白马蓝筹行情渐起、漂亮50机会再现、MSCI即将落地，A股的下一步机会在哪？
6月14日下午华宝兴业投资总监刘自强做客《中国基金报》粉丝交流群，和大家分析下当下A股投资的机会以及个人投资者在基金上的配置方式，现基金君将当天的问题实录分享给大家：
1、问：以茅台(600519,股吧)等为代表的白马蓝筹的行情，被人称之为中国版的漂亮50,你是否认同？现在好基大都是投白马股，这样行情还能持续多久，市场风格转换这些基金还能持续强势吗？现在市场一九行情，价值投资是市场越来越象成熟靠拢，与世界接轨，还是熊市阶段风格轮换，还会出现成长股的行情吗
刘自强：我个人觉得像以茅台、格力为代表的今年来表现比较强势的白马蓝筹股，演绎到现在估值水平已经达到合理位置，再继续往后很有可能进行的就不再是价值投资的过程，更多的会呈现一种资金避险的需求，在这样一个过程当中，波动性随时都会变得越来越大，风险也会继续加大，所以从目前这个时点来看，我已经不建议大家再去投资以这种类型为主的股票品种。
“一九”现象到底能不能持续，其实取决于熊市运行到一个什么样的阶段。从历史的一个情况和我从业十几年的情况来看，第一次听到“漂亮50”这个词的时候是2003、2004年，那时也就是长期熊市的一个末端，当时资金变得越来越稀缺，存量资金不得不向一些有确定性业绩的好的公司涌入，跟现在状况是比较相似的。那么从那个时候的经验来看，这类品种尤其是已经被贴上了标签成为龙头的品种，它的强势可能会一直保持到熊市的最终结束。
所以只要我们判断熊市没有结束，这类品种的超额收益就会继续保持，但这并不代表说后面就没有风险，因为波动性会变得越来越大。茅台在历史上2003、2004年也是多次出现比较大幅度的一个回调，而且不管是持续的时间还是幅度来说的话都比较大。
2、问：目前的国内经济，有些基金经理的观点是国内PPI2016年以来快速回升，说明企业盈利回升，2017年PPI会带动CPI进入通胀周期，从而引发股市牛市。而另一些基金经理比较悲观，认为相对于国外，国内经济还在探底的过程中。不知道刘总监是哪种观点？
刘自强：2016年以来的PPI快速上升，其实对应的是我们国家供给侧改革这样一个比较明显的调控结果，可以看到当时包括钢铁、煤炭啊，还有相当一部分资源品的价格上升速度非常快，我们也看到类似企业实际上在去年底的时候经营业绩也出现了很大的提高，确实说明企业盈利回升，但是中国目前还是一个制造业大国，更重要的可能是中间的产业制造业，从今年的情况来看，由于去年这个上游的资源品大幅上升以后，今年中游制造业的企业生产经营的压力已经变得非常的大，所以不能笼统说好像企业利润已经回升了。
从目前的这个经济数据来看，我倾向于认为PPI可能已经见到了高点，但并不会带领CPI进入通胀周期，很有可能出现一个比较缓和的回落过程，再叠加资金面上的紧张，企业的资金利率上升导致经营压力变得更大，基本面来看并不是特别理想。我个人的观点，熊市是可能还会继续持续，这个持续最主要是因为两个方面的原因，一是因为货币政策的调整并没有结束，从历史上来看，货币政策调控一般持续的时间最短有十个月，而从去年的年底十一、十二月份开始，到现在时间肯定是不够的，另外货币利率的上升距离历史的高峰时期也还是有一点距离，总体上资金紧张的层面没有得到解决，很有可能还会进一步出现较长时期的压力，第二方面就是成长股其实是处在估值向合理回归的一个调整过程中，这个过程也没有结束。
目前来看，成长股的估值水平已经有相当大程度的一个释放，我们观测的一些比较重要的指标显示目前可能估值已经落到了过去一段时间历史的平均值下方，也就是说已经到了一个中性偏低的位置，但是并没有达到历史上所认可的底部位置，所以不管是估值回归还是资金压力，这两方面的最主要影响熊市的因素到目前来看都还没有到结束的时候，当然我个人觉得可能后续的空间没有那么大，但总体上来说市场还是会在一段时间内保持弱势。
3、问： 创业板在经历14-15年的暴涨后，这两年一直是下跌态势。在今年的蓝筹行情下，创业板似乎更不受待见，未来几年创业板的前景如何？
刘自强：我个人觉得以创业板为代表的成长股将来还会是比较好的投资方向，A股市场其实大家都喜欢去投成长股，估值也一直比较高，那么是不是现在这样就是不合理，我觉得不能这么看。大家说创业板跌了这么多了以后整个板块平均市盈率还有50多倍，而香港市场的小股票都不值钱，都是大股票的估值反而有溢价。
但实际上大家可能对各个市场的基本情况不是特别了解，香港市场本身是一个有制度缺陷的市场，对于企业的长时间亏损是没有退市制度的。另外一方面，香港对内幕交易和一些不正常的老千股的处理也一直是比较滞后的。香港有一个最大的特点，就是要求在犯罪行为当中控方举证，大家看窃听风云就是讲的就是这种类型的事情，在香港要抓住这些犯罪分子的话，办案人员是要付出巨大努力的，那么在这样一种情况下，很多资金到香港去最后都血本无归，因为老千股非常厉害。在这样一种背景下，一些小盘股大家再也不敢玩了，所以估值非常低。
看另外一个市场，美国作为成熟市场，它们的法律制度就比较完善，对上市公司的一些不规范的行为，处罚力度是非常大，一些公司是可以随时因为一个错误而破产，赔偿所有给投资人。另外一方面美国的法制建设是有一个很大的特点，要求辩方举证，只要在一些敏感时间买到这些股票，你就要说明是不知道，但用什么东西来证明很难，所以最近也经常报道有些中国人在美国买了一些中资概念股，最后被美国判定是有内幕交易，最后达成和解，因为没有办法证明自己是没有罪的，最后只能接受和解接受赔偿。在这样一种背景下，这个市场的干净程度要好很多，所以小股票可能达到一个比较合理的正常估值水平。那么大概估值水平是怎么样的？美国的纳斯达克市场如果把前面几个特别大规模、市盈率比较低的几个股票，比如说苹果、亚马逊之类的除掉，剩下的股票市盈率可能是接近一百倍，非常高，比A股市场创业板市盈率要明显高，所以很难单纯地讲创业板50倍是不是就不合理，太贵了。
从一个国家经济发展的规律来看，我个人觉得成长股将来也还是一个很重要的投资方向，因为中国仍然是一个发展中国家，产业达到了一个需要做产业切换、产业升级的阶段，不管是环保的压力，还是产业升级达到一定程度以后要向更高阶段去跃进，都预示着和成熟经济体的不同，我们是处在一个变化当中，这几年有相当多的企业陆陆续续在全球范围内开始崭露头角，包括比较熟悉的像华为这些企业。从这个角度上来讲，产生变化或者说是快速成长会成为中国一些优质企业的基本特征，这种企业本身是应该享受到比较好的一个估值水平。
在这样一种情况下，小股票成长股将来仍然是我们要去关注的，而且是我们分享财富增长的一个最重要的领域。我觉得成长将会是一个永恒的话题，但关键的一点是能不能变成一个更健康的市场，让波动不要那么大，让大家能够合理的得到回报，不要像现在这样对大多数人形成一些损伤。这其实就意味着我们的市场将来要向什么样的方向去发展，是像美国这样变得越来越法制化越来越市场化，还是类似于香港这样的情况？这两个路径很显然带来的是不同的估值体系。
4、问：MSCI近在眼前，目前大盘蓝筹的涨幅是否很好的配合这个消息，如果此次不幸落选，对大盘走势又会有什么影响呢？
刘自强：MSCI这个问题，首先我个人不觉得纳入中国的可能性很大，因为从一些方面来看，我们这个市场距离他们的要求还是有一定的距离。
除此之外，即使真的被纳入了这个指数，对我们的影响也不应该特别大，因为MSCI就算把我们纳入进来了，以后还需要国外的投资者确实认可A股市场的投资价值，才有可能吸引大量的外资；另外一方面，目前来看美国也进入加息周期，6月15号美联储新一轮的决议就要开始，实际上最近这段时间很多新兴市场泡沫化的情况很严重，在这样一种背景下，有可能大量的资金是希望流出新兴市场回流美国。
在这样一种背景下，我们把A股市场的上涨希望寄托在一个外部的因素上，本身是不正常的。说白了，主导A股市场当前下跌的力量，不是说一点外部因素的推动就能够解决的，主导力量就是我前面讲过的，更主要的是估值水平偏高，价值回归没完成。第二个是金融去杠杆导致的利率水平上升，资金紧张，这个进程也没有完成，这两个主导力量没有完成的时候即使进入了MSCI，很可能也只是给我们带来一个情绪上的改善，或者说是短期向上反弹的一个推动，对于整个市场走势不可能是一个扭转的作用。
5、问：最近一段时间白马股做了一次较大的估值修复，中小创也释放了一定风险。请问接下来您更看好价值还是成长？目前您对哪些板块更感兴趣？上证50趋势是否将改变？下半年应该布局哪些行业的股票？
刘自强：从历史的一个经验表明，向优势股集中的抱团取暖的阶段，很有可能是会一直持续到熊市结束，刚才讲驱动熊市最主要的两个力量都没有结束，意味着可能从一个较长时期来看，成长股仍然会弱于价值股，但是同时因为价值股已经到了一个比较高的水平，价值股和成长股之间的差异也比较大，所以在后续的过程当中有可能会阶段性的出现价值差异的收敛，也就是说可能会出现最近价值股跌，成长股反弹的情况。
所以我觉得从大的方向来看，可能还是价值更好一点，上证50可能会更好一点，但是从具体的操作情况来看，短期内上证50出现比较大的波动和有一定幅度的回调可能性也是蛮大的。事实上，从我个人从业十几年的经验来看，熊市末端的风险是非常值得警惕的，因为回过头来看熊市的末端，下跌幅度只有20%或者是百分之十几这样一个水平，但是你当你身处于20%和百分之十几的时候，他给你感受是非常的不同的。因为熊市末端下跌的方式和熊市的前期、中期是非常不一样的，最早期其实是恐慌性下跌，是某一些突发性的事件，最终打破了趋势，出现一种雪崩似的多杀多的下跌，这个阶段过去了以后会出现反弹，之后继续往下频繁地走，这个下跌我们把它叫做抵抗式下跌，是因为反弹以后还有很多人对市场有期望，仍然希望在市场里通过自己精选个股来抵御风险。
熊市的末端我们把它叫做恐慌式下跌。最大的特点就是没有什么道理，大量的投资者想要从市场上撤离，在这一个阶段的话，所经历的很多时候就是手上的股票，估值水平合理，也没有短期的风险，也没有不好的因素出现，但是交易很清淡，也没有接盘，突然某一天可能就连续暴跌，这种暴跌说白了不是因为基本面因素，就是心理因素，可能某些机构在里面，基金经理换掉了，熬不住了，想从这里面出来或者说是基金被巨额赎回，要减仓，没有接盘就会连续暴跌，可能性很大。这种下跌呢对人的信心打击是很大的，所以不要认为熊市末端可能只有百分之十几到20的跌幅，熬过去就行了，恰恰是这个末端的时候，对人的信心还有价值判断都是一个毁灭性的打击。
所以我的观点是有可能会在短时间内看到一些小股票反弹，大股票会出现一些补跌的情况，但是不要把这个看做抄底、抢反弹，或者重新去做成长股的推断，在这样一个阶段，首先要做的就是把仓位控制好，尽量要少做，哪怕看见别人好像短期赚到了一些钱，不要去在意这些事情，这些钱赚不赚其实不重要，最重要的是在熊市末端，保持自己的一个安全性，在这样一个过程当中，如果出现了价值股比较大幅度的下跌，倒是可以考虑配置一定的价值股，因为只要判断熊市还没有结束，价值股会有超额收益。
6、问：对于当前行前白酒、饮料调味品、家电板块是否出现高估，还是说当前处于历史估值中枢上沿是正常水平，考虑到当前的宏观环境和股票市场环境，未来市场还是愿意再给这类白马股一定的高估值。（还是说这类优质白马也会再度分化，将虽然当前业绩不错，但是未来成长增速减缓给予现在的估值，但是其他行业集中度低，市场较为广阔，有行业议价能力继续给予高估值）。
刘自强：我个人觉得白酒家电这样的板块已经开始出现高估的迹象。如果把标志性涨幅最好的茅台，或者说是格力电器(000651,股吧)这样的品种拿出来看，从他们的业绩稳定性以及成长性来看，估值水平在历史平均水平的靠上位置，并不算特别离谱，准确的说这类品种是估值合理略偏高的状况，当然目前是一个熊市的环境，在资金利率特别不稳定的环境下，这类品种在已经估值略偏高的情况下，可能投资价值已经不是特别大，更多的是一种情绪化的反应，很多的避险资金从成长股里面杀出来，用到这里面去，所以我觉得到目前这个时点上已经很难去判断茅台或者格力还能涨多少，完全有可能最后一波还有人从成长股里面杀出来，继续往上推，这种可能性是存在的。但是我建议正常的理性投资者不要去赚这种钱，因为确定性不是特别高，投资要做确定性高的事情，首先要保证资金安全，更何况现在还是一个熊市的过程当中，这类品种我是不建议大家再去投资。
7、问：请问当前的军工行业行情如何，军工板块业绩普遍较差，已经跌了不少，未来发展有何看法？
刘自强：军工行业，我始终觉得投资价值不是特别好，因为本身普遍业绩比较差，波动还特别大，大部分时候靠炒作概念来进行投资，有一句话叫做“牛市重势、熊市重质”，牛市来的时候比较容易吸引大家关注的这种热点，可能反弹的力度会比较大，趋势也会比较好，可能给大家赚不少钱，但从长期的价值投资角度来看，军工板块基本上不创造什么价值。
现在既然是在熊市当中，肯定要看一个品种的基本质量，我觉得军工最多反弹，如果是从真正的价值投资的角度来讲，现在这个阶段不应该去考虑军工板块。当然出现一些价值股和成长股之间收敛的过程的时候，军工板块可能弹性比较大，但是稳妥性非常差，稍微不注意后面被套的可能性很大，而且军工板块一旦被套，很难在里面长时间坚持下去，业绩很差，跌了很多以后估值还是很高，我不建议大家参与纯概念的炒作。
8、问：在中国，对普通投资者来说，指数基金是不是比主动型基金更适合投资？目前阶段，是买混合型的还是股票型的好？
刘自强：从国外的基金行业发展情况来看，主动型基金的受欢迎的程度最近几年是在下降的，指数性基金是比较受欢迎，因为可能费率比较低，另外国外实际上跟我们这个市场特点是不一样的，过去十几年的时间，从经济危机之前一直到现在，中国的沪深300指数和美国的标普指数最终的收益率，长时间来看是完全重合的，基本上是差不多，但是过程差异是非常的大的，我们是上下大幅度的一个震荡过程，而他们是一个平稳的慢牛过程。这两种不同的市场表现情况来看，确实投资模式肯定会有很大的差别，美国指数表现比较平稳，始终是慢牛，在这样一个过程当中，只要买指数基金，就可以分享到一个比较正常的股市上涨回报，另外一方面费率也比较低，而且在一个市场波动不是特别大的情况下，主动型基金要想去寻找市场的错误去获得超额收益，本身难度也比较大，所以在美国市场现在指数基金是越来越受欢迎。
但在中国市场，指数波动幅度非常大，可能在相当多的时候，基金在择时方面也要有一些权衡做一些选择，很有可能买指数型基金特别是在一些时间选择不是特别理想的状况下，回报会显得非常的差，甚至可能要等漫长的很多年以后才能见到真正的回报，最终跟美国的回报是差不多的，但是问题是这里面可能是在某一年突然之间把回报全部实现，在此之前可能很多年的时间都是在处在一个亏损，甚至落后于CPI指数的状况，感受是比较差的。
所以我个人觉得主动型基金可能还是更好的一个选择，当然我们买基金最好也在择时方面能够有一些简单的初步思路，这样投资基金才会有比较好的回报，目前这个阶段熊市可能还没有结束，需要一段时间，从这个角度上来讲，仓位是不适合拿得过高的。
我们首先要做的是控制仓位，然后才是选择结构选择优势的品种，可能混合型会比股票型好一些。因为股票型有最低百分之八十的仓位限制，混合型能够在仓位上做一些控制，但实际上这里面也是要进一步去甄别的，因为混合型基金的上限和股票型基金是差不多的，相当多的混合型基金可以减仓但没有减仓，所以我觉得挺难决定说买混合好还是买股票的好。
另外还有一点要注意的就是说熊市虽然没有结束，但总有一天会结束的，那结束的时候，我们当然希望在最底部的时候是满仓的，在这样一种情况下股票型基金和混合型基金会出现差异，就是有可能有一个混合型基金的基金经理，比较长时间仓位控制得还不错，但是可能长时间的悲观情绪以及比较保守的性格，导致最后真正牛市来的时候，没有及时的把仓位加上去，就会出现下跌的时候跌幅比较小，上涨的时候没挣到钱，这样的基金可能感受也会很差。
所以更重要的是个人投资者自己应该有一定的择时能力，目前阶段应该控制好自己的仓位选择，不管是混合型基金还是股票型，甚至一些更安全的品种，货基或银行理财产品，这些都是可以考虑的。以稳定为主，资产组合相当大的一部分可能是以这些为主，再尝试性的去选择一些比较优秀的基金经理做的股票型也好，混合型也好，问题都不大。另外如果真的是市场见底了，要开始大力配置股票，那这个时候可能反而是股票型基金比较好。
9、问：个人近年来投资的基金产品，长线持有依然没有多少收益（有些甚至浮亏），甚至不如自己长线持有的股票投资组合的收益，请问这种情况是不是根源在于公募基金的仓位比例限制？还是由于众多基金公司操作手法上的频繁进出、追涨杀跌（比如2015年以来的几次流动性危机中，基金为应对赎回压力被动杀跌）？作为散户，应如何分辨、选择好的基金产品？
随着IPO数量的不断堆积，是否A股的长期投资逻辑也在经历根本的变革――即大部分投资者（券商、基金、各类投资机构、大户）的投资偏好，正发生质的转变，由主题投资/炒作转而更加聚焦于真正的价值＆成长？另外，经历了这两年的历次股灾/流动性危机，小盘股因为流动性不佳，呈现出在危机出现时倾向于更剧烈的价格波动，因而与变相的注册制实施效应叠加后，是不是长期趋势看，小盘股的估值溢价也将日益枯竭（相反，质优蓝筹股的估值水平将相应提高）？
刘自强：我个人觉得散户分辨比较好的基金产品，更主要的是要改变目前在投资方面大部分人所具有的短视的习惯，都喜欢看今年以来基金业绩排名多少，排在前十名就去买。一个基金如果最近一段时间做得比较顺，很有可能说明这个基金经理的风格比较适合目前的市场状况，买这种前十名的基金产品可能在短时间之内效果是比较好的，但是从长期的角度上来看，可能是一个比较短视的选择方式，这种选择方式恰恰会导致比较糟糕的投资基金回报，因为目前的基金数量已经非常多，很多基金经理还是真心实意希望把业绩做到更好一点，所大家讲基金经理不负责任，或者追涨杀跌，我相信大部分基金经理是希望把业绩做好，而且认为是做出正确的事情才这样做的，但是也不排除有一部分基金经理在这个过程当中具有一定的赌性，因为如果说集中持股，押宝押对了，回报就会变得非常好，排名可能会非常靠前，实际上这种思想是跟基金行业分散投资、化解风险的思想是完全背离的，但是在中国因为什么都要看排名，散户买基金也是看排名，最终就是有相当部分的基金经理比较容易追涨杀跌。
那么在这样一种背景下，每年的前十名很有可能都是靠极端配置配出来的，配错的人可能就是业绩最差的人，运气特别好，几轮切换都切对了，那么可能就是跑在最前面的人，但是这恰恰说明这一类的基金经理在操作上赌性是比较强，所以恰恰是这种选择方式决定了你所持有的基金波动性可能比较大。如果说是一个长期投资的话，包括做定投，我个人觉得还是以一种比较稳妥、比较稳健的基金为主，可以多考虑一下，除了看最近表现，最近表现说明了它适不适应当前的市场环境，这个也很重要，除此之外，要看一看三、年五年长期的回报，三年五年如果长期回报都是比较好的，超越大部分人的话，这个基金经理可能不是说靠过于激进的操作胜出的。所以在选择基金的时候，长期指标也要纳入我们的考虑范围，在这样一个情况下，可能选择出来的基金才能说是一个比较好的投资标的。
小盘股的估值溢价问题，我个人觉得其实已经在相当大程度上得到了化解，但总体上来说仍然不够低。我们自己也开发了一些指标，目前的一个判断是，小盘股的估值水平已经达到了历史的平均水平以下，但是没有进入历史的底部区域，在这样一个情况下大概还有15~20%左右的一个下跌空间，如果是进入了底部区域以后，很有可能是比真正的市场最底部极端值的位置还要更低，可能对应的就不止是20%，而可能是30%，从这个角度上来讲，小盘股的高估值可能还有一定的向下需求，当然如果是真的出现了比如20%以上的下跌幅度，那我个人倒是认为可能成为未来新一轮行情的基础。任何一轮比较大比较好的翻番式的行情都是在前期有一个充分的调整，把风险完全释放掉，估值溢价释放掉了。如果真的出现这种状况，我觉得是比较理想的。
另外一点，估值的底部并不代表是买基金的底部，买基金其实是可以比底部更超前的。我前面讲跌15~20%，可能进入了一个底部区间，虽然没有达到最底层，但是只要市场进入这个区间以后，基本上走势啊相对比较平稳，剧烈的下跌已经全部结束了，在后面可能是比较漫长的一个阴跌，只要市场不出现一些极端的情况，波动性会比较小。在这种阶段下，优秀的基金经理是可以通过选股来抵御相对平缓的系统性风险。股票可能还要再继续往下跌个30%甚至更多才能见到最底部的位置，但是买基金的话不用等这么久，只需要小盘股在出现一个15%或者最多20%的幅度的下跌以后，就可以开始介入，逐步的通过定投也好，逐步建仓的方式也好，这个时候优秀的基金其实已经可以开始逐步的带来回报，随着时间的推移，回报的累积，市场逐渐走向平稳，最终从熊市开始向牛市切换以后，仓位也基本上配置到股票基金层面，这可能将会是比较好、比较理想的一种投资模式。
10、问：在价值投资方面，基金公司对股票进行筛选的时候，主要会考虑哪些因素，怎么样发现好公司，以及怎么样对公司进行估值，和个人投资者的做法差异在哪里？
刘自强：个人投资者去发现好公司最多是看一下PE，或者有些人看PB，另外可能看得比较多的是技术分析为主。那么我们作为专业投资者的话，比普通投资者更多一些的是对产业的分析，我们会考虑更多产业发展趋势。其实有些时候有些公司可能PE并不见得特别好，但是它恰恰存在于一些比较好的行业发展趋势的环境下，这类品种我们关注会更多一点。
一个企业发展的好不好，在相当大程度上决定于他处在于一个什么样的环境当中，是处在红海还是蓝海。有一些企业非常的优秀，成本控制很好，这类制造业的公司在中国其实很多，但是恰恰就是处在一个红海里面，虽然素质很好，在多年的残酷的竞争当中存活下来了，已经证明了自己是很优秀的，但是这个行业本身的利润就很薄，而且市占率可能已经达到一定程度，很有可能成长性各方面已经不行了，这种企业虽然是好公司，但可能对我们做股票投资来说，不见得是一个好股票。
有些公司可能目前看PE估值很低，但是我们预计到他的行业会出现一个爆发式的增长，发生了很大的革命性变化，在这样一种情况下，产业发生了一个巨大变化的时候，这个行业里面的一些领先的公司比别人有先发优势或者说是技术优势。我们知道一个产业大幅的提升往往持续的不是一年两年，可能好几年的时间，里面那些有先发优势的企业可能过去估值并不见得理想，PE可能也比较高，但是业绩成长性、速度、持续性都会变得非常好，可能就是更值得我们去做投资的一些品种。
我觉得机构投资者可能更多的对于产业还有企业内生的自身素质方面调研做的比个人投资者要多一些，在投资上我们选择的标的可能会更看重长期的一个发展，实际上股票买的也是未来，看长期的发展可能才是机构投资者一个根本的特征。
11、问：作为行业老兵，经过十几年几轮牛熊转换的完整洗礼，关于到底是“等风来”还是“追风者”哪个更适合个人长期投资者？请谈谈您的看法。
刘自强：所谓的“等风来”其实更像价值投资者，而追风者可能更像趋势投资者，价值投资和趋势投资一直是这个市场上两种很主要的操作流派，过去很多年以来，相当多的人都觉得价值投资是不行的，价值投资，我个人觉得其实本身是属于不同的风格，适应于不同的投资阶段。
所谓的价值投资，其实更像手上拿着一个指南针，而所谓的趋势投资更像是你走在路上随意地沿着胡同、小巷去走的一个过程，比如我们在浦东这个地方要去东方明珠(600637,股吧)，我远远就看见了东方明珠在那里，这是价值投资的一个指南针，我知道我要往哪个方向走，那么一直沿着这个方向往前走，很有可能会撞到墙的，无论如何不可能在有些路挡住的时候继续往前面走，这就是价值投资。我们坚持价值投资，方向是对的，但是没有顺应当前的一些环境，也是到不了东方明珠的。
如果是一个趋势投资者，没有指南针，也不看东方明珠在哪，反正随便往哪里走，感觉好像很爽，但是有可能你走了很久以后，发现突然有一天你距离东方明珠都已经很远了，有可能就是爆仓的时候。
所以所谓价值投资和趋势投资哪个更好，我觉得没有什么更好，只是你两样东西都要去适应、两种方法都要去结合起来，才能把投资做好。比如说在大部分时候不管是市场平稳的时候还是市场上涨趋势的时候，趋势性投资是有效的，尤其在中国这个市场趋势性比较强的环境下，但是在熊市的时候，始终心里要怀着价值投资这根弦。估值已经非常高的时候，是不是还要再做趋势投资？我觉得风险就太大了，尤其是到了真正的熊市的时候，趋势的过程非常痛苦，刚有一个趋势追进去，马上就反转了，这个时候能够保住你的恰恰就是价值的一个判断，所以两种方法还是需要结合的。要想多赚钱，肯定是去做追风者，但是在追风同时心里永远不要忽视掉对价值的判断，要尊重价值投资，它是一个指南的效果，始终怀着这根弦，你才能知道到了某个时候不能再继续追下去了，要有这样一个止盈和止损的标志，要有这样一些东西控制自己，才能够在追风的过程当中享受到最大的收益。
文章来源：微信公众号中国基金报
