――访长信基金研究发展部总监高远
⊙记者 吴晓婧 ○编辑 于勇
从长信基金研究总监到“实战”管理基金产品，高远的角色转换比较顺畅。他从不给自己贴标签，从不简单地追求成长或者价值风格，而是基于基本面的投资理念，追求行业的景气度。他一直坚信，万物皆有周期，研究和投资需要有开放的心态，任何看似边缘的行业都会迎来“春天”。
高远的开放心态来自于多年的宏观策略研究经验。在加盟长信基金之前，他曾是《新财富》宏观经济第一团队的主力成员。从卖方到买方，高远坦言，除了老本行宏观策略，他还兼任过多个行业的研究员，这么做是为了把视野打开，为投资做充分准备。
银利精选的大胆创新
长信银利精选(519997,基金吧)是一只很有特色的基金产品，是长信基金投研团队大胆创新的成果。该基金有三大特点：第一，研究员激励机制直接与“推票”业绩挂钩。第二，在投资决策时，至少有六成仓位重点配置研究员推荐的标的，有助于提高从研究到投资的转化率。第三，做到自上而下和自下而上的深度结合。宏观策略研究员出身的高远，对经济周期和行业配置均有较为深刻的认识，正好与行业研究员个股方面的专业优势互相结合。
早在2015年，长信基金就大胆尝试了上述变革。经过近两年的磨合，基金经理和研究员之间的配合都渐入佳境，研究员推荐标的占比从当初的30%上升至如今的60%以上。对于研究员而言，在向基金经理推荐投资标的时，不仅需要深入扎实研究清楚公司的基本面，还需要进行一定的择时。据高远介绍，在该产品上，公司对研究员按照绝对收益进行考核。如果研究员推荐的标的出现亏损，则会影响其考核成绩。因此，研究员在推荐之前一定会深思熟虑。如果研究员没有把握，甚至好几个月都不会推荐股票。
Wind数据显示，截至2017年6月27日，长信银利(519997,基金吧)精选近6个月收益率11.99%，取得了相对不错的业绩。在高远看来，该基金的业绩要保持中长期稳定需要做到两点。首先，要有一个稳定运行、讲究纪律的投资决策机制，研究员不断提高有效推荐的概率，基金经理则真正把研究成果体现到实盘操作中。其次，研究员队伍需要很稳定。据了解，长信基金目前有15名老中青梯队完整的研究员，他们均很认可长信基金投研氛围和奖惩分明的激励机制。
不贴标签 立足基本面投资
万物皆有周期，无论是宏观经济，还是市场风格，抑或是行业景气度……多年的研究经验让高远认识到，任何行业都会有好的时候也会有不好的时候，因此，对任何一个行业一定不要有偏见。有两本书对他影响较大，一本是《逃不开的经济周期》，另一本是《股票大作手回忆录》。前者让他秉持万物皆有周期的理念，后者时常提醒他，要成为一名优秀的基金经理，需要做到部分的“反人性”。
他信奉基于基本面的逆向投资体系，力图在市场较少给予关注的时候，前瞻性地发掘其中的投资机会，着力聚焦行业景气度向上的行业。例如，今年春节前市场对苹果产业链并不太关注，但长信基金研究员通过对多家相关上市公司的调研，进行微观验证，发现该产业链景气度在提升，据此长信银利精选做了重点配置。春节后，相关上市公司股价表现亮眼，印证了他们的判断。同样，近期通过对上市公司的调研，长信基金投研团队前瞻性地判断新能源汽车产业链景气度在回暖。
对于市场中期走势，高远并不那么很乐观。在其看来，二季度以来的经济数据显示，需求端已显疲态，房地产、基建和消费增速均有所走弱。另一方面，金融数据也反映了金融去杠杆下，表外资产收缩幅度较大，且贷款利率特别是房贷利率上升较快，这将对后期的实体经济逐渐产生一定的负面影响。
据此，他作出预判，企业盈利增速一季度见顶，之后逐季下行的趋势难以避免。经济增速下行对市场的影响会从上游逐渐传导到中游和下游行业。大宗周期品对经济周期和企业盈利趋势最敏感，相关标的股价前期已有了明显的回调。
就短期而言，市场自5月底以来出现了一轮小反弹，而这缘于前期金融监管政策有所缓和，以及6月流动性紧张担忧的逐渐消退。但高远认为，上述这些因素并不实质影响企业盈利和利率流动性的中期趋势，更多影响的是短期的风险溢价。
市场风格方面，高远认为，站在目前这个时点看，“漂亮50”和成长股皆有瑕疵，前者一季报较好但不少标的的估值已达5年来的高位，且下半年盈利趋势向下的压力会增大，而后者的负面因素人尽皆知，大多数标的估值压力仍待消化。极端的“一九行情”在下半年不会延续。对于后市，他相对看好估值合理的消费品、新能源汽车产业链以及PPP板块。
