的指数：上证综指；年无风险收益率2.52%；计算周期：周；数据来源：Wind资讯，中邮基金；
如图4-6所示，神奇公式指数的年化收益率为28.23%，明显高于其他指数，但是年化波动率并未显著改善。这说明神奇公式是一个改善收益的策略，而不是改善风险的策略，也符合指数设计的初衷。
图4-6 各指数的年化收益率和年化波动率统计
数据截至：2018年8月24日；样本个数656个；标的指数：上证综指；年无风险收益率2.52%；计算周期：周；数据来源：Wind资讯，中邮基金；
以上的结论是基于对过去长达12年的数据进行分析后的结果。长期来看，神奇公式指数在风险收益比上具备优势。但是，必须提醒各位投资者注意的是，短期来看，神奇公式指数并不一定占优。神奇公式指数不一定能时时战胜市场，而且战胜市场和赚钱是两码事，即便战胜了市场，但依然有可能是亏损的。如果相信价值投资理念，长期持有非常重要。影响投资收益最重要的因素就是持有时间，对于价值投资者来说，选对投资标的，耐心等待最重要。
（2）最大回撤
最大回撤不等于实际投资发生的损失，可以简单理解成买在最高点，卖在最低点的“最不幸”的择时操作下的可能损失。如图4-7所示，以2015年为例，虽然这一年神奇公式指数涨了41%，但2015年6月12日到2015年9月15日发生了-47%的回撤。
图4-7 以2015年为例最大回撤指标含义示意图
数据来源：Wind资讯，中邮基金；数据区间：2015年1月1日至2015年12月31日
预测市场的短期走势很难，我们所能做的无非就是选择适合自己的投资理念，忍受短期波动，并坚持下去。对于一个喜欢每天查看自己投资收益的投资者而言，如果没有坚定的信仰，面对浮亏时其实很难做到淡定，那么还有一个好办法就是适度远离市场，不要经常查看投资收益率。如果频繁的进行投资操作，很可能理论上的最大回撤会成为投资者的实际亏损，但是如果把投资期限拉长，那么就可以获取指数的年度收益。
如图4-8所示，神奇公式指数的年度最大回撤并不比沪深300指数和中证500指数小。再以2017年为例，神奇公式指数的最大回撤是-9.84%，但全年神奇公式指数实现了7.50%的投资收益。
图4-8 神奇公式指数和沪深300、中证500年度收益和最大回撤
数据区间：2006年1月1日至2018年8月14日；数据来源：Wind资讯，中邮基金；
四、神奇公式指数的估值水平：PB、PE和股息率
截至2018年8月23日，神奇公式指数最新市净率1.94倍，最新市盈率10.1倍，指数的估值水平处于历史低位。需要注意的是，每次成份股调整后，指数的估值水平会有一个比较大幅度的下调，主要是因为神奇公式的选股理念之一就是选择低估值的股票。
图4-9 神奇公式指数市净率PB和市盈率PE
数据区间：2006年1月1日至2018年8月23日；数据来源：Wind资讯，中邮基金；
如图4-10所示，截至2018年8月23日，神奇公式指数的最近1年股息率高达3.52%，虽然低于中证红利指数，但高于主要的市场指数，甚至高于余额宝最新的七日年化收益率3.24%。估值低位叠加高股息回报率，为当前配置神奇公式指数提供了一定的安全边际。投资者可以买入并长期持有，静待估值修复带来的潜在高收益可能。
风险提示：虽然神奇公式指数目前位于估值低位，但估值仍存在继续下行的可能；无风险利率的意外抬升也会降低股息率的吸引力。请投资者注意，股息率并不是一个承诺的固定收益，未来成份股的分红政策是否能持续保持稳定是影响指数股息率的一个重要因素。
图4-10各指数近1年股息率比较
数据来源：Wind资讯，中邮基金；数据截至2018年8月23日
五、神奇公式指数的盈利水平：净资产收益率ROE
ROE和ROC都可以用来衡量公司的盈利能力。虽然神奇公式是用ROC进行选股，但选出来的成份股ROE也明显高于其他的指数。如图4-11所示，根据2017年年报数据计算的神奇公式指数的ROE高达18.67%，高于其他指数的ROE，说明神奇公式指数成份股盈利能力强。
图4-11 各指数净资产收益率ROE比较（2017年年报数据）
数据来源：Wind资讯，中邮基金；数据取自2017年年报
如图4-12所示，神奇公式指数历史各期净资产收益率都维持在比较稳定的较高水平，最新一期ROE抬升至18.35%。
图4-12 神奇公式指数历史各期净资产收益率ROE
数据来源：Wind资讯，中邮基金；
六、神奇公式指数的成长水平：净利润增速
虽然神奇公式指数采用价值因子（EY）和质量因子（ROC）进行选股，但是选出的成份股的成长性也不错。如图4-13所示，自2017年2季度以来，神奇公式指数的净利润同比增速维持在25%-35%水平。
图4-13 神奇公式指数净利润同比增速
数据来源：Wind资讯，中邮基金；数据截至2018年4月30日
七、神奇公式指数选股有效性
每期成份股调整后到下一期成份股调整前这段时间内，如果神奇公式指数的涨幅高于从成份股中剔除的股票涨幅，就说明选股方法有效。神奇公式指数每半年调整一次成份股。每次成份股调整后半年的时间里，如果神奇公式指数比剔除的股票走势好，就认为此次调整有效。如图4-14所示，自2006年至今，神奇公式共调仓25次，仅有6次失效，胜率高达76%，可以认为神奇公式的选股方法有效。
图4-14 神奇公式指数选股有效性指标
数据来源：Wind资讯，中邮基金；数据截至2018年6月30日
选股有效性指标=神奇公式指数收益率-剔除的股票在下一期的算术平均收益率
八、总结
在过去12年多的时间里，神奇公式获得了接近12倍的收益。但仅凭历史不能预测未来。
神奇公式指数和中证500指数的相关性高，与中证500指数相比具有显著的超额收益。
从风险收益比的角度来看，神奇公式指数在承担相同的风险下获取的收益更高，但年度最大回撤并不比其他指数小，因此适合长期投资、不宜频繁择时操作。
从估值的角度来看，神奇公式指数的市净率PB和市盈率PE都处于历史低位，当前股息率高达3.52%。估值低位叠加高股息回报率，为当前配置神奇公式指数提供一定的安全边际。可以买入并长期持有，静待估值修复带来的潜在高收益可能，但短期估值仍存在继续下行的可能。
从盈利能力来看，神奇公式指数的净资产收益率ROE高于其他主要指数。神奇公式指数历史各期ROE也都维持在比较高的水平，说明指数成份股的盈利能力好。
从成长能力来看，近1年来神奇公式指数的净利润增速在25%-35%的区间内，具有较高的成长性。
从每期成份股调整后的表现来看，神奇公式指数的选股方法有效。
综合来看，神奇公式指数的长期投资收益具有吸引力，和中证500指数相比具有显著超额回报。但是神奇公式指数的年度最大回撤并不比主要指数小，不适应频繁的择时操作。指数目前估值低、股息率高、盈利能力好、成长性好，具有投资价值。但仍有短期继续下跌的风险，希望投资者谨慎操作，长期持有。
本文对神奇公式指数的总体表现进行了分析和测算。下一篇我们将从神奇公式指数成份股的角度为大家继续介绍神奇公式。
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