从巴菲特身上我们学到，只要有正确的投资理念，战胜贪婪和恐惧，在价值被高估的时候果断卖出，在被低估的时候成功抄底，就能在资本市场上立于不败之地。做投资不要妄想在最高点逃顶、在最低点抄底，而是要在看到风险之后果断撤出，在看到价格被低估时进入。
随着A股市场逐渐走向成熟，价值投资将成为投资者获得长期稳定回报的工具。股神巴菲特是被全球投资者认可和崇拜的最成功的股票投资者，也是唯一一个靠股票投资进入世界前100名富人行列的人。他的成功不可复制，但价值投资理念值得我们学习。
⊙前海开源基金首席经济学家 杨德龙○编辑 张亦文
2018年巴菲特股东大会于美国当地时间5月5日上午举行。过去两年，我两度赴美参加巴菲特股东大会，亲眼见证了巴菲特股东大会的盛况。来自世界各地的人们如“朝圣”般赴奥马哈参加大会，这体现了价值投资的魅力。今年我再次赴美参加2018年巴菲特股东大会，将向国内投资者传达巴菲特的最新观点和价值投资理念。
过去两年两次赴美参加伯克希尔・哈撒韦公司股东大会的情景，至今历历在目。据统计，参会的中国投资者超过总人数的10%，为参会人数最多的国家。这体现了大家对价值投资理念的认可，对于股神巴菲特的尊重。很多人凌晨4点就赶到会场门口排队，期望能找到一个好位子。早上7点，奥马哈市世纪之交中心万人体育馆大门打开，无论大小投资者都开始赛跑，看谁腿脚灵便，能占据优势位置。
去年“五一”，87岁高龄的巴菲特和93岁高龄的芒格依然精神矍铄，侃侃而谈长达6个小时。和往年没有太大区别，巴菲特和芒格依然妙语连珠，让参会的投资者如沐春风。巴菲特和芒格一唱一和，认真解答投资者提出的各种问题。他俩性格特别幽默乐观，在台上不像作报告，而是像一对相声演员，一个逗哏，一个捧哏。当然，巴菲特是逗哏，芒格是捧哏。
可以说，参加伯克希尔・哈撒韦公司股东大会，学习巴菲特的价值投资理念已成为很多人每年的必修课。其实，能否真的学到巴菲特的投资理念是因人而异的。大家不远万里过来，主要是怀着一种崇拜的心情，希望能亲身受到一些感染。大家对巴菲特的崇拜心情是不分国籍的，在美国我们也可以感受到很多人认同巴菲特的价值投资。
国内很多投资者喜欢追涨杀跌，到处打探消息，每天受行情波动的折磨，完全找不到投资的乐趣。巴菲特做投资则非常简单，他办公室只有一堆上市公司年报和华尔街日报(博客,微博)，还有一部电话，连一台看行情的电脑都没有，更不会看华尔街众多分析师的研究报告。他是真正用做企业的眼光来挑选公司和管理层，丝毫不在意短期股价的波动。
巴菲特的投资理念其实在每年致股东信里都说得非常清楚。今年的致股东信公布后，我第一时间写了文章进行解读，但我仍然会选择来现场聆听股神巴菲特和芒格的演讲。这就好比你喜欢一个歌星，平时会买他的唱片听，但和现场看演唱会的感觉还是不一样的。作为全球最成功的投资者，巴菲特亲自主持会议，跟大家面对面交流的机会越来越少。近年来，每次都有传言本届可能是巴菲特最后一次亲自主持股东大会，因为他已经是奔90岁高龄的人了，他的合作伙伴芒格已经90多岁了，所以在将来不一定有太多机会面对面的交流。在股东大会上，除了包含致股东信里面的内容，巴菲特和芒格会花4至6个小时的时间来回答投资者的问题。问答时间是股东大会的精华，在股东信里面是没有的。
华尔街有着众多的机构投资者，他们的投资理念千差万别。过去两次去奥马哈之前，我都先飞赴纽约，拜访几家外资机构。聊到巴菲特，感觉他们对巴菲特的价值投资大多是认可的，但并没有像国内投资者那样执着和狂热。我想，这主要是因为在华尔街有很多成功的投资人，而在A股市场缺少特别优秀的投资人。对国内投资者来说，巴菲特的声誉非常高，只有第一，没有第二。
华尔街有很多的对冲基金，可能有一些优秀基金在某些年的收益率比巴菲特还高，所以在华尔街存在很多不同的投资理念和投资方法。但对于巴菲特的价值投资理念，认可的人还是比较多的，毕竟他的长期投资业绩无人能及。难能可贵的是，巴菲特的投资理念是可以学习和复制的，而很多对冲基金的策略是很难复制和学习的。比如，索罗斯的量子基金战果辉煌，但索罗斯的大额资金、凶狠的做空手法以及对市场的敏感性，很多投资者是难以学习的。我认为，这一点是巴菲特和其他华尔街机构投资经理不同的地方。
无论哪次股东大会，巴菲特都会不厌其烦地给大家讲价值投资理念，这一点是不变的。每年股东大会上，巴菲特都会回顾上年投资的得失，这一点也是不变的。去年大会上在回答投资者关于择股的问题时，巴菲特说买入美国运通、富国银行、美联航或可口可乐时，并不是认为这些公司永远都不会发生问题，或永远不会遇到竞争。买入的原因只有一个，就是它们有很强的竞争力。
在股东大会中场休息时，主会场旁边是展销室，陈列着伯克希尔旗下的公司产品和纪念品，人气很旺。很多投资者排队体验一些新产品，顺便挑选一些纪念品带回国。在股东大会次日，按照惯例，巴菲特会亲自开跑小型马拉松，他还会和比尔・盖茨打乒乓球、桥牌等。
去年的股东大会上，在回答投资者关于如何看待中国A股市场的问题时，巴菲特明确指出，投机是一个不太聪明的做法，需要非常多的运气才能做成这件事。的确如此，我在报告中多次强调，价值投资在中国A股市场同样适用，甚至更加适用。正因为有那么多的投机者，让价值投资者可以获得更多超额收益。芒格补充说，A股的股票很便宜，如果是渔人的话，在A股打渔会有好的收获。可见，如果能真正贯彻价值投资，在A股市场是可以赚到钱的。
巴菲特的很多投资经历被广为流传，奉为经典。2006年和2007年，全球资本市场赶上超级大牛市，A股市场也是全民炒股。但是巴菲特没有跟风大量买入股票，反而把重仓持有很多年的在港股上市的中石油，在中石油A股上市热炒前全卖了。
而到2008年底，全球金融危机致使股票大跌，人性的恐惧让很多人不计成本地抛售股票，哪怕很多股票已经跌出了价值。这时候巴菲特出手了，在市场最恐慌的时候，以救世主的姿态买入了50亿美元的高盛、50亿美元的通用电气，以及美国银行股票和期权。而在他买入之后，这几家公司的股价几乎跌了一半。很多人担心股神巴菲特会躲不过这一次的股灾，但他接受电视台采访的时候说：“当你听到知春鸟叫的时候才知道春天来了，其实那时候春天已经过去了。”
他在之前致股东的信里说过一句话：“如果你不能看到自己买入的股票跌了一半而面不改色，你就不适合做投资。”很快到了2009年，美联储开始量化宽松，美股大幅反弹。短短半年之内，他花100亿美元买的高盛和通用电气的股价就翻了一倍，在半年之内赚了100亿美元。就在去年，巴菲特执行了当年买的美国银行期权，获利高达100多亿美元。这就是因为他有正确的投资理念，敢于在股灾的时候买入。巴菲特说：“股灾是上帝给价值投资者最好的礼物。”他再一次成功接收了上帝的礼物。
从巴菲特身上我们学到，只要有正确的投资理念，战胜贪婪和恐惧，在价值被高估的时候果断卖出，在被低估的时候成功抄底，就能在资本市场上立于不败之地。巴菲特说：“只有傻子和偏执狂才会去猜市场的顶部和底部。”做投资不要妄想在最高点逃顶、在最低点抄底，而是要在看到风险之后果断撤出，在看到价格被低估时进入。
巴菲特在去年的致股东信中说：“每隔大约十年时间，经济环境就会出现恶化。但随之而来的是挣钱的良机。你们应该牢记两点：首先，大范围的恐慌是投资者的朋友，因为它会提供物美价廉的资产；其次，个人恐慌是你的敌人，这是毫无必要的。那些避开高的成本和不必要成本、持有许多大型的适当筹资的企业股票并坐等较长一段时间的投资者必定能够获得不错的收益。”这对于当前A股市场的投资者有很大的借鉴意义。
今年的巴菲特股东大会，我想大家可能最关注两点：第一，巴菲特和芒格都面临退休，接班人究竟是谁；第二，倾听巴菲特对于中国经济发展和中美贸易摩擦的看法。
这几年我一直致力于将巴菲特的价值投资理念引入A股市场，A股这两年对价值投资理念的认可度也大幅提升，坚持价值投资的投资者获得了很大的回报。随着A股市场逐渐走向成熟，价值投资将成为投资者获得长期稳定回报的工具。股神巴菲特是被全球投资者认可和崇拜的最成功的股票投资者，也是唯一一个靠股票投资进入世界前100名富人行列的人。他的成功不可复制，但价值投资理念值得我们学习。
（写于2018年4月29日夜）
