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最近，国家统计局公布了二季度中国经济数据。业界几乎一片倒地认为中国经济大超预期地好。
然而，自7月以来，投资者在股票市场没有感受到一丝暖意，中小板指最大下挫3.4%，创业板指下挫约9%，上证指数仅微幅上涨1.3%，与预测相差甚远。
中国经济到底怎么了？我们来深入浅出地看看。
二季度经济数据有何亮点？
根据统计结果，二季度GDP同比6.9%，与一季度持平；6 月工业增加值同比增长7.6%，社会消费品零售总额同比增长11%，均超预期。
工业生产中，制造业增加值同比增长8.0%，带动工业整体向上；
上半年，全国居民人均可支配收入同比实际增长7.3%，较一季度上行0.3 个百分点，依旧超过GDP增速。
（数据来源：Wind，中银证券）
完美经济数据之下的隐忧
看上去，GDP超预期，工业居民收入同增长，一片祥和之景，但财富管理最重要的就是管理风险，在这完美的数据中，我们要看到值得忧虑的地方：
忧虑1：下半年财政扩张力度窘迫
今年上半年财政政策早已过度发力，上半年财政收入同比增长9.8%，而财政支出则同比大增15.8%；
根据年初财政预算，今年赤字规模为2.38 万亿元，占GDP 比例为3%。过去12 个月财政赤字占同期GDP 比例已经高达4.3%。
这意味着如果仅依赖预算内财政收支，要达到3%的赤字率目标需要下半年财政赤字锐减；
（数据来源：Wind，西南证券）
忧虑2：最近举办的金融工作会议继续强调去杠杆，控风险
本次金融工作会议提出要在同业监管之上强化混业监管，在“稳健的货币政策”中去掉了“中性”字眼，强调要推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系。
对此，人民日报发表评论称，防范化解金融风险，需要增强忧患意识，保持战略定力，抓住关键环节，必须坚定必胜信心。
风险隐患有主有次、有轻有重、有缓有急，要紧抓主要矛盾和矛盾的主要方面，管住货币信贷“总闸门”，防范化解重点领域风险，加强风险源头管控。
资本市场对此反应强烈，创业板这一资金敏感性的板块在金融工作会议展开后的第一个交易日即下挫击穿1700点；
（图片来源：jiangchao8848）
关于我国金融市场去杠杆的起源，可以回溯至年中时的资金池清理。
证监会副主席李超在近期的内部讲话中提到，从行业来看，资管类业务与债券类业务是行业中最需要关注的两个潜在风险点，债券的杠杆高，还没降下去，有些还在加杠杆。资管类业务里异常层出，还在做一些不该做的业务，比如说资金池业务。对此，我们发现一起就要处理一起，以维护行业健康发展。
政府之所以要加强监管，更核心的原因在于，经济的疲乏导致中国债市的违约率和违约量节节攀升。今年一季度，已违约公募债券数量及违约金额已接近去年全年总和。
（图片来源：中信证券）
忧虑3：全球货币紧缩初露苗头
美联储年内或将再加息一次，而对于“缩表”问题，美联储在6 月会议声明中给出了大致的缩表路径：起初每月缩减60亿美元国债+40亿美元MBS；缩表的规模每个季度增加一次，直到达到每月缩减300亿美元国债+200亿美元MBS 为止。
6 月27日，欧洲央行行长德拉吉放话：“通货紧缩因素已经被再通胀因素所取代了”，随后欧元兑美元汇率大幅飙升。
最近，中国M2增速创下历史新低，表外融资和债券融资受到大幅挤压，尤其是地方债融资减弱使广义融资条件持续收紧。
（数据来源：Wind，联讯证券）
若中国实施紧缩政策，维稳汇率之下，“不可能三角”将导致利率持续上升：
如下图，在人民币汇率稳定的今年，国内Shibor除1月和3月期有明显回落外，大部分期限的拆借利率自年初起一直上涨。
（资料来源：Shibor网站）
优异经济数据下的隐忧总结：
下半年投资策略如何调整？
在这样的经济背景下，以下三个方向的投资标的可以考虑：
第一，增加类固定收益的比例。
固定收益产品利率虽然在下降，但国内除了银行理财以外，还有类固收的投资标的可以考虑。2016年，上海写字楼的投资额巨幅增长，众机构看准的2018年后上海出现的写字楼供应下降，或带来潜在的稳定投资机会。
（资料来源：戴德梁行）
第二，采用多策略投资方式。
通过对冲基金、CTA、量化投资、量化选股、债券投资相结合的多策略方式参与国内资本市场的中长期投资，值得在如今的市场背景下执行，同时避免单边做多，单一性质的投资策略。
如下图所示，以3年为周期参与多策略投资国内资本市场的投资，方可获取稳定收益：
第三，参与股权投资。
波士顿咨询公司（BCG）在另类投资的报告中指出，股权投资有以下优势：
全球私募股权基金指数过去十年期和二十年期的平均回报可达12%和15%；
私募股权投资组合在金融危机所遭遇的价值下滑幅度仅为公开市场股票的60%；
私募股权与二级市场的表现以及经济周期的相关性为负。
所以，利用顶尖的机构参与国内一级市场的投资，是很好地跨越牛熊的投资工具。国内不乏诸如火山石、愉悦资本、北极光创投等优秀的机构能帮助一般投资者参与到一级市场。
因此，投资者可以考虑以母基金的形式参与其中。
（数据来源：波士顿咨询公司）
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