两年前的2015年6月12日，指数冲击最高点5178点无果，转而掉头向下。疯牛行情在这一天终结，此后的股灾和几度余震造成了巨大的破坏力。即使经过了两年的修复，目前的上证指数也仅有最高点时的61%。虽然指数仍然在股灾的阴影下龃龉前行，却已经有一些偏股型基金顺利超越了前期的高点。今天，牛熊交易室就来盘点一下哪些偏型基金超越了5178点时的表现。
经牛熊交易室统计，目前2015年4月15日之前成立的偏股型基金共有848只（给予了两个月的建仓期。因为牛熊交易室认为尚在建仓期，被动保持低仓位而躲过股灾的基金是幸运，与基金经理的能力无关）。其中，在剔除疑似大额赎回的基金后，有106只基金已经超越5178点时的净值表现。
牛熊交易室对这106只基金产品进行分析后发现，它们之所以刷新5178点的表现，无非是两个核心的原因。第一：股灾发生时能及时或提前减仓，所以股灾对其冲击较小，填坑较容易；第二：虽然股灾发生时未能充分回避，但之后的反弹强劲。而强反弹的原因可以是因为踏对了市场的风格，也可以是选股能力较强。
及时减仓：新华行业轮换提前清仓，布局中航黑豹(600760,股吧)获益丰厚
牛熊交易室对比了偏股型基金整体和超越高点的基金们2015年二季度股票仓位的分布情况，如下。我们可以清楚的看出，虽然有305只基金是可以自由调整股票仓位的灵活配置型基金，但在股灾发生后，能及时减仓的基金仍是少数。而大多数及时减仓的基金的表现都已经超越了前期的高点。
超越高点的基金产品中，又有75只产品风险意识非常强，2015二季度的股票仓位在10%以下，仅有22只基金在彼时股票仓位仍保持在80%以上。可见，规避或减小股灾的冲击是大部分基金能创净值新高的原因。
图表1：偏股型基金VS.超越高点基金2015二季度的股票仓位；来源：Wind资讯，牛熊交易室
自5178点后收益率最高的10只偏股型产品中，属于及时减仓的基金为如下五只。我们可以发现，这五只基金2015年二季度的股票仓位无一超过15%。通过观察净值曲线我们可以发现，这些基金产品无一例外都是在股灾发生前就已经主动降低了仓位，而非在股灾发生后被动减仓。这也比较好理解，在急跌的市场环境下流动性已然缺失，想要减仓而不折损净值是不太可能的。
图表2：及时减仓基金示例；来源：Wind资讯，牛熊交易室
以区间收益率最高的新华行业轮换配置A(519156.OF)为例，从净值曲线判断，该基金在2015年6月初主动抛售了大部分股票。同时，分析该基金重仓股我们还能发现，其不仅择时决策做的很精准，还有很强的选股能力，但这个能力仅限于一只个股，因为该基金重仓的大部分个股表现较为一般。
新华行业轮换配置A在2016年二季度重仓了中航黑豹(600760.SH)，中航黑豹在2016年底完成重组复牌后，连续拉出了18个涨停板的走势，所以新华行业轮换配置A的净值也一路高走。直到2017年4月份中航黑豹开始随军工板块调整，该基金的净值也同步下挫，体现出押宝一只个股的风险所在。
图表3：新华行业轮换配置净值走势图；来源：Wind资讯，牛熊交易室
反弹强劲：东方红睿丰持续重仓海康威视(002415,股吧)等牛股
大家都知道，从5178点以来市场的风格是逐步从成长风格切换成价值风格，而且大盘蓝筹的表现尤为出色。牛熊交易室统计了106只超越高点基金在2016年年底的持仓风情情况，如下。我们发现，从市值风格来看，绝大多数基金都体现出大盘风格，其中又以大盘价值型基金最多，占比近6成。可见，大多数超越高点表现的基金都有顺应市场主流行情的意识。
图表4：超越高点基金风格；来源：Wind资讯，牛熊交易室
自5178点后收益率最高的10只偏股型产品中，属于反弹强劲的基金为如下五只。我们可以发现，这五只基金在2015年二季度的股票仓位都在8成以上，所以受到了股灾的正面冲击。
图表5：反弹强劲基金示例；来源：Wind资讯，牛熊交易室
同时，这五只基金中前三名均为林鹏管理的“东方红”系列产品，5178以来均有近30%的收益率。在牛熊交易室的基金年中盘点中，已经分析过林鹏管理的东方红系列产品持仓较为相近，所以我们以收益率最高的东方红睿丰( 169101.OF )为例进行分析。
从东方红睿丰的净值曲我们可以发现，从2016年以来，其净值表现就持续跑赢沪深300。是什么让该基金具有如此强大的填坑能力呢？牛熊交易分析了其从2015年一季度至2017年一季度这9个季度的重仓股数据可知，东方红睿丰重仓股的轮换频率较低，这9个季度的第一重仓股均为海康威视(002415.SZ)。海康威视作为绩优白马股的典范，2016年以来的表现非常强劲，自5178点以来股价上涨了52%。同时，该基金重仓8个季度的恒瑞医药(600276,股吧)(50.280, -0.54, -1.06%)(600276.SH)更加强势，相同区间的涨幅高达53%。东方红睿丰一直保持着较高的仓位，可见其超额收益的来源主要是出色的选股能力。
图表6：东方红睿丰净值走势图；来源：Wind资讯，牛熊交易室
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