宏观回顾
4月PMI保持在景气区间，高技术制造业势头强劲
4月份PMI达54.1%，环比略低于上个月0.1个百分点，但仍高于2018年一季度0.4个百分点和上年同期0.2个百分点。从三大订单指数来看，新订单指数和新出口订单指数分别为52.9%、50.7%，虽然保持在扩张区间，但都有明显下降，降幅分别为0.4%、0.6%。而高技术制造业PMI为53.8%，环比、同比分别上升0.6个和0.4个百分点，显示我国进一步加快创新驱动，加大核心关键技术攻关，预计高技术产业将迎来加速发展期，持续促进产业结构提升。
另外我们观察到，中小型企业PMI指数较上个月仍保持增长，这也体现了国家减税降费等积极扶持政策成效显现，中小企业生产经营形势向好发展。
数据来源：Wind，截至2018年4月30日
3月CPI超预期下跌，PPI继续回落
3月CPI同比增长2.1%，市场预期2.5%，前值2.9%。分项来看，食品和非食品均出现环比下滑，由于春节后蔬菜和猪肉等食品价格环比均出现下滑，其中蔬菜价格环比下跌14.1%，猪肉价格环比下跌5.4%导致食品环比下降4.2%。非食品环比下降0.4%，但同比仍上涨2.1%，其中医疗保健、教育文化和娱乐类价格分别同比上涨5.7%、2.2%、2.2%，维持去年底以来的良好增速。而从趋势看，我们认为随着我国经济结构调整和收入水平的提高，非食品类尤其是服务类项目对CPI的贡献率会持续上升。
数据来源：Wind，截至2018年3月31日
3月PPI同比增长3.1%，预期3.3%，前值3.7%，其中生产资料价格较2月回落0.7%。采掘工业、原材料工业、加工工业价格较2月分别回落1.4%、0.8%、0.5%拖累数据，3月以螺纹钢为首的大宗商品全面下跌，也反映了当前需求端变化是决定工业品价格决定性的因素。我们认为由于去年二季度PPI基数相对较低，预计今年二季度PPI同比增速料将出现短暂回升。
数据来源：Wind，截至2018年3月31日
M2略低于预期，社融加快回表
中国3月新增贷款1.12万亿元人民币，预期1.05万亿元，前值8393亿元；M2同比增长8.2%，市场预期增8.9%，前值增8.8%。中国3月社会融资规模增量为1.33万元，上年同期2.12万亿元，预期1.8万亿元。M2增速低于预期侧面反映了实体流动性中性偏紧的状态，而社融规模同比大幅减少因表外融资大幅收缩所致，3月表外融资-2525亿元，较上一个下降近2500亿元，而同比更是减少了近1万亿，也表明监管层控制“影子银行”等意愿，希望金融行业融资不断从表外向表内转换。
总体来看，我们认为3 月金融数据显示资金面保持稳健中性，金融去杠杆正在稳固进行，表明随着稳健中性货币政策的落实以及监管逐步加强，金融体系正在调整业务降低内部杠杆，降低委外业务规模，降低系统性风险发生的可能。
数据来源：Wind，截至2018年3月31日
出口大幅低于预期，持续关注全球经济回暖趋势
3月我国出口同比增速-2.7%，远低于市场预期，进口同比增长14.4%，略好于预期。我们认为，出口大幅低于预期受特朗普对华贸易保护主义的影响较小，而春节前透支了部分节后出口，叠加去年同期高基数的因素是3月出口数据由正转负的主要因素。从分项来看，大宗等进口增速依旧回落，表明3月内需仍稍显疲软。总体来看，一季度的进出口数据仍保持相对稳定增速，而贸易战影响将会在未来数月逐渐体现，预计出口数据会有持续震荡，但其影响不应过分夸大。
零售继续回暖，网络销售增速扩大
3月零售增长同比增长10.1％，增速较1-2月份多0.4个百分点，并带动一季度整体增长至9.8％。从分项看，3月除汽车以外大部分商品线下销售增速加快，如服装和纺织品、家用电器、化妆品和珠宝都取得双位数的增长。而网络销售持续保持着高速增长，一季度达1.5万亿人民币，同比增长34%，并在社消总额的比重也在逐步上升，达16.1%。我们认为，随着国民经济延续稳中向好的态势，供给侧结构性改革深入推进，城乡居民收入持续较快增长，扩大消费政策措施逐步落地见效，消费结构加快升级，预计后期消费市场将延续平稳较快增长态势。
基建投资继续下滑，地产投资增速存疑
3月固定资产投资增速同比下降至7.2%，低于市场预期的7.7%，呈现继续下滑的趋势，其中基建投资增速受PPP项目库清理等影响出现明显放缓。3月增速仅6%，弱于1-2月11.3%的增速，今年政府积极财政力度减弱，也直接制约了基建投资的扩张。而3月地产投资增速同比增长10.9%，较1-2月的9.9%的增速有所扩大，但我们注意到土地购置费对地产投资增速的贡献率仍大幅超过建安工程，在房地产融资持续收紧背景下，房地产投资上涨趋势难以持续。
重大事件回顾
金管局连续买入港币
港币近期持续走弱，4月12日美元兑港币汇率首次触及弱方兑换保证的7.85。之后几日香港金管局已连续12次出手买入港币，累计买入513亿港币，并卖出美元以维持汇率稳定。
2015年12月以来，美联储共计6次加息，而港币市场利率仅小幅波动，导致港币和美元的利差不断扩大，带来了套利空间，投资者卖出港元买入美元，然后投入到高息美元资产，港元的套利融资货币角色随之逐步加强，这也是港币持续走弱的主要原因。加之2017年香港股市和楼市行情高涨，吸引大量外部资金，当前香港市场货币供给量过剩，导致港币利率难以大幅抬升。
从短期来看，虽对香港股市和楼市会产生一定影响，但若金管局持续买入港币，利率将继续温和上升，港元资产更具备吸引力，中长期将稳定资金外流。并且年初我们也看到，香港经济依然表现平稳，本港零售也在逐步回暖，企业和市场对港元利率随美息上升有一定的准备，亦有能力应对息率温和上升带来的影响。但仍需适时关注金管局后续的动作，如是否会通过赎回外汇基金票据向市场注入资金来缓解流动性等问题。
港股24年来最重大的IPO改革:重启同股不同权机制
4月24日，港交所发布香港上市之都改革第二轮咨询结果，其中未有收入或盈利的生物科技公司、同股不同权的创新产业公司，以及已在海外上市的创新产业企业这三类“新经济”公司，自4月28日起可向港交所正式提交上市申请。我们认为“同股不同权”的放开，进一步打破了港交所对部分新经济企业引入的限制，吸引更多优质的新经济企业赴港上市，平衡港股的市场结构，增强港股市场的包容性，为市场增添活力。
与此同时，对于优秀企业的加快引进，未来将会进一步提升港股市场的整体吸引力。市场普遍预计，小米可能成为首批“同股不同权”的上市公司，届时进一步关注如额外披露、制定保障措施以及相应的预期市值要求等一系列具体准则。
资管新规落地，呈现短期松、中长期紧
4月27日，资管新规正式发布，对比征求意见稿，《指导意见》主要在过渡期、净值化转型的估值方法、对私募产品分级限制等方面作出修改，规定相较征求意见稿相对宽松一些。首先过渡期从征求意见稿的2019年中，放宽至2020年年底，并且过渡期内可以老产品续发，这也缓解了短期内产品调整的压力，不过在中长期时点上，新规要求2020年底后不允许有违规产品存续，并且要求在过渡期内有序压缩递减，呈现短期松、中长期紧。
总体而言，资管新规靴子落地，较征求意见稿出台过去近半年，市场对其预期反应相对充分，因此市场反应亦较为平淡。长期来看，新规的出台有助于市场健康发展，通过“打破刚兑、净值转型和严控非标”促进资管业务规范发展，实现金融体系去杠杆和控风险。
5月港股投资策略
预料港股5月仍有波折，持续关注消费品行业的盈利成长前景
4月末恒生指数PE在12.5倍，PB在1.4倍左右，仍低于十年以来的均值。5月市场将会受多空因素交替影响，其中包括中美贸易摩擦、海外政治局势紧张和利率上升令市场流动性收紧等负面因素，及港股上市制度改革红利、沪港通额度扩大等催化剂。预料5月港股仍以震荡为主，继续关注基本面向好的行业：
服务业和高端制造业增长稳健，使得今年中国经济增长的内生动力和自主性将明显增强。另一方面，地方政府债务承压以及对PPP项目的清理整顿，将使得基建投资重要性相对下降。
虽然部分龙头企业一季报低于市场预期，但长期来看可持续增长逻辑不变，优质企业在产业整合和升级趋势中，借助研发创新能够持续巩固和扩大竞争优势，持续交付盈利增长。
在消费品涨价预期以及消费升级下，消费品行业的盈利成长前景值得关注，尤其是基本面持续改善的金融，医药、科技、博彩等板块。
