刘柯
今年基金公布一季报时，贵州茅台(600519,股吧)是当仁不让的第一大重仓股，但到二季报时，贵州茅台(600519,股吧)的位置不仅被格力电器(000651,股吧)超越，而且被中国平安超越，已经沦为第三大重仓股。
最近被基金增持的，应该是以中国平安等为首的金融股，因为格力电器一直是基金的重仓股，中国平安的持仓波动则比较大。数据显示，金融股曾经只是以基金为首的主力机构压箱底的品种，属于典型的防御性品种，很长一段时间基金对金融股都是不增不减随波逐流。但今年二季度，金融股却成为基金二季度加仓最大的一个行业，基金对金融股的配置占比提升了1.83个百分点，达到了6.49%，其中集中加仓了保险股和银行股。除了中国平安，排名基金重仓第四的变成了招商银行，而在一季报里其只排名基金重仓股的第九名。
我们可以从基金增减持的重点行业与公司股价表现，看看其增仓金融股会带来什么。贵州茅台是今年一季度之前基金的第一大重仓股，其股价从2016年年初的200元左右一路上涨到现在的473元，涨幅超过130%。从去年下半年开始，基金开始重点对格力电器增仓，现在成为基金第一大重仓股的格力电器股价开始众人拾材火焰高，今年以来涨幅高达71.12%。我们从中国平安股价的上涨曲线也可以看出端倪，基金从今年5月开始增仓，其股价开始节节高升，短短两个月时间上涨了57%，招商银行情况也类似，只不过其从5月开始的涨幅只有38%。
金融业成为基金重点增仓的行业，有其必然性。以基金为首的主力机构今年喊出的口号是：只看业绩。在这个指导思想之下，A股市场的估值洼地将逐渐被填平。贵州茅台为什么能成为基金的第一大重仓股，原因就是按2015年的业绩计算，其在2015年时的最低估值只有16倍左右，现在已经到了30倍以上。同样的道理也出现在格力电器身上，其2016年的最低估值只有10倍左右，即便是按现价计算，其动态估值也只有16倍左右，因此它可以继续成为基金的第一大重仓股。那么，金融业呢？按中国平安现在的估值计算，动态估值不足15倍，招商银行只有10倍左右，也就是说，即便最近两个月上涨了三五成，金融业依旧是A股估值最低的品种，基金怎么可能不加仓？
未来基金会怎样做？还是会继续加仓大金融，这是肯定的。因为银行股在整个金融业里属于绝对低估的品种，五大行的平均PE不足6倍，股份制银行平均PE不足8倍，城商行的平均PE不足10倍。特别是一些涨幅不太大的银行股，很可能被基金重新纳入怀中。我们可以看看银行股的炒作逻辑，先是五大行中的佼佼者建设银行异军突起，其股价从2016年最低时算起，到现在几乎上涨了50%；然后是股份制银行的佼佼者招商银行开始奋力突围，特别是最近两个月阶段涨幅可观，达到38%；接下来谁接力？理论上讲应该是城商行的佼佼者上海银行，这家总部地处中国金融中心的城商行，占尽政策优势，最关键的是其作为新上市的次新股，机构抢筹的起跑线一致，成本都比较高，没有老庄坐轿子，而其基本面非常优秀，成长性突出，是一个不可多得的中长线投资品种。
总而言之，按照现在基金增仓逻辑，未来一旦金融股行情整体启动，引发一轮低估值品种的新牛市并非不可能。当然，由于金融股权重占比较大，这样的牛市又将体现出浓厚的指数牛色彩。
