摘要：
公募基金四季度小幅增配转债
四季度公募基金配置转债规模绝对额上升7.4%（270.81亿上升至290.95亿），但是从基金持仓转债占转债市值规模的比例来看，在四季度转债/EB加速发行的情况下基金转债配置并未跟上发行的步伐。
公募基金中，债基整体转债仓位增速不高，而混合基金增持转债的规模和幅度都不小。
转债基金持仓注重流动性
从转债基金的持仓券分布来看，光大、三一仍然是不少机构持有的重仓券，并且出现在多家转债基金前五大重仓券名单中。可以看到的趋势是，机构在配置转债时仍然青睐盘子更大、流行性更好的个券。
四季度公募基金转债配置情况
四季度转债市场情况
转债四季度发行情况。四季度转债市场发行明显加速，共发行34只转债（不包含私募EB），总计规模681.3亿。其中不乏宁行、宝武EB、东财、蓝思等大盘转债，从供给端充实了转债发行规模。
四季度大类资产表现情况。四季度各大类资产表现上，整体上债券持续下挫，周期品涨势持续，权益市场小幅回调。10年期国债收益率在四季度上行接近27BP，南华综合指数、上证指数、创业板指分别在四季度上涨4.4%、-1.25%、-6.12%，转债跟随权益市场调整，而且受供给预期，估值也有较大幅度下跌，转债指数三季度下跌6.65%，跌幅显著超过权益市场。
转债个券的表现跌多涨少。四季度股市前两个月震荡之中有上行的趋势，但是年底投资者兑现收益，白马股在12月份有所回调，12月市场份转而向下，整个季度下跌近2%。一方面，收到未来供给预期的影响，转债整体估值大幅下跌；另一方面转债表现分化，基本面较好的个券，上涨比较明显，比如桐昆、宝信、生益、国资和宝钢两只保险EB。而基本面较差的个券，受到正股以及估值的“双杀”，下跌幅度较大。
四季度公募基金转债配置情况
四季度公募基金配置转债规模绝对额上升7.4%（270.81亿上升至290.95亿），但是转债市值占公募基金债券投资市值比例仍然低于1%，仅环比上升0.02%至0.64%。
从基金持仓转债占转债市值规模的比例来看，在四季度转债/EB加速发行的情况下基金转债配置并未跟上发行的步伐，基金持债比重较三季度环比减少10.1%至25.3%。
按照基金类型分类看，债券基金仍然是转债配置主力。从配置市值增速来看，四季度债券基金配置市值稍有回落，环比减少5.95%至189.31亿，而相反配置基数较低的混基和股基市值增速较快。
在债券基金中，二级债基是转债配置的主力，但是如果对基金类型进行细分，可以发现一级债基、二级债基转债持仓市值的萎缩是造成四季度转债持仓比重下滑的主要原因，上述两者的市值增长率环比下降14.29%、4.24%。
从各债券基金配置情况来看，去除转债基金后，大部分债券基金配置转债比例仍然低于5%，转债市值占比在5%-10%和10%-20%的分别占基金数量16%、12%。其中，增强型的基金明显倾向于配置转债，转债配置比例相对较高。
从债券基金持有个券的市值来看，受制于四季度转债市场的大幅下跌，大盘转债中只有三一被小幅增持，光大、电气、广汽等个券基金减持明显。
四季度转债基金运行情况
四季度转债基金运行情况
转债基金净值整体显著下降。我们跟踪的23只转债基金，规模较大的转债基金如兴全、民生加银、工银瑞信、富国净值相对稳定甚至出现逆行情增长，而规模较小的转债基金净值跟随行情下滑，且降幅较明显。
四季度转债基金转债投资规模和整体杠杆小幅上行。Q4季度环比Q3季度，转债基金的转债投资占资产规模比小幅增加，较Q3环比上升2.78%至69.58%，其中兴全、民生加银转债投资占比上升较快；转债基金杠杆整体上行17%至1.3倍，民生加银、长信杠杆上行较快，大成可转债基金杠杆下降较多。
四季度转债基金个券配置情况
转债基金持仓情况，注重流动性。从转债基金的持仓券分布来看，光大、三一仍然是不少机构持有的重仓券，并且出现在多家转债基金前五大重仓券名单中。可以看到的趋势是，机构在配置转债时仍然青睐盘子更大、流行性更好的个券。
风险提示
基金配置结构改变，供需失衡，权益市场波动
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注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告《四季度基金没有明显增持转债》
对外发布时间 2017年02月02日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
孙彬彬 SAC 执业证书编号： S1110516090003
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