当前人们一直在热议FOF（基金中基金），其中频繁提及的话题就包含ETF（交易所交易基金），即是否或者如何将ETF融入到FOF的管理中。
选用ETF作为组合的头寸有利于分散化风险。在管理基金的时候，人们为了满足多样化要求，会选用ETF作为组合的投资头寸。但是在这里，融入ETF的基金不一定是FOF。其原因在于，FOF（内部）选取的单个基金大多是本公司自有的基金。它将这些自有基金组合打包，在FOF的层面进行管理。管理FOF的时候选用ETF有很多优点：一方面，采用ETF，风险绩效分散化程度要好于采用公司自有的基金，因为ETF本身的分散化程度要优越于公司自有基金；另一方面，采用自有基金成立FOF，会产生自相关，从而影响优化结果。而采用ETF作为组合的头寸，它不存在自相关问题。它在实际意义上是个好的风险分散化的过程，而且具有好的风险绩效值。
ETF的出现使得交易指数成为可能，所以现在存在一部分的ETF是在复制指数。但简单的指数复制浪费了很多市场收益。ETF最大的优点在于它节省交易费用，流动性强以及多样化等。以这些优点为基础，设计者可以采用那些能够达到这三点标准的证券为头寸，采用资产管理的策略，使得该ETF组合获得最优化的绩效。我们的建议是，选取那些经过实证的、波动率低的、绩效好的管理方法为ETF设计的策略，来组合成基金ETF，这样就能够充分享受ETF的优点。需要注意的是，在挑选设计ETF基金策略的时候，采用的观察期应当在两年之上。这是依据ETF的设计要求而定的。对于那些单纯复制指数风格的ETF，我们建议对其组合的方法加以优化，以便获取最佳值，而不是直接采用其所有特征。在这里，我们建议处理好各个头寸的权重问题，只有这样才能够达到最优化风险绩效的目标。这样，通过这些方法组成的ETF即可以满足战略性，又可以满足战术性组合基金的需求。
很多ETF的构架建立在映射市场指数的基础上，对于债券ETF，这种情况也经常出现。这其中经常出现问题，例如头寸权重不优化。传统上，债券ETF是按照以该债券占市场价值为权重，在价格基础上发生变化。其中一个重大缺陷是，对于那些占市场价值权重大的国债，例如美债，它的价格波动对整个债券ETF的价格变化影响很大。很多设计者为了加强流动性，特别选取那些市场价值大从而流动性好的债券作为标的。但是这种设计的实际意义并不是很大，因为它优化的结果并不理想。
通过映射指数来设计产品，在债券ETF的情况下，这个问题相对复杂。业界操作中，人们通常以收益率为选择债券时采用的基准。也就是说，人为地让收益率曲线发生变化，然后观察各个债券损益的变化，再选择那些债券损益相互不相关的债券。我们建议针对此方式的不足对其进行改良。由于债券的价格同时受到其信用级别的影响，而收益率中蕴含了其信用级别信息，所以原有的方法很粗略。我们建议：首先确定久期与信用级别为第一步选择标准。在挑选好这些债券的基础上，用利率取代收益率，看债券损益的变化，选择那些针对利率变化损益互不相关的债券，即做利率敏感度测试，可采用如下的利率变化方式：利率曲线平移、利率峰、利率扭曲等。综合所有这些方案，选择确定合适的债券来组合ETF。
换个角度来说，在ETF市场上，债券类ETF所占比重很大，如何为其公允定价，就承担了一个重要角色。为一种金融产品定价，首先要为其正确定性，而后才是公允定价的方法。对于如何为债券ETF定性，业界有很多不同观点。债券ETF的架构与价格是建立在债券以及其产生的现金流基础上。尽管如此，债券ETF应当被称其为近似股票ETF。为什么这样说呢？我们可以从其特征上加以诠释。债券的最基本的特征是：一种债务形式，发行者持有这个债务，同时它承诺支付给购买债券的人息票或在债券到期时，归还给购买债券的人本金。而债券ETF不具备任何一种作为债券的特征。这个价格体现了债券ETF当时的价值，在这里没有违约的事宜，因为债券ETF不承诺任何方式的固定现金流支付。债券ETF的价值实际上是建立在标的债券息票、本金产生的现金流上，类似股票的红利。所以在为债券ETF定价时，建议结合债券定价与股票定价相结合的方式。
最后，我们在组建ETF时还有点建议，设计ETF时应当建立一个专门的选取证券头寸的专业团队，以便减少跟踪误差。此外，可从多维角度确定ETF的种类，例如尤其是在当前市场不稳定的状况下，波动率小、价值稳定的ETF很受欢迎。当对市场不熟悉的时候，选择优质的ETF可以减少投资误差。比如有的基金管理人想获得中国股票市场的敞口，但是能力上在选购中国股票的时候受到限制，一只好的中国股票ETF就能够解决这个问题，因为ETF的证券头寸是经由专门人员选择确定的。对于设计ETF的一个重要要求就是它不能够经常调仓，要保持其头寸的相对稳定性。我们的建议是：先从合理复制指数开始，同时保证其入选头寸的准确性，从而先制造出高质量的ETF。
