中国基金业发展20年来，在1000多位公募基金经理中诞生了这样一个极少数群体，他们既是拼搏在投资一线的基金经理，又是领导基金公司发展的总经理。在122家有产品发行的基金公司中，这样有着双重身份的总经理仅有3位，民生加银基金总经理吴剑飞就是其中的一位。
在国内公募行业，投研出身的公司总经理大多慢慢从投资一线退出，而吴剑飞从2015年6月正式出任民生加银基金总经理以来，依然一个人管理着民生加银景气行业混合基金。
除了是总经理身份的基金经理，吴剑飞还是从业时间最长的现任权益投资基金经理之一。吴剑飞2000年入行，2005年正式担任基金经理，此后担任过建信基金股票投资部副总监、平安资管股票投资部总经理；2011年入职民生加银基金，现任总经理、党委副书记、董事、投资决策委员会主席。
作为总经理，吴剑飞自2015年执掌民生加银基金后提出了体制革新三大战略，并着手改革优化投研体系。三大业务战略即客户服务战略、产品战略和互联网金融战略，其中，客户服务战略稳居核心，产品战略为基础，而互联网金融战略则为新的发展路径，三大战略联合发力，助力公司腾飞；在投研体系优化方面，他提出了投资研究“三化”的要求，即研究方法标准化、研究品种模型化、研究管理流程化，这种严格统一的标准，既能保证高水准的研究质量，又能够高效地让基金经理提取信息。2015年6月，吴剑飞上任之初，民生加银基金的公募管理规模为545亿元，截至2017年底，规模已达1058亿元，接近翻倍。他提出的“责任、超越、志趣”的公司文化和“风控第一，反省共享，兼容并包”的投研文化已逐渐成为民生加银基金的风骨。
近期，吴剑飞接受了中国基金报记者采访，分享了近20年的从业心路历程、身兼总经理与基金经理的价值追求，阐释了颇具儒家智慧的投资理念，既分享了成功心得，也不讳言曾经所遇的压力与阻力。
不叫坚守，是一种享受
中国基金报记者：从什么时候开始对投资感兴趣？发现兴趣后，你是如何选择投资这个领域作为终身职业？
吴剑飞：我对投资感兴趣是上大学的时候，因为我父亲是教授计算机的老师，我在他的实验室正好看到K线图，就很好奇。当时我在想，那么多公司，为什么那么多互未谋面的人独立决策，股价却经常在一天当中同涨同跌？这个波动是怎么来的？其中的规律是什么？我就是带着这些问题走上投资之路的。
中国基金报记者：身兼资产管理者和公司管理者两个身份，有什么体会？
吴剑飞：基金公司总经理是一个事业，基金经理是一个专业，基金经理做投资更多的是我的一个兴趣，而总经理则要求更多的是一份责任，比如说服务，要服务我们的员工，服务我们的股东，更需要有开拓的精神。基金经理更多的是要强调内省和个人的修养。能够把兴趣结合到事业当中，这可能是中国人比较希望的一种价值观和生活方式。于我个人而言，需要不断省察、存养，更好地为民生加银、为投资者服务。
中国基金报记者：作为业内为数不多亲自管产品的总经理，如何平衡管理与投资工作？
吴剑飞：做好平衡，还是跟方法论相关。做任何事情，第一要提炼出自己的方法论，第二要巩固好自己的价值观，第三要找到关键点。把这三个事情做好了，就能够完成多线程工作。
中国基金报记者：你从业将近20年，几乎伴随中国基金业共同成长，你会一直坚守公募行业吗？
吴剑飞：不叫坚守，是一种享受。
我投身公募基金的重要原因是特别喜欢这个“公”字，“公”字包含两层意思：
第一个“公”字体现了人类对未来社会最美好的向往，从法国的空想社会主义到马克思提的共产主义，确确实实是天下大同观，包括中国的“天下为公”，所以，这个“公”代表着一种美好的理想，虽然个人收益不是最大的，但人本质上是依靠理想生活的。
第二个“公”字是传统知识分子在中国最高的修养境界，《金刚经》里面讲究无我相、无众生相、无寿者相，最终是要摆脱自我的困扰和烦恼。在儒家学说当中叫做“存天理、去人欲”，讲究不要有过多的私欲烦扰，虽有点极端，但也代表了中国传统文化对个人修养的一种最高境界。
此外，公募确确实实可以为最底层的老百姓(603883,股吧)提供专业的投资服务。
有所为，有所不为
中国基金报记者：民生加银基金这几年取得了很好的业绩，而且2017年底剔除货币基金以后资产管理规模排名也提升了不少，公司这些年做了哪些工作，使得业绩和规模实现了高增长？
吴剑飞：我觉得基金公司的方向比速度更重要，速度是方向的一个结果，不能刻意追求速度。把基金行业作为一个资产管理行业的本质和规律弄清楚、把握好，规模自然而然就上去了。我觉得这几年最重要的是把握住基金公司的基本经营规律，无非三点：第一，在投资能力上的点滴积累；第二，在管理规模上的循序渐进；第三，对待风险控制要战战兢兢。把握好这三个基本原则，任何工作都围绕这三个基本原则开展，对公司的经营管理就会越来越顺手。
至于说做了什么工作，我认为没做什么事更重要。比如，在2015年分级基金盛行时，我们经过慎重考虑，认为分级基金是不符合投资者或者说老百姓投资公募基金的初衷，是一个高杠杆且带有博弈色彩的纯工具，我们就没做。虽然当时损失了一些规模和管理费，后来看我认为是值得的。第二，没做保本基金，2015年下半年到2016年保本基金发展迅速，但是我们经过考虑也觉得保本基金不适合公募的“买者自负、卖者尽责”的基本原则，所以我们也没做。短期看来也有一些损失，但长期看来是对的。第三个是没投乐视网(300104,股吧)，大家看到很多机构都买了，有的甚至持有不少，但我们所有的基金一股没买，不是说谁要求的，而是基于长期以来形成基本的战略判断和风险收益的评估。
中国基金报记者：民生加银基金当前的战略布局取得了一定的成就，管理规模迅速发展，未来三到五年还有什么规划和布局？
吴剑飞：我认为战略的规划要从经营的原则出发，从两个方面贯彻：第一个方面是养老金，因为中国是人口大国，也是老龄化的大国，公募基金作为机构投资者的中坚力量，应该战略性布局。第二个是智能化的投研，我们想逐步开发一套系统，把主观的人为决策体系适度地固化到系统当中去，从信息的搜集，到信息的处理，乃至信息的反应都能够智能化处理。
激励是一个体系，而不是一两项制度
中国基金报记者：民生加银属于双银行系基金公司，激励机制建设受到的约束相对较大，你是如何突破激励机制创新？未来三到五年，民生加银的激励机制还会有改革吗？
吴剑飞：银行系基金公司有两大特点，第一是总体更加注重规范运作和风险控制，第二有银行这个强大的平台支持，这个平台不仅是在销售，在其他的各个方面，包括组织建设、党建、运营、风控及信用风险，我们也是跟银行同步合作，这是银行系基金的优势。不可否认的是，中国的银行系基金天然占据了大量的金融资源和客户资源，有利于银行系基金比较快地做大。但是，凡事有一利必有一弊，银行系基金在市场化精神、激励机制的灵活性等方面，它可能会受一点约束。民生加银基金正好把这两个优势结合起来了，一方面，它有银行的平台提供强大的支持和规范；另一方面，民生银行(600016,股吧)也是所有中大型股份制银行里面唯一的一家民营银行，能够提供一个既能把银行的优势充分发挥，又能把市场化的机制融合到一起的平台。
激励机制主要解决三个方面的问题，基金公司核心问题是投资者、员工、股东三者之间的利益平衡或者最大化。所以，核心的激励机制解决的是投资者和基金经理利益的不对称问题，例如我们实施的虚拟持基制。如果在考评中增加规模的权重，那这个激励方式是解决了基金经理和基金管理公司利益问题，因为基金经理更关注的是业绩，基金公司同时也关注规模。
最后，如果要解决员工和股东之间的利益平衡问题，即是解决一个内部的信托和代理人关系的问题，因而要靠股权激励来实现，所以激励是一个体系，而不是一两项制度。
让每一位员工找到
价值和成就感
中国基金报记者：从基金经理到投资总监，再到执掌基金公司的总经理，既要做好投资，同时又要做好管理，你对留住优秀人才特别是基金经理有什么思考和体会？
吴剑飞：我想真正优秀的人不需要很强的外在的激励，更不需要很多外在的管束，这是最重要的前提。基金经理不是靠管的，老想着去管人家，根本点就出了问题，作为总经理更多的是为他们提供服务。
第一，要让优秀的人有自由施展能力和才华的平台和空间，干得愉快，这是本质。在工作中，除了能养家糊口外，更多要感到工作的快乐。民生加银讲究兼容并包，就是要让基金经理的个性和他的投资方式相匹配，他喜欢怎么投，就放手让他怎么做，人只有在愉快的环境中才能干好事情，才能创新发展。因为我是基金经理出身，尊重他们就是尊重自己。我们要打造一家尊重个体的基金公司，要以人为本、发自内心地尊重。
第二，要提供有市场竞争力的薪酬及激励。激励不能太高，但也不能太低；太低了容易造成人才流失，太高了容易扭曲和异化基金经理的心理。
第三，要激励中后台人才，这是很重要的一点。现在一说激励好像就是说激励基金经理，这不是正确的观念，基金经理是基金公司的一个组成部分，少了一个基金经理没关系，但要少了一个后台，比如做运营的，做清算的，做IT的，那基金公司一天就开不了张，所以，我非常关注后台，基金经理基本不需要我怎么管的。我倡导后台要中台化，中台要前台化，核心是要让公司的每一位员工在这里能找到自己的价值和成就感。
风控为基 价值为体策略为用
中国基金报记者：你管理的民生加银景气行业混合基金的业绩非常优秀，过往管理过的产品亦有不错的业绩表现，从业近20年，你的投资理念和投资模式是什么？形成这种投资风格经历了哪些比较大的心路变化？
吴剑飞：要做好投资一定要了解资本市场的特点和规律，特别是要理解中国资本市场的特点和规律。在这个基础上才能找到一套适应中国市场的投资策略和体系，这个是最重要的，除此之外都是教条主义和刻舟求剑。中国的目标市场和GDP的相关性比较弱，波动性比较强，风格轮动比较显著，股价的核心驱动因子在不停变化，优秀公司的比例较低，这些因素综合起来要求我们第一要以风险控制为基，第二要以价值为体，进入组合的任何一个公司，是要经过严格的公司分析和财务评价。第三要策略为用，在不同的时间段，策略、打法都应该是不同的。这三个是基本的投资逻辑。
形成这种投资风格基于实践，从经验中来，但是又要对经验不断的扬弃。“风控为基”、“价值为体”都比较容易了解，不具体展开。什么叫策略为用？策略包含了不同的历史阶段有不同的打法，简单把它分成进攻阶段、防御阶段、相持阶段，在每个阶段打法都不一样，每个阶段都要处理好这些关系：
第一，集中和分散的关系，有的时候该集中持有，有的时候要分散持有，从西方理论来讲，集中就是巴菲特指的要在自己的能力圈范围内做自己懂的东西，分散要根据马克维茨的投资组合理论做到分散管理，一定要处理好这两者的关系，什么时候该集中，什么时候该分散。
第二，顺势和逆势的关系，有的时候该尊重市场，敬畏市场，顺势投资；有的时候要保持自己的独立判断和个体精神，独立思考做逆势投资。
第三，进攻和防御的关系。策略清晰后，再进一步到选股层面、风格层面，要处理周期和消费的关系，成长和价值的关系，大盘股和小盘股的关系等。
不忘初心，惟精惟一
中国基金报记者：中国基金业发展至今已20年，你在公募基金工作的经历也非常长了，能不能在整个行业变迁当中分享几件印象最深刻的事情？简单概括一下你在公募行业这么多年的一个心路历程。
吴剑飞：我觉得三件事情对整个公募基金行业来讲都是具有历史性意义的。
一是封闭式基金转化为开放式基金。封闭式基金原来是挂牌交易，投资者在场内互相买卖，更多带有博弈色彩；开放式基金让净值和价格完全对应，更多地体现了投资的设想，能引导投资者更多地关注价值或净值，而不是关注交易价格的波动。封转开是对投资者理念的引导和改善，这是很重要的事情。
二是2005年监管开始允许银行设立基金管理公司，在此之前是券商和信托可设立基金公司，这在某种程度上打破了分业经营的传统格局，是一个重大的制度突破。
三是2017年11月一行三会发的资管新规征求意见稿，其重要意义在于经历了这么多年的金融大发展后，资管新规将重新让资产管理行业确实回归本原，杠杆、嵌套、保本、资金池等，都要被逐一清理，真正回归到“买者自负、卖者尽责”净值化的资产管理。资管新规如果严格实行、逐步消化的话，将给公募基金带来一个历史性机遇，也会带来一个跨越式的发展。
至于心路历程，我想说的是“不忘初心，惟精惟一”，万里长征才走了一小段。
中国基金报记者：回首中国基金业20年发展中遇到的问题，你认为哪些经验与教训最值得反思？对于中国基金业未来的发展，你认为哪些创新最值得期待？
吴剑飞：我认为最值得总结的经验就是2015年的分级基金，我们刚才讲开放式基金对封闭式基金是一个重大的思路改变，就是把一个博弈性工具变成一个投资型产品，但分级基金刚好相反，是把一个投资型的产品变成一个博弈性的杠杆工具。目前很多分级基金流动性受限，这个可能是最重要的教训。
我想最值得期待的创新还是养老金投资在政策、投资管理模式乃至税收方面的一些突破和创新，这对公募基金乃至资产管理行业来说，都有非常重大的意义。 本文首发于微信公众号：中国基金报。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
