三个月，亏掉23%，想必多数投资者都经历过，或者听到过类似的案例。
但发生在债券基金，尤其是纯债基金，似乎听起来有些天方夜谭。
但这确实是发生在我们身边的真事儿，华商基金就是通过“神一般的操作”给我们上了一堂生动的实盘教学课。
我们从上图中可以清楚地看到，在同类基金的“亏损”排行榜中，华商基金旗下的产品占据4/5，业绩仅好于此前“踩雷”富贵鸟的中融基金。
华商基金旗下的债基，究竟遭遇了什么？药师试图拨开迷雾，探寻事件的真相。
01
纯债基也会亏钱？
对于“投资有风险”这句话，想必各位早已耳熟能详。即便是只买债券，依靠赚利息的纯债基，亦不例外。
如果用“尽可能短的长篇大论”来解释的话，债券基金的净值是按照债券价格计算的，债券的价格和股票的价格一样，也是会有波动的。债券价格下跌，纯债基金就会亏钱。
需要注意的是，债券的价格并非只有一个。
净价，等同于股票的交易价格，买卖债券的时候是按照这个净价来算的；全价，则是净价与应付利息之和，也是债券基金算净值的依据所在。
而影响债券价格变动的，主要来自市场供求、市场利率和信用风险。
今年“爆雷”的多只债基，多是因为信用风险暴露所致，即债券不能按时按期返本付息，导致债券价值缩水。
02
华商“踩雷”之谜仍待解
“消化”了纯债基亏钱的奥秘，就能解开华商“踩雷”之谜吗？非也。
作为华商基金旗下“亏损之王”的华商稳固添利，近三个月来“蹊跷”的亏损，让人“丈二和尚摸不着头脑”。
从去年年报和今年一季报的数据来看，该基金重仓了国债和国开债。
问题是，重仓了国债和国开债这种无风险利率债的华商稳固添利，是如何产生20%以上的亏损呢？
药师首先想到的是市场因素所致。难道一季度债市行情不好？
按照该基金2018年第1季度报告中的说法，一季度债市行情并不差。
排除了市场因素，基金“踩雷”的嫌疑自然就增大了不少。这只是我们的猜测，还是来看看华商基金自己是怎么解释的？
只是阐述了亏损的事实，但亏损原因只字未提。
对此，华宝证券分析师李真认为，此前华商基金旗下数只债券型基金无端出现净值下跌，但从持仓明细中未能找到下跌原因，大概率是由于华商基金公司购买了15华信债与16申信01。
这样的猜测是否有据可循呢？
由于公募基金债券持仓仅披露占比排名前五位的名单，不披露完全持仓明细，若恰巧赶上未披露的持仓叠加大额赎回情形，停牌中的债券无法变现，仓位将被动上升，将对基金净值产生较大影响。
看来，理论上确实存在这样的可能性。
此事，究竟能不能入选基金圈十大未解之谜，就看华商基金是否愿意出来“分享经验”了。
03
来自“华商稳固添利”的体检报告
借此机会，不妨让我们近距离认识下，这只华商基金旗下的“亏损之王”――华商稳固添利。
在药师看来，评价一只纯债基金，应主要考虑以下两点：盈利能力和业绩稳定性。
为了体现数据的公正性和权威性，药师采用了济安金信基金评价中心（下称：济安金信）的数据。
之所以会选用它家的数据，是因为济安金信自2005年开始从事基金评价业务研究，2010年5月，公司作为第三方基金评价机构，获得中国证券业协会首批基金公开评级资格。
在该数据支持下所得出的结论，其可参考性不言而喻。
从给出的结论看，华商稳固添利债券在362只业绩满三年的纯债型基金中，济安评级为★，整体表现极差。其中，盈利能力极差，业绩稳定性较差。
投资者在挑选基金时，除了需要关注基金自身的评价，由于各家公募的能力圈不尽相同，就会出现股基、指基做得好，但未必债基同样能做好的情况，所以还要结合公司的具体情况加以分析。
可以看到，华商基金在纯债方面的评级，排在倒数第三的位置，水平可想而知。
“尺有所长，寸有所短”，究竟华商基金有没有擅长的领域呢？
这样看来，似乎只有在二级债方面，华商基金……
除了基金评级和公司评级外，对于基金经理的评价也很重要，毕竟他（她）是基金的掌舵人，业绩的好坏与其能力的高低，有着密不可分的关系。
作为“华商稳固添利”掌舵人的张永志，得到了济安金信这样的评价：在任期满一年的260位纯债型基金经理中，济安评级为★，整体表现极差。其中，驾驭能力极差，从业经历一般……
看到这里，想必作为投资人的你，已经对这只华商基金旗下的“亏损之王”――华商稳固添利，有了较为全面的认识。
04
“意外”获得112票支持
华商稳固添利的“糟糕”表现，似乎并没有对华商基金产生多少负面影响。
因为，在新浪财经举办的“致敬公募20年：评选行业领军者”活动中，药师意外的发现，华商基金旗下的另一款债基――华商双债丰利债券，竟然还获得了112票的支持。
看来，还是有投资者对今年以来排名倒数的“华商双债丰利债券”，给与了肯定。
但值得注意的是，“在目前信用风险高发的情况下，信用风险是债券投资中最大的风险之一。按照过往的方法，想要通过配低评级的高收益债券去追求组合收益的做法，恐怕并不可取。因为目前这些违约的债券，在事发前的等级评级并不低，想要彻底规避债券风险难度非常大”，一位业内人士谈了自己的看法。
专业人士的看法固然重要，但如果你看好未来的债市，并坚信基金公司会为你“兜底”的话，“迎雷而上”将是你人生中为数不多能够实现成功逆袭的机会。 本文首发于微信公众号：阿尔法工厂。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
