――工银瑞信新经济投资价值分析
文/民生证券金工与产品研究组 分析师徐玉宁
正在发行的工银瑞信新经济灵活配置混合型证券投资基金(QDII)(以下简称“工银瑞信新经济”)，是综合实力雄厚、权益投资业绩稳健、特别是QDII股票基金业绩优异的工银瑞信基金发行的聚焦于新经济的QDII行业主题基金。该基金同时投资于美股、港股和A股中的新经济相关公司股票，全方位掘金投资机会，并且拟任基金经理郝康先生为具备20年亚太投资经验的明星基金经理，适合风险承受能力较强、希望获取长期较高收益的投资者。
一、新经济：经济转型新趋势，经济发展新动力
(一)海外经验：新经济推动美国经济成功转型，美股新经济行业占比稳步提升
新经济是指在经济全球化背景下，信息技术革命以及由信息技术革命带动的、以高新科技产业为代表的经济增长方式。1984年以前美国经济中新经济占GDP比重一直低于15%，新经济对经济增长的贡献率也仅为12.5%，美国经济增长严重依赖于传统经济，使得美国经济增长体现出了非常大的波动性；1984年之后伴随着信息技术的发展，新经济成为美国经济的重要驱动力，推动美国经济成功转型，GDP增速重回稳步增长轨道，在此期间新经济占GDP比重逐年稳步提升，截至2016年，新经济占GDP比重提升至21.2%，对经济增长的贡献率提升至39.3%。
(二)国内市场：经济转型需新经济助力，战略性新兴产业前景可期
截至2015年中国GDP构成中，新经济的代表性行业信息技术和科技合计占比仅为4.65%，明显低于美国等发达国家，从海内外发展经验来看，中国经济转型急需新经济助力。国务院颁布一系列政策支持战略性新兴产业发展，提出将战略性新兴产业加快培育成为先导产业和支柱产业。
二、产品投资价值分析：聚焦新经济，分享行业增长红利
(一)聚焦全球新经济，分享行业增长红利
工银瑞信新经济主要投资于新经济主题相关公司的股票，全球范围内，新经济无疑具有良好的发展前景，行业增长潜力巨大，工银瑞信新经济有望分享新经济相关行业增长红利。
(二)美股、港股、A股，全方位掘金新经济投资机会
工银瑞信新经济投资于全球市场新经济相关股票，从其最主要投资的美股、港股和A股市场看，新经济相关股票表现均大幅优于权重股。从估值看，美股科技股、美股中概股和港股H股中的科技股目前估值仍处于合理区间，A股科技股在经历2017年的深度调整后当前估值处于历史低位，存在估值修复空间。
(三)流动性预期充足，资金流入意愿强烈
随着香港市场与内地市场互联互通机制的推进、A股纳入MSCI等、监管层积极支持新经济公司上市等事件，港股和A股特别是以腾讯控股为代表的科技股有望持续受到资金追捧。
三、基金经理分析：历史业绩优异，选股能力突出
工银瑞信新经济拟任基金经理为郝康先生。郝康具有20年亚太市场投资经验，现任工银瑞信基金权益投资总监，投委会成员，兼任工银瑞信(国际)投资总监。
郝康先生自2008年初开始管理工银瑞信全球(486001,基金吧)配置，2003年卸任，2016年开始重新管理公募产品，管理工银瑞信沪港深和工银瑞信沪港深精选A，取得了优异的业绩回报，基金经理和旗下基金产品工银瑞信沪港深近1年分别取得21.71%和19.35%的业绩回报，业绩分别位列同期689位主动偏股型基金经理中的第56位和1068只主动偏股型基金中的第161位，综合评价等级均为最高的AAAAA。
表1：郝康先生及其管理产品绩效表现
数据来源：Wind，民生证券研究院，数据截至2018年3月29日，基金经理业绩为其管理的主动偏股型基金规模加权业绩，综合评价为绝对业绩、风险调整收益和最大回撤的加权评价，评价等级AAAAA到A，AAAAA最高
图1：郝康先生、工银瑞信沪港深、主动偏股型基金近一年历史业绩与上证综指走势图
数据来源：Wind，民生证券研究院，数据截至2018.3.26，2017年3月27日为1
从工银瑞信沪港深历史重仓股看，郝康先生具有突出的选股能力。长期重仓腾讯控股、友邦保险，新近持有招商银行(600036,股吧)、中国平安(601318,股吧)，重仓以来收益率均大幅超越同期恒生指数涨幅。
表2：工银瑞信沪港深各季度前十大重仓股
数据来源：Wind，民生证券研究院，数据截至2018年3月29日
四、工银瑞信基金：综合实力雄厚，QDII股票基金业绩优异
(一)管理人综合实力雄厚，管理公募资产规模居前
截至2017年末，工银瑞信基金旗下共有113只基金产品，类型涵盖股票型、混合型、债券型、指数型、保本型、货币型、QDII以及创新基金产品，公募基金资产管理规模(剔除货币基金)达到1231亿元，在同期122家基金管理公司中排名第11位，其中主动偏股型基金385亿元，排名第11位，QDII基金13.4亿元，排名第16位。
图2：工银瑞信基金综合实力雄厚，
数据来源：wind,民生证券研究院，数据截至2017年末，所分离的模块为主动权益基金，包括偏股、混合配置和绝对收益型
(二)QDII股票基金历史业绩优异
作为总管理规模及权益类基金管理规模均居前列的大型基金公司，工银瑞信基金一直保持着稳健的投资业绩，特别是在QDII股票基金领域：截至2018年3月29日，工银瑞信基金旗下QDII股票基金近1年、近3年、近5年分别取得12.65%、43.52%和83.67%的业绩回报，在同期可比基金公司中分别位列第5、第2和第2名。
五、投资建议
海外经验看，新经济推动美国经济成功转型，同时带来了美股新经济相关公司股票的投资机会；从国内市场看，经济转型需新经济助力，战略性新兴产业前景可期，新经济相关公司股票有望分享行业增长红利。工银瑞信新经济同时投资于美股、港股和A股中的新经济相关公司股票，全方位掘金投资机会，并且拟任基金经理郝康先生为具备20年亚太投资经验的明星基金经理，成熟的投资理念，优异的投资业绩和突出的投资能力，有望能为投资人精准掌舵新经济基金，为投资人获取长期稳定的回报。
