张峰
2018年以来，A股市场出现了比较明显的下跌。截至2018年8月28日，上证指数下跌16%，深圳成指下跌21%，创业板指下跌15%，万得全A指数下跌18%。市场整体处于比较熊市的氛围。
2018年年初由于对经济过于悲观的预期差修复，导致1月份以金融、地产、周期、白酒为代表的传统价值股出现了大幅度的反弹。但2月份由于美股高位暴跌导致A股风险偏好大幅下降，A股2月份出现了明显的下跌。2月底之后市场对于经济下行的担忧不断增强，导致A股风格从价值开始切换到成长。3月份中美贸易摩擦开启，导致此后A股一直处于下行的态势。
6月下旬之后政策开始出现转向，市场开始逐步企稳，但由于8月份汇率出现加速贬值的态势，市场又出现了快速下跌。整体上年初以来，市场一直处于持续的下跌趋势，未有明显的改变。
A股市场在经历了大半年的下跌之后，风险得到了一定程度的释放，加上从6月下旬开始，政策出现了一定的转向，因此市场隐含的风险明显降低。但由于目前整体经济仍处于下行趋势，且短期看不到经济止跌回升的可能，同时中美贸易摩擦仍处于僵持阶段，因此市场中短期出现大幅上行的概率也较小。
从半年报的情况来看，仍有一些优质的个股半年报出现了超预期增长的情况，显示在大环境较差的情况下，A股市场仍存在一些细分的机会。在行业方面，由于利率环境有明显改善，流动性有一定程度放松，因此成长类行业将相对较优。因此虽然目前我们整体仍保持相对谨慎的态度，会积极地寻找一些长期逻辑较好，半年报表现较佳的细分优秀子行业和优秀个股来进行配置。
在今年2~3月份时，我及时调整了我管理的3只基金的持仓配置，将年初重仓的金融、地产、周期、白酒等行业切换成医药、计算机、半导体、消费等行业，同时大幅降低了仓位，并在后续保持了仓位和配置。在今年行情相对较差的局面下，虽然基金净值年初以来小幅亏损，但相较于市场，仍取得了比较明显的相对收益。
未来，我依然将心怀谨慎的态度，但积极寻找潜在的机会，在目前的仓位和配置基础上，不断增加优质行业和个股的配置，以希望2018年全年可以给持有人带来好的回报。也希望各位基金持有人可以和我们一起通过耐心的持有，来分享经济发展过程中资本市场的回报。
（作者系农银汇理基金公司基金经理）（CIS）
