成泉资本曾在去年“雄安战役”中一鸣惊人，但之后产品业绩再无突出表现，市场对其投资思路更知之甚少。今年中报信息显示，成泉资本大幅押注小市值股票，这家神秘的私募究竟什么路数？
成泉资本可谓中国私募圈的“谜”。
他们的团队非常神秘、少与业内交流。他们产品的涨跌大开大合，净值曲线独辟蹊径。他们重仓股总是与主流资管机构保持距离，集中投资于冷门和小盘股。他们的策略究竟是啥，许多熟悉私募行业的第三方机构也讲不清楚。
但似乎成泉资本就这样做大了，作为一家2015年7月成立的私募公司，成泉始终以一种远超业界预期的状态生长着，募集着资金。
成泉核心成员出身于中信证券(600030,股吧)，掌门人胡继光最初奔私时得到中信员工创业基金5000万元支持，但如今所有产品发行却与老东家“绝缘”。
更有来自业内信息，成泉最大的产品规模达到55亿元，这种状况只能用超常规来形容。
调研纪录稀少 押注小市值股票
东方财富(300059,股吧)数据显示，成泉资本仅有4次调研数据，2016年8月调研荣之联(002642,股吧)，2017年11月调研幸福蓝海，2018年5月和7月分别调研智云股份(300097,股吧)和福瑞股份(300049,股吧)。
梳理今年以来成泉资本董事长胡继光公开观点发现，他主要强调如下几点：
1、2018年真正价值洼地在于被错杀和低估的战略新兴成长板块
2、关注新股和次新股中被低估的细分行业龙头；调整充分、成长空间巨大的行业（军工、5G和物联网技术）；园林生态为代表的有安全边际的成长股
3、做绝对收益唯一能救自己的就是控制仓位，做好流动性管理
4、要有逆向思维，相信均值回归理论
华尔街见闻梳理2018年中报发现，成泉资本偏好小市值股票。截至8月30日，除了四创电子(600990,股吧)和天银机电(300342,股吧)，持仓股票的市值均低于50亿元，有8家公司总市值低于30亿元。
从行业板块角度看，成泉资本集中布局在制造业、计算机通信和化工板块。
从股价表现看，今年二季度以来，重仓股中4只股票跌幅超40%，11只股票跌幅处于30%-40%区间，另有3只股票跌幅处于14%-25%区间。
成泉汇涌八期是成泉资本重仓上述股票的主要产品。相比之下，去年成泉采用多只产品同时“进攻”的策略。
从今年二季度22只重仓股中，除了先达股份、栖霞建设(600533,股吧)，成泉资本在其余18只股票中均位列前三大流通股东。
新建仓和仓位不变的股票分别为融捷股份和东方中科，其余增仓和减仓股票数量分别为12只和8只。
此外，东方中科是上述重仓股中唯一停牌股票。
成泉资本二季度建仓和增仓的公司业绩表现看出，今年二季度主营收入与净利润环比增幅明显好于今年一季度和去年四季度。
“押宝雄安”后再无表现
2017年一季度，成泉资本提前布局雄安概念股――京汉股份而名声大噪，但“雄安一役”后，成泉资本便没有再出现特别亮眼的业绩。
2017年三季度以来，位列上市公司前十大流通股东的成泉系产品包括：成泉汇涌八期、成泉汇涌一期、成泉风险缓冲3期和鑫涌成泉。
据某第三方评价机构，自2017年11月中旬开始至今，上述产品净值走势均呈现下滑态势，且代表产品净值披露更新度略显落后。
比如，成泉汇涌八期净值只更新至7月20日，回撤值为-32.64；成泉汇涌一期净值只更新到6月15日，回撤值为-29.23；成泉风险缓冲3期仅更新至6月29日，回撤值为-37.36。
值得注意的是，今年4月媒体广泛报道成泉资本再次提前埋伏海南主题。
实际上，成泉资本却错过了海南板块的强势崛起。
华尔街见闻梳理发现，成泉汇涌八期在2017年三季度建仓海峡股份(002320,股吧)和海南高速(000886,股吧)，持股数量分别为913.03万股和3027.84万股，还在四季度建仓有海南博彩概念的鸿博股份(002229,股吧)，持股量为1825.11万股。
今年一季度，成泉资本便将上述三只股票全部清仓。
然而，上述三只股票在4月海南利好政策发布后，便开始强势拉升。从成泉汇涌八期净值走势（如下图）看出，今年三月期净值走势一路下滑，并没有真正押中海南主题机会的迹象
快进快出？策略路数扑朔迷离
华尔街见闻看到的一份某机构对成泉资本尽调报告显示，该机构产品以三方代销（60亿）为主，少部分为银行委外和直销资金。其中，单只产品最大规模为55亿。
从今年中报透露的信息看出，成泉资本广泛布局小市值股票。该机构在其投资理念描述中指出，秉承“大胆假设、小心求证、滚动预判”的投资逻辑，遵循“敬畏市场、尊重趋势、组合投资、控制回撤、复利回报”的投资理念。
从持仓周期角度观察，该机构长期持有的股票包括凌霄泵业、东方中科、福瑞股份，分别从去年三季度和四季度持有到现在。
梳理2017年以来成泉资本持仓动向发现，具有一定“快进快出”的色彩。
从下图可以看出，2017年一季度至三季度布局期间，成泉多只产品通常集中重仓数只股票，并同时进入上市公司十大流通股东，之后便在下一个季度全部清仓。但从2017年四季度开始，新建仓股票的产品多以成泉汇涌八期为主，也出现了2018年一季度便全部清仓部分股票的情况。
如下图所示，成泉资本在部分股票持仓周期中，通常在三个季度内完成从建仓到全部清仓，期间出现多只产品“接棒”密集增减仓的情况。（如下图所示）
值得注意的是，2017年三季度以来，成泉资本以“北京成泉资本管理有限公司”的身份进入9家上市公司十大流通股东，持有1-2个季度后便全部退出，包括东珠生态、凌霄泵业、天海防务、华立股份、先达股份、绿茵生态、金逸影视、瑞特股份、联合光电。
华尔街见闻曾联系成泉资本，截至发稿时，并未成功联系到相关负责人。
