中国基金报记者 邱
债市在6月份有所回暖，这究竟是反弹还是反转？下半年债市的走势会如何？投资者应把握哪些投资机会？中国基金报记者日前采访了九泰基金绝对收益部负责人张勇。
债市机会一直存在
目前，A股市场的股票分红率较低，对于股民而言，获得收益的主要手段就是股票价格的上涨，但债券市场不一样。张勇指出，债券市场的机会一直存在，债券不涨不等于没有行情。
张勇解释道，债券市场的收益分为两部分，一部分是利息，另一部分是资本利得。债券牛市时期，这两部分的收益，投资者都拿到了，但是资本利得是从哪里来的？是之前债券熊市带来比较高的票面利率，是在票面利率逐渐下行的过程中带来的资本利得，简而言之，是从高票息中获得的。实际上，票面利息才是债券的本质，当前票面利率处于上行过程，投资债券可以获得较高的票面收益，而且票息越来越高的同时，也为未来参与下一个债券牛市获得资本利得提供了保证。
从宏观经济方面来看，市场大多数人认为上半年经济基本面增速还可以，下半年经济要进入明显的下行通道，因为去年下半年的基数相对较高，经济数据面临基数效应的困扰。但张勇对这一观点持怀疑态度，他认为，从现在政府一系列改革、刺激措施以及央行的货币投放来看，下半年经济还具有惯性，不会明显下行，应该还是处于震荡时期，像近期公布的高频数据都不太差，6月份的PMI更是超预期。所以，经济既不会超预期上行，也不会超预期下行，整体会保持稳定局面。
张勇认为，债券市场6月份反弹归因于两个方面：一是市场对于下半年经济的预期较为悲观，市场有个提前反应；二是央行6月份在公开市场多次操作，提供了流动性。但这仅是短期反弹，并不是债券市场的牛熊转换。国内来看，下半年经济应该会保持平稳，金融监管的基调并没有改变，只是手段比预期温和；国际方面，美国下半年第三次加息几乎是板上钉钉，欧洲的量化宽松也到了极致的地步，接下来也可能是量化宽松结束，在这样的大背景下，全球主要经济体的货币政策是保持一致的，国内货币政策依然会偏紧。从这两个角度来看，谈债券市场的反转还尤为过早。
但是，张勇认为下半年债券市场的机会很明显，单就票面利息的形势来看，已经包含不错的收益，再加上未来市场出现系统性机会，还可以收获利率下行带来的资本利得。
下半年是债市播种时机
据了解，目前多家基金公司都设有绝对收益部，多数重点打造固定收益领域，而九泰基金的绝对收益事业部有些不一样，部门下分为固定收益部、衍生品部、量化投资部三部分业务，产品线涵盖货币基金、纯债基金、转债基金、保本基金、混合基金、指数基金等不同风险收益特征的产品。
站在半年度的时点，张勇认为，从大类资产配置的角度来讲，下半年应该在货币类资产上做重点配置，坚持货币为主。债券市场虽然最好的时点还需等待，但已经进入可以逐渐投资的区间，是播种的季节。股票投资方面则要注意风险，上半年股票市场分化严重，但物极必反，任何事物都会回归，下半年要关注大盘股、白马股的风险，因为从纵向来看，估值处于比较贵的区间。
量化基金则是下半年可以关注的对象，张勇指出，上半年量化基金业绩不佳，但如果量化模型经过历史检验是有效的话，那一定会有业绩回归，下半年在股票投资方面，量化是个比较好的选择，最近一个月量化基金业绩已有明显回归。
Wind数据显示，截至7月4日，最近一个月主动量化基金全部取得正收益，九泰久盛、华泰柏瑞量化智慧等4只量化基金涨幅超过9%。其中净值涨幅最高的是九泰久盛量化先锋，该基金C类份额净值上涨10.37%，位列所有主动量化基金首位，A类份额紧随其后，最近一个月上涨9.96%，该基金已经全面收复失地，今年以来总回报转正。
