中国基金报记者 吴君“奔私”两年，清和泉资本董事长刘青山对于清和泉的发展非常自信。“面对成立时间长、品牌响亮的同行，我们只有更加专注，才能长期从市场中走出来。”现在，清和泉资本聚焦二级市场，专注股票多头策略。在投资风格上从偏成长过渡到价值成长，更加注重以合理的价格买入持续成长的股票，追求安全边际。
在过去两年时间里，清和泉资本经历四轮股灾，最大回撤始终控制在10%左右，上半年旗下产品平均收益超过15%，在北京地区的股票型私募中排名前列。
确立“价值成长”风格
以企业质地对冲市场泡沫
刘青山曾任职泰达宏利基金公司总经理、投资总监，2015年5月“奔私”，成立北京清和泉资本。两年过去了，这位投资老将对私募江湖的理解更加透彻，在投资策略上做了大刀阔斧的变革，目的是为客户提供稳健并且持续增长的股票型私募产品。“我们一直在摸索私募的生存之道。有些私募靠成长股取胜，但净值波动很大，客户体验也不好，往往是昙花一现。海内外真正能走出来的私募大多风格偏价值，长期业绩相对稳定。”刘青山告诉记者，其实投资方法本质上没有变化，只是调整了成长性与估值之间的“阀门”。现在他们将风格从偏成长过渡到价值成长，更加注重以合理的价格买入持续成长的股票，追求个股的安全边际，降低对成长性的要求；在判断没有系统性风险的前提下，不再将关注重点放在仓位调控上。
刘青山具体解释，以前对企业的要求是高成长或者加速度的趋势，并不看重估值。现在对估值的要求大幅提升，对企业成长性要求则有所放低。还有，以前看不清市场就调低仓位，但现在，在大部分市场环境下都可以较高仓位运作，更多的是通过调整到估值更合理的板块来控制回撤。
上半年，清和泉资本将主要兵力布局在消费板块，没有参与火爆的题材股炒作，也不碰短期涨起来的周期股，更没有买估值仍然很高的成长股。“我们在乎的是能够持续看两三年的行业、公司，选择上比较聚焦，涨了当然高兴，跌了还愿意加仓。”刘青山表示。
猛攻股票多头
消费升级迎来重要拐点
就像巴菲特说的，投资重要的是要清楚自己的能力圈范围。两年的私募经历，刘青山越来越明白自己的能力圈。现在的清和泉就想做好一件事，专注二级市场，专注股票多头策略，不会涉猎量化、债券等领域。
这一年刘青山在招兵买马。高级合伙人/投资总监吴俊峰、高级合伙人/研究总监赵群翊都具备15年以上的投资经验，也都是泰达宏利的老同事，和刘青山一起组成了清和泉3人投研领导团队。此外，清和泉有两位策略分析师，行业研究员10人。而组建如此强大的投研团队，目的就是猛攻二级市场股票多头策略。
对于未来的投资，刘青山表示，未来两三年最应该关注的是消费升级。首先，当前中国站在消费升级的重要拐点上，也就是双轮加速驱动过程中。一方面中国的消费率处于低位回升过程中，2016年的水平还不到40%，与发达国家平均水平55%仍存在较大差距。当前的个人消费支出增速仍保持在10%上下，未来提升的空间巨大。另一方面，随着经济的稳步增长和人均GDP关键节点的跨越，差异化需求的提升和全球供给的创新，也会驱动消费向更高的产业链延伸。
其次，当前最大的变量和增长驱动力来自三四线城市升级带来的机会。具体来看，一是在三四线人均GDP水平分别突破8000美元和6000美元的关键节点后，第三产业的发展处于加速提升中；二，三四线城市居民相对一二线城市消费更加旺盛，主要得益于他们置业压力小，房价收入比大约只有一二线城市居民的1/3；三，货币化安置政策直接且有效地提高了三四线城市居民的购买力；四，中国三四线城市人口占比超50%，消费体量和潜力巨大，许多行业普及率提升空间充足。根据发达国家经验，重点看好保险、消费电子、汽车和家电等板块。
