――访中信保诚基金经理杨旭
⊙记者 吴晓婧 实习生 陆海晴
○编辑 王诚诚
不赌风格、不赌仓位，却能够在“牛短熊长”的A股市场获得亮眼的业绩。其中的秘诀是什么？中信保诚基金经理杨旭给出的答案并不复杂，那就是践行GARP投资策略。
谈及GARP策略，不由得让人想到彼得・林奇。正是凭借这一策略，彼得・林奇执掌的麦哲伦基金从1977年至1990年间，交出了年化收益率29%的惊人成绩单，资产管理规模从2000万美元增至140亿美元。
如果将这一策略运用于A股，其历史回测业绩同样惊人。杨旭介绍说，截至2017年末，过去9年间，GARP的年化收益率高达34.9%。在杨旭看来，当前A股市场最适合GARP策略。
当前市场最适合GARP策略
所谓GARP（Growth At Reasonable Price）策略，即以相对较低的价格买入具有较高成长性的公司来获得稳定的超额回报。这意味着，选择的投资标的更看重公司质地是否优秀，是否能够保持长期稳定增长，以及股票估值是否合理。
在国外市场取得巨大成功的GARP策略，同样适用于A股市场。据杨旭测算，该策略在A股市场的历史回测业绩惊人。拥有丰富量化经验的杨旭认为，A股市场的波动体现出了投资者围绕基本面进行的博弈。因此，需要关注三点变化，即基本面、投资者结构及投资者的认知。
就基本面而言，中国经济依旧具备韧性；投资者结构方面，低风险偏好的投资者陆续离场，导致高风险偏好投资者占比提升；投资者认知方面，此前投资者过于偏好价值股，导致了机构抱团、交易拥挤。
杨旭坦言，综合分析上述变化，2017年会更偏好于类债券策略，而今年成长股的投资机会更大，这意味着当前市场最适合GARP策略。
此外，由于国内外诸多不确定性因素的增加，2018年的A股市场大概率以震荡为主。杨旭认为，GARP策略融合了价值策略和成长策略的优势，通过自我平衡，以价值标尺筛除了那些泡沫股，又以成长标尺遴选出那些优势股，能够有效规避市场风险。
量化与主动管理融合渐成趋势
随着持续扩容，当前A股股票数量已经超过3500只。对于机构投资者而言，越来越难做到全面覆盖。业内人士认为，量化与主动管理融合将逐步成为一大趋势。
杨旭表示，量化与主动管理的结合就是先通过量化模型精选出一批股票，建立一个股票池，然后按照宏观策略分析行业特征，进行行业选择，最后通过自下而上精选个股。这意味着，通过量化策略能够全面覆盖A股3500多只个股，并能够筛选出符合条件的股票池。而依托于中信保诚的主动管理能力，可以进一步优中选优，充分挖掘出市场中的低风险成长股，从而获取超额收益。
目前，杨旭在中信保诚基金管理了4只基金，其“量化+主动”能力突出。其中，信诚新悦和信诚至裕灵活配置型基金其权益底仓部分2017年年化收益率分别高达26.8%、23.7%，不仅显著跑赢同期市场主要指数，也高于同期标准股票型基金17%的平均收益率。杨旭管理的信诚中证500指数近3年（2015年-2017年）每年超额收益在5%左右，基金收益率高达34%，超额收益19%。同样采取“量化+主动”策略的信诚中证800医药，自杨旭2016年采取增强收益策略以来，连续2年超越业绩基准，2017年收益率达22.45%，表现超越多数医药行业类指数。
公开资料显示，杨旭是哥伦比亚大学数学金融硕士、运筹管理学硕士，有着8年证券、基金从业经验。在加入中信保诚基金之前，曾在雷曼信用交易部，从事信用衍生品分析，还曾任纽约全球宏观对冲基金Global Systematic Alpha Fund助理投资经理。
