内容摘要
经济面：工业增速持平，投资增速回落，消费稳中趋降
资金面：短期放松，中期紧平衡，股市存量博弈
政策面：财政积极，货币稳健，金融监管温和推进
国际面：美联储加息落地，黄金原油双双下跌
汇率面：美联储加息影响有限，人民币汇率保持稳定
A股市场面：股指震荡，白马回调，超跌板块反弹
债券市场面：资金边际放松，债市短期反弹
A股短期展望：
展望后市，影响A股的几大因素方面：基本面中性偏负面：社融回落，工业增速持平，投资增速回落，消费稳中趋降，通胀预期降温，多方面数据表明经济高点回落，资者需警惕经济下行的风险；政策面中性偏正面：财政政策整体积极，货币整体稳健，金融监管温和推进；资金面中性偏正面：短期资金有所放松，中期紧平衡，股市存量博弈；国际面中性偏负面：美联储加息推进缩表，但国际面目前整体对国内市场影响有限，关注英国脱欧、美国缩表进程；汇率面中性：美元兑人民币整体较为平稳；市场面中性偏正面，股市震荡为主，多指数呈现多头排列。展望未来，市场依然存量博弈，维持震荡判断，权益类基金配置上，总体以稳为主，建议稳健成长和价值均衡配置，稳健成长方面，包括重仓在电子、医药、新能源等方面的基金；价值方面，关注注重个股估值和安全边际的基金，主题关注金融、国改。
债市短期展望：
展望后市，影响债券的几大因素方面：基本面中性偏正面，经济下行压力初显，但目前仍在市场预期之中，对债市的提振有限；政策面上中性偏正面，金融监管温和，短期流动性放松；资金面上中性，央行中期依旧维持紧平衡，短期配合监管释放一定流动性，但目前短端资金较紧；信用债风险方面，二季度信用债到期量仍在增加，近期债市反弹收益率上行，不过经济下行压力上升且融资环境趋紧，下半年信用风险趋升。总体来说，中期来看，政策面和资金面总体并不利于债市，我们维持一直以来债市震荡的观点不变；短期来看，央行应对年中考核有所放水，债市短期或呈现反弹迹象。固收类基金配置上，中期我们依旧建议投资者总体仍保持谨慎，以防守为主，去杠杆、降久期是个合理的避险选择，同时选择偏好中高等级信用债的基金配置；短期债市企稳反弹，可选择攻守兼备品种参与机会。
投资环境展望
国内市场2017.06.12-2017.06.18指数名称收盘区间涨幅 %上证综指3,123.17-1.12沪深3003,518.76-1.61中小板指6,704.950.14创业板指1,810.050.77中债总净价113.60.38中债企业债总净价80.40.28中债国债总净价114.680.29中证转债283.970.38海外市场2017.06.12-2017.06.18指数名称收盘区间涨幅 %纳斯达克指数5,681.48-1.05标普5002,433.150.06道琼斯工业指数21,384.280.53恒生指数25,626.49-1.55日经22519,943.26-0.35泛欧斯托克600388.6-0.46美债收益率-10Y2.16%-5.00 BP德债收益率-10Y0.30%-3.80 BP法债收益率-10Y0.68%1.00 BP其他2017.06.12-2017.06.18指数名称收盘区间涨幅 %美元指数97.14-0.14人民币指数115.38-0.12COMEX黄金1,255.20-1.07NYMEX原油44.91-2.16数据来源：凯石金融产品研究中心、WIND
宏观数据项目数据实体经济5月固定资产投资累积同比（%）8.65月社会消费品零售总额同比（%）10.75月份工业增加值同比（%）6.55月社会融资规模（亿元）106005月新增人民币贷款（亿元）111005月M0同比增速（%）7.35月M1同比增速（%）175月M2同比增速（%）9.6市场流动性两市融资余额（万亿元）0.87证券交易结算资金（万亿元）1.26投资者账户（万户）新增29.50汇率人民币在岸即期汇率（CNY）6.8139人民币离岸即期汇率（CNH）6.8144美元兑人民币汇率6.9898（NDF:12个月）12个月NDF-CNH利差1754点数据来源：凯石金融产品研究中心、WIND
利率债2017.06.12-2017.06.18名称收益率（%）涨跌（BP）1年期国债3.59-5.9510年期国债3.56-6.231年期国开债4.17-810年期国开债4.23-10.25信用债2017.06.12-2017.06.18名称收益率（%）涨跌（BP）AAA企业债-1Y4.56-9.15AAA企业债-10Y4.91-8.81AA企业债-1Y5.2-19.15AA企业债-10Y5.71-12.81AAA城投债-1Y4.75-8.18AAA城投债-10Y5.08-9.25AA城投债-1Y5.13-15.18AA城投债-10Y5.88-8.25一级市场2017.06.12-2017.06.18债券类型发行只数发行额（亿）国债41088.9政策银行债12485同业存单5977662.8地方政府债382244.15金融债（除政策银行债）9121企业债569.6公司债16120.7可转债&可交换债--数据来源：凯石金融产品研究中心、WIND
凯石金融产品研究中心在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。本周各个影响因素的情况如下：
经济面：工业增速持平，投资增速回落，消费稳中趋降
工业增速持平，投资增速回落，消费稳中趋降：5月份工业增加值同比6.5%，与上期值持平，高于预期值6.3%。5月份投资增速累积同比8.6%，低于上期值8.9%，低于预期值8.8%，细分项来看，制造业反弹，基建创新低，房地产首次回落。5月份社会消费品零售总额同比10.7%，与上期持平，高于预期值10.5%。
社融继续回落，M1再度下降，贷款增速上升。5月份社融10600亿元，低于前值13900亿元，金融去杠杆压缩非标增长，细分项中新增委托贷款、信托贷款显著回落。5月份新增人民币贷款11100亿元，高于前期值11000亿元，高于预期值9452.9亿元；内部呈现此消彼长状态，细分项来看，居民户短期贷由1269亿升至1780亿元，非银金融公司贷款由140亿元降至-626亿元；代表房贷的居民中长期贷由4441亿元降至4326亿元，增速下滑明显，后期地产销售降温会继续向房贷传导。5月M1增速为17.0%，M2增速9.6%，M0为7.3%，M1增速再度下降，符合金融去杠杆的推进；M2回落幅度大幅低于预期值，央行有关负责人认为主因在于商业银行股权及其他投资科目同比少增1.42万亿，下拉M2增速约1个百分点。
2017年一季度，中国经济增速继续回升至6.9%，超出市场预期。刚进入二季度，多项经济数据高位回落，增长的拐点似乎已经出现，投资者需警惕经济下行的风险。
资金面：短期放松，中期紧平衡，股市存量博弈
大资金面方面，短期放松，中期维持紧平衡状态。上周央行净投放资金1430亿元：OMO（公开市场操作）累积投放6200亿元，回笼2100亿元；MLF（中期借贷便利）回笼2070亿，国库定存到期600亿元。6月份由于恰逢MPA年中考核，而且叠加美国加息冲击，为了防止流动性冲击过度，央行提前投放大量货币，这也使得6月份流动性没那么紧，但是金融去杠杆将会持续推进，货币不可能持续放松，在6月季末冲击结束以后，7月的流动性或许也没那么松。政策利率方面：在3月份提升政策利率后，4月份维持不变，7天、14天和28天期分别为2.45%、2.60%、2.75%，6个月和1年期MLF中标利率分别为3.05%、3.2%。市场利率方面：中端利率上行，shibor6个月上升3.60BP至4.5416，6个月票面直贴利率方面，珠三角、长三角、中西部相比上周上涨10BP，分别为4.45、4.40、4.50；短端利率上行，SHIBOR隔夜上升2.53BP至2.8528。央行在稳健中性立场下，将继续采取较为灵活的措施调节市场流动性水平，维持资金面的基本稳定。
股市资金方面，整体依旧存量博弈。截至6月15号，融资融券余额为8689.02亿元，与6月9号8605.20亿元相比略有上升。从交易结算资金来看，截至6月9号，证券交易结算资金余额为1.26万亿元，较6月2号的1.20万亿略微上升，相比15年四季度2万亿以上的余额处于低位。从投资者账户来看，6月9日当周新增投资者数量为29.50万户，其中主要以自然投资者的为主，数量为29.47万户，非自然人0.03万户。
政策面：财政积极，货币稳健，金融监管温和推进
财政政策方面维持积极。国改持续推进：6月15日，上海市国资委发布了《关于地方国有控股混合所有制企业开展第一批员工持股试点的通知》，公布了第一批试点名单共4家企业。自今年3月份以来，国资委主任肖亚庆对央企及地方国企改革累计进行了八次调研，如此密集调研，下半年国企国资改革或将加速推进落实。
货币政策稳健中性。2017年政府工作报告中提出，货币政策要保持稳健中性。3月公开市场操作利率至今已经超过两个月，边际上来看，中性偏紧的货币政策有所缓和。本周美联储加息，与央行上次提高公开市场操作利率不同，本次央行维持利率不变。
金融监管温和推进。4月以来，金融监管政策频出，严重打压市场情绪。5月中旬表态趋于缓和，整体表明市场监管边际放松。展望后市，基于去杠杆的整体思路，金融监管依然会继续推进，后续推进可能会相对温和。
国际面：美联储加息落地，黄金原油双双下跌
美国加息并公布缩表计划：6月份美联储会议加息25BP，符合市场预期，根据美联储公布最新的点阵图，预计今年再加息1次，明年加息3次；在利率决议后的声明中，美联储称，通胀依然于近期下滑，未来12个月的通胀预计将保持在2%之下；值得注意的是，美联储公布将于今年开始缩减资产负债表，多名美联储官员此前曾公开表示，预计美联储缩表后，资产负债表规模将缩减至2万亿-2.5万亿美元，目前，美联储资产负债表规模约为4.5万亿美元。英国央行投票偏鹰：英国央行周四政策会议结果比过去10年的任何时候都接近加息，英国的通胀率接近四年高位，而且没有逆转迹象，市场原本预计投票结果为7-1，结果以5-3的投票结果将利率维持在0.25%的纪录低位不变。此外，英国大选产生悬浮议会，可能影响英国脱欧的进程不确定性加大。日本央行按兵不动：日本央行16日公布利率决议，保持目前超宽松货币政策不变，符合市场的普遍预期。随后，日本央行行长黑田东彦召开新闻发布会，表示日本经济已经转向温和扩张，正在超越潜在经济增长率，如有必要，日本央行会调整货币政策，以保证达到2%的物价目标，现阶段还不应该讨论货币政策正常化或退出刺激政策。
股市方面，美股高位震荡，其余下跌为主。美国方面：三大股指高位震荡，道指周涨0.53%；纳指100周跌1.05%；标普周涨0.06%。欧洲方面：全周德国DAX指数、法国CAC40指数、英国富时100指数涨跌幅分别为-0.49%、-0.69%、-0.85%。其他方面：日经225跌0.35%，MSCI新兴市场指数跌1.48%，恒生指数跌1.55%。
黄金原油双双下跌。黄金方面：此前美联储加息预期较强，本次会议加息落地且表明推进缩表计划结果偏鹰，黄金受此影响近期持续回调，全周来看，COMEX黄金下跌1.07%；后续来看，美国特朗普新政不确定性大，英国悬浮会议带来脱欧进程的不确定性，卡塔尔等事件表明国际地缘政治局势依旧不稳定，黄金会出现波段性的机会。原油方面：原油持续回落主要是供大于求的影响，全球库存水平依然接近纪录高位，引发了投资者对减产协议效果的担忧，同时美元反弹也加大了油价的下行压力；OPEC月报显示，该组织5月原油产量环比增加33.6万桶/日，至3214万桶/日，因尼日利亚和利比亚产量复苏，尼日利亚和利比亚依然享受着减产豁免，这两国原油产量的回升将继续成为整个减产行动的潜在威胁；美国原油产量仍在持续攀升，美国能源信息署(EIA)预期称，2017年该国原油产量将增加46万桶/日。而OPEC预期美国原油产量将于年内增加80万桶/日。这令投资者相信市场供应过剩局面恐将持续。本周油价继续下跌，全周NYMEX原油下跌2.16%，收于44.91美元/桶。
汇率面：美联储加息影响有限，人民币汇率保持稳定
人民币汇率保持稳定。截至6月16号收盘，美元兑人民币即期汇率收于6.8139，较上周五的6.7988上升151点；美元兑离岸人民币即期汇率收6.8144，较上周五的6.7864上升282点；12个月NDF收于6.9898。“离岸-在岸”利差为5点。12个月NDF与 CNH价差为1754点。本周美联储加息，但无论在岸、离岸汇率的波动都较小，叠加政府工作报告定调汇率稳定，预计人民币兑美元汇率中短期将基本走稳。
银行结售汇逆差小幅扩大。5月银行结汇8920亿元人民币，售汇10097亿元人民币，结售汇逆差1178亿元人民币，较4月1026亿元的逆差有所扩大。逆差扩大受季节性影响，“五一”“端午”两个假期的境外旅游需求旺盛，加之，外资企业正常的利润汇出等因素，5月面临着季节性购汇压力。外汇局新闻发言人分析称，主要项目的外汇供求改善较好地对冲了季节性购汇。当前市场情绪依然稳定，贸易投资等主要项目的外汇供求更趋平衡。从涉外收支的结售汇比例看，市场主体结汇率有所上升，购汇率有所下降。
A股市场面：股指震荡，白马回调，超跌板块反弹
股指震荡，成长好于价值，成交依旧较为低迷。上周股指震荡为主，且热点轮动较快：周一白马股表现出色，周二新能源车、次新股表现较好，周三军工表现较好，周四周五炒地图，周四新疆区域振兴，周五福建自贸区、粤港澳表现靠前。全周来看，万得全A下跌0.11%，日均成交额3803.42亿；风格上成长好于价值，沪深300下跌1.61%，中小板指上涨0.14%，创业板指上涨0.77%。
白马回调，超跌板块反弹。主题方面：共享汽车、丝绸之路、福建自贸区指数分别上涨4.79%、4.73%、4.64%；京津冀一体化、特高压、次新股指数涨幅垫底，分别为：-1.84%、-1.51%、-1.34%。行业指数方面：有色、国防军工、煤炭涨幅靠前，分别为：3.34%、2.40%、1.52%；银行、建筑、家电跌幅较大，分别为：-2.33%、-1.64%、-1.27%。整体而言，涨幅靠前的主要有三类：前期超跌反弹如军工、煤炭，炒地图如福建自贸区、新疆区域振兴，新能源车产业链；而前期表现较好的白马股和银行有所回调。
本周公布A股是否纳入MSCI指数。6月21日（周三）04:30 MSCI将公布是否将A股纳入MSCI，这已经是A股第四次“冲关”MSCI，在中国证监会积极修改证券市场规则、MSCI明晟公司也提出新的纳入方案之际，A股此次是否被纳入备受关注。
债券市场面：资金边际放松，债市短期反弹
一级市场方面，供给有所增加，招标倍速转好。上周公开发行了利率债（不包括地方政府债）共16只，其中国债4只共1088.90亿，政策银行债12只共485.00亿。同业存单发行7662.80亿，地方政府债发行2244.15亿。国债方面，上周发行的182D及91D贴现国债认购倍数分别为1.77及2.07，认购倍数有所好转。
二级市场方面，债市短期反弹，收益率曲线倒挂。经济高位回落在预期之中，对债市提振持续性有限；资金面短期放松，也让债市触底回升。利率债收益率方面，1年期国债下行5.95BP至3.59%，10年期国债下行6.23BP至3.56%，1年期国开债下行8.00BP在4.17%，10年期国开债下行10.25BP至4.23%。1年期国债收益率高于10年期，收益率曲线呈现倒挂现象。信用债收益率方面，1年期AAA级企业债收益率下行9.15BP，10年期AAA级企业债收益率下行8.81BP；1年期AA级企业债收益率下行19.15BP，10年期AA级企业债收益率下行12.81BP，信用利差有所下行。指数方面，中债总净价，上涨0.38%，中债国债总净价上涨0.29%，中债企业债总净价上涨0.28%，中证转债上涨0.38%。
A股短期展望
展望后市，影响A股的几大因素方面：基本面中性偏负面：社融回落，工业增速持平，投资增速回落，消费稳中趋降，通胀预期降温，多方面数据表明经济高点回落，资者需警惕经济下行的风险；政策面中性偏正面：财政政策整体积极，货币整体稳健，金融监管温和推进；资金面中性偏正面：短期资金有所放松，中期紧平衡，股市存量博弈；国际面中性偏负面：美联储加息推进缩表，但国际面目前整体对国内市场影响有限，关注英国脱欧、美国缩表进程；汇率面中性：美元兑人民币整体较为平稳；市场面中性偏正面，股市震荡为主，多指数呈现多头排列。展望未来，市场依然存量博弈，维持震荡判断，权益类基金配置上，总体以稳为主，建议稳健成长和价值均衡配置，稳健成长方面，包括重仓在电子、医药、新能源等方面的基金；价值方面，关注注重个股估值和安全边际的基金，主题关注金融、国改。
债市短期展望
展望后市，影响债券的几大因素方面：基本面中性偏正面，经济下行压力初显，但目前仍在市场预期之中，对债市的提振有限；政策面上中性偏正面，金融监管温和，短期流动性放松；资金面上中性，央行中期依旧维持紧平衡，短期配合监管释放一定流动性，但目前短端资金较紧；信用债风险方面，二季度信用债到期量仍在增加，近期债市反弹收益率上行，不过经济下行压力上升且融资环境趋紧，下半年信用风险趋升。总体来说，中期来看，政策面和资金面总体并不利于债市，我们维持一直以来债市震荡的观点不变；短期来看，央行应对年中考核有所放水，债市短期或呈现反弹迹象。固收类基金配置上，中期我们依旧建议投资者总体仍保持谨慎，以防守为主，去杠杆、降久期是个合理的避险选择，同时选择偏好中高等级信用债的基金配置；短期债市企稳反弹，可选择攻守兼备品种参与机会。
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