许娅
4月，可谓是债券市场的小阳春。
二季度伊始，资金面一改年初以来的紧平衡状态，中上旬市场流动性泛滥，资金利率不断走低，相较于一季度以来，3M Shibor始终维持在4.75%左右的状况不同，4月将近下行了100bps，可见资金面的宽松程度。
中美贸易战愈演愈烈也加剧了风险偏好的急剧下降，助推了这一波小牛市。4月17日，央行宣布降准一个百分点，除置换部分MLF到期的9000亿元外，同时释放增量资金约4000亿元以应对4月缴税带来的短期资金紧缺。该信息极大提振了市场，债券市场情绪高涨，各期限收益率均下行明显，期限利差明显缩窄，即使在4月末短期资金面极度紧张的情况下也并未对长端市场产生较大影响，市场对于前期降准的重大利好情绪仍在发酵。
4月27日，央行正式发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，资管新规也最终落地，较之征求意见稿有细微宽松，包括过渡期延长、摊余成本法可用于非标资产估值，分级产品要求放宽，降低存量处置风险，市场解读均偏正面。同时我们认为也是打破银行刚兑，所有产品净值管理。资管业务的规范将有利于降低金融风险，市场更加规范、透明，同时通过降低杠杆、嵌套、通道，有利于市场合理定价，降低全市场利率水平。
目前货币政策并未转向宽松，但由于资管新规之后，银行的同业理财及较多表外业务的规模正在逐步缩减，因此短期资金宽松更多来源于需求端的下降，而非是供给端的增加。央行的降准，更多的是希望引导银行回归本源，支持实体经济的信贷。未来随着表外融资的受限，资金面的供需情况也将重新调整平衡。
另外从基本面看，4月份公布的一系列经济数据，包含通胀、出口和工业增加值数据不及预期，债券市场伴随着强监管短期或有阵痛，但已迎来小阳春。
（作者系农银红利日结货币、农银日日鑫货币、农银永益定开混合基金经理）（CIS）
