在数年的发展过后，经历一段调整反而会带来更光明的未来。与其在行业泡沫变得巨大时被打破，不如在成长过程中逐渐收缩，监管给予的“软着陆”对整个行业是一个利好。
转型的路径有很多种，基金子公司应该根据自身的优势定位来决定转型的方向。
有些公司更适合销售，那就不必强求在投资端的发展；有些公司在获取资产上更有优势，有些公司更擅长做股权投资，或者一些原本在定增上有特色的公司，这些都可以成为转型的方向。
中国基金报记者 李沪生
2012年底首批三家基金子公司成立。5年来，基金子公司迅猛发展，目前数量已超过80家，规模更是出现爆发式的增长。2016年底，基金子公司新规出台，基金子公司的发展受到制约。但是，作为资产管理行业版图中重要的一环，基金子公司依然有着重要的价值。
当前，不少基金子公司都在谋求转型，着力加强主动管理、创新业务。作为目前国内注册资本金最高的基金子公司鑫沅资产，其一举一动也带有相当的指标意义。
日前，中国基金报记者采访了鑫沅资产总经理张丽洁。掌管鑫沅资产4年的张丽洁，言语间透露出从容淡然，自信笃定。在她看来，监管层让基金子公司“软着陆”对整个行业来说是一个利好，与其在行业泡沫变得巨大时被打破，不如在成长的过程中慢慢收缩。
初期的发展有意义
回顾基金子公司这几年的发展，张丽洁坦言，由于通道业务的不断扩张，基金子公司快速发展壮大，很快就形成了一个行业。但随着业务的迅速扩张，风险也大幅提升，监管的加强甚至转型非常必要和及时。不过，张丽洁强调，子公司初期的扩张是有价值的。“如果基金子公司一直只有十几家，没有新的机构愿意参与进来，或仅仅是数量增加，但规模都只停留在几个亿，监管也可能不会去调控，但整个行业也失去了发展的基础和动力。所以我觉得初期的规模增长是非常有意义的。”
在市场份额已被基金公司、银行资管、券商资管、保险资管等资产管理机构占据的情况下，基金子公司在成立之初即已面临着巨大的挑战。正是靠着规模的快速增长，才让子公司这个行业得以形成，并在激烈竞争中较快地稳定下来。对于整个资产管理行业来说，这是一条必经之路。“只有创造了一个行业，后来者才有可能对行业进行调控、学习、改进，前期的发展需要规模，基金子公司做到了。而现在就需要我们来完善这个行业的业务条线，为谋求更长久的发展，我们现在要做的就是将之前的资源进行整合。”
张丽洁指出，前期的业务让基金子公司储备了一定的人才、客户、资源，这也成为当前转型的前提。在数年的发展过后，经历一段调整期反而会带来更光明的未来。“与其在行业的泡沫变得巨大时被打破，还不如在慢慢成长的过程中逐渐收缩，监管给予的软着陆是对整个行业的一个利好。”
子公司是在和自己赛跑
从十年公募明星基金经理到公募基金公司副总经理，再到4年基金子公司总经理，对于其间的差异，张丽洁认为最大的区别在于“你在和谁赛跑”，在她看来，基金子公司更像一个孤独的赛跑者。
张丽洁认为，“基金子公司”的实质是资产管理公司。资产管理的本质就是获取资产、包装产品、销售产品，重点在于管理的概念。这几年，子公司发展迅速，进一步丰富了国内资产管理业务的内容，为资管行业注入了活力，也带来了不少创新。
曾经在母公司鑫元基金担任过副总经理的张丽洁，对于两边的模式深有感触，她认为，基金子公司与母公司业务之间有着较大的差异。“母公司基本是标准化业务，所以同质化也会非常明显。基金公司的业绩、产品、规模等都是公开透明的，大家就像在一个大跑道上赛跑。而基金子公司更多的是和自己赛跑。”张丽洁说。“可以看到，行业内业务模式相近的子公司数量不超过5家，而且即使是同样的业务，由于股东背景不同、股东支持力度不同、投入的人才不同，所呈现出来的结果也是不一样的。”简单来说，公募基金就像是1万米赛跑，在同一个跑道上，谁跑得快谁就是胜者；而基金子公司各家都表现出不同的模式，就如同游泳、赛跑、跳远，等等，其实是不同新项目，无法用一种规则来打分。
“既然没有横向的对比，也就不存在零和游戏，对于基金子公司的业务表现只能定性，无法定量。可能在某些领域，我们可以成为最好的资产管理公司，但同样，我们也会在某些方面做得不足。”
张丽洁还提到，在与同行的交流中，往往会发现别人的优点，但是作为基金子公司，又很难把别人的经验复制到自己的公司中。“作为赛跑者，基金子公司是孤独的，只能不断地自我完善，自我超越。”
不能一味向前跑
鑫沅资产成立4年，在这4年里，鑫沅资产依靠现代化的管理理念及专业的团队，在行业内脱颖而出，管理规模名列前茅。统计显示，2017年末，鑫沅资产注册资本金从5000万元增至15.5亿元，这也是目前为止基金子公司最大的一笔增资，鑫沅资产成为注册资本金最高的基金子公司之一。
在张丽洁看来，雄厚的注册资本金对公司的发展起到了重要的作用。首先，资本金厚了，公司可以更有底气地从事资产管理。“随着监管的逐渐趋严，越来越多的公司不得不调整子公司的布局，牌照的红利已经逐渐失去。不断有子公司从行业中消失。”
注册资本金的增厚令鑫沅资产在扣减资本金业务上的发挥空间更大，相对于注册资本金较低的公司，更有机会加快发展的步伐。
“随着资管行业的逐渐成熟，亿元级别的注册资本金会成为行业常态，5000万资本金和5亿、50亿之间的区别很大，无论是市场上的份额占比、股东的要求、发展空间、抗风险程度等很多方面都得到加强。”
张丽洁指出，对于基金子公司的发展来说，更多的注册资本金也对公司提出了更高的要求，在业务、规模之外，对基金子公司在风险上的要求也增加了。
“当然在我看来，注册资本金的增加还让基金子公司多出了投资的概念。原本千万级别的注册资本金可以说基本没有对自营投资的考虑。在极端情况下，即使注册资本金全部亏完，但只要做得好的公司在当年都可以覆盖甚至实现更多的盈利，不存在自营投资的概念。”而现在资本金增加了，就需要关注资产的安全和稳定，在“代客理财”业务之外，还要做好自身资产的管理。
张丽洁介绍，鑫沅资产在4年的时间中对业务部门进行了多次调整，目前已经形成四大板块，包括业务拓展中心、产品研发中心、投资管理中心和风控支持中心。“这是经过了不同时期的调整后形成的布局，未来可能还会有变化。”
张丽洁指出，在鑫沅资产成立的第一年，是以纯业务为导向，公司刚刚成立，连自己的战场在哪都不清楚，主要是培育客户，类似春耕阶段。“第二年公司开始在产品端给予更多倾斜，这是培育客户的最重要环节，资产管理最终还是要回到客户本身。第三年开始慢慢搭建中后台系统，因为一开始基金子公司的发展都是依靠母公司给予的支持，但只有做好子公司自己的中后台服务，才能让业务更加完整。”
“目前的监管环境让我们觉得，不能一味地向前奔跑，有时也需要跳脱出来，多一些思考，多作一些改善。我们需要集中精力修炼内功，从产品、投资到风险控制，基金子公司开始全面进入第二轮发展。”
根据自身优势确定转型方向
随着监管不断趋严，通道业务逝去，各家基金子公司都开始谋求转型。在张丽洁看来，转型的路径有很多种，基金子公司更应该根据自身的优势定位来决定转型的方向。
“有些公司更适合销售，那就不必强求在投资端的发展；有些公司在获取资产上更有优势，有些公司更擅长做股权投资，或者一些原本在定增上有特色的公司，这些或许都可以成为转型的方向。”
但张丽洁强调，无论是在初创期还是转型期，任何收益都是与风险对称的。“一开始选择方向是非常难的，到了扩张期就没有风险了吗？当然不是，我们更应该根据团队、人才、优势来考虑转型的方向。”
在张丽洁看来，只有选择自身更有优势的业务，才会降低转型的难度。必须清楚公司的基因是什么？优势在哪里？客户集中在哪个领域？公司的团队人才有多少？这些都需要综合考虑。当然，归根到底，选择的方向一定要有发展前途。
“目前有很多子公司彻底放弃了这个行业，留下来的子公司要么在某一领域有很明显的优势，要么就已经想好了接下来的方向。”
张丽洁认为，转型是一件比较残忍的事。要转型就意味着过去的成绩、奋斗都会被抹去，但资产管理公司正是这样一个优胜劣汰的竞争格局。
ABS业务是目前各家资管公司重点突围的路径之一。鑫沅资产布局ABS业务较早，目前已形成了较为成熟的团队，也积累了丰富的经验。
张丽洁指出，与通道业务相似，ABS业务也有一个从蓝海变为红海的过程，越来越多的公司开始进入这个领域，各家基金子公司不得不认真地想办法提高自身竞争力，以尽可能多地分享蛋糕。
张丽洁认为，国内的ABS业务目前还处在一个非常初始的阶段，主要集中在产品创设和投资过程中，没有交易流转过程，也就是没有真正的定价权。一个ABS产品从发行到最后结束，价格是不会产生变化的，而没有价差发现的过程是很难产生流动性的。
不过，也正是因为业务发展尚处于起步期，ABS未来的发展空间非常大，更需要整个资管行业一起努力把这块蛋糕做大、做成熟。“目前ABS业务正在经历规模扩大的过程，随着参与的机构越来越多，ABS业务将逐渐成熟完善，成为大家熟悉的金融工具。”
“人才的局限并非是ABS的门槛，其实这个行业并不缺乏人才，缺的是经验。以前ABS规模小，去关注去学习的人不多。随着行业的逐渐扩容，会吸引更多的人才，人才储备也会越来越多。”在市场逐渐出现应收账款、债权等ABS项目后，张丽洁反而认为不应该过于纠结业务的形式，未来ABS资产会越来越多。
