张峰
2017年以来，市场对于价值类股票的热捧度不断提升，重仓价值股的基金在2017年取得了非常好的业绩。伴随着优异的业绩，相关基金公司和基金经理在2017年四季度开始新发基金规模大幅度扩张，权益类基金继2015年之后，又一次进入天量发行期。随着此类规模极大的基金成立，开年以来，相关价值类板块表现优异，金融、地产、消费等板块轮番大幅上涨，实现了较为明显的绝对收益和超额收益。
由于此轮经济复苏源于供给侧改革，因此，此轮经济复苏的时间将较长，韧性将较强。同时，伴随着沪港通、深港通不断开放深入，国内国际资金不断融合，A股价值类投资的风格仍将持续一定时间。不过，金融板块和消费等板块在轮番上涨之后，估值优势慢慢减弱，部分消费子板块开始略微出现估值泡沫化的趋势。在这样的背景下，目前周期蓝筹是价值类股票中预期差相对较大的方向。
市场对2018年经济下行的预期较为一致，同时认为经济下行将极大影响周期行业的潜在盈利，导致市场对周期类行业配置明显偏低，周期类蓝筹股估值明显折价。研究表明，在经济缓慢的下行阶段，部分周期板块需求基本不受影响，加上国家仍在强力推进供给侧改革，部分周期板块的供需结构仍在继续改善，产品销量和价格均维持极其强劲的态势。随着春节后旺季开工，需求季节性复苏，市场将会感知到周期行业超预期的供需，周期类蓝筹股有望迎来业绩估值双升。
2018年市场仍将呈现结构化机会突出的特点，大市值的价值类个股相对中小市值个股仍具优势。但由于经济情况没有2017年强劲，利率环境比2017年更紧，价值类股票起点估值比2017年初要明显偏高，因此，2018年整体预期收益率将较难超过2017年。
（作者系农银国企改革混合、农银行业领先混合、农银策略精选混合基金经理）
