中国基金报记者 应尤佳
2018年，突飞猛进一年多的权重蓝筹停住了慢牛的步伐，接过反攻大旗的是估值连续压缩8个季度的创业板。如何理解当前市场的风格转换，以便在未来的投资中抢占先机？中信保诚基金经理杨旭有自己的答案，也乐于分享给每一个基金持有人：简言之，缘于供给侧改革仍是A股逻辑最清晰的主线。
供给侧改革是A股逻辑最清晰主线
杨旭认为，A股市场风格变化的背后，也是供给侧改革路径的演变。供给侧改革第一阶段，改革侧重点在于传统产业“破旧”。通过去产能、去库存、降杠杆，各个行业集中度提升，龙头企业的负债与盈利状况明显改善。基本面的改善催生权重蓝筹股在资本市场上呈现长期的慢牛行情。
但是，供给侧改革除“三去一降”外还有“一补”，“补短板”的紧迫性和战略意义尤为凸显，在中美贸易冲突过程中，中兴通讯(000063,股吧)被美国禁运芯片事件就是活生生的例证。
随着供给侧改革不断深化，产能出清接近尾声，2018年政府工作报告对于供给侧改革工作重点的表述，将“发展壮大新动能”提至首位，国家政策层面对于制造业升级、战略新兴产业崛起等细分领域的扶持力度有望超乎以往，激发行业投资潜能。
因此，过去两年供给侧改革上半场激发了蓝筹股和周期股的慢牛，在未来供给侧改革“补短板”的下半场，新经济将是中长期的投资主线，伴随新旧动能切换大势所趋，未来盈利预期和流动性预期的改善有望推动有业绩支撑低估值优质成长股行情，中期应关注高端制造及消费升级主题。
GARP策略+主动选股穿越牛熊周期
除了自上而下树立正确投资方向，如何在“牛短熊长”的A股市场取得稳定长跑收益呢？杨旭也有自己的独门武器――GARP策略+主动选股。
GARP策略，又称为合理成长策略，即以相对较低的价格买入具有较高成长性的公司来获得稳定的超额回报，注重投资标的质地及长期稳定增长预期，该策略的代表人物就是彼得·林奇。正是凭借这一策略，彼得·林奇执掌的麦哲伦基金从1977年至1990年间，交出了年化收益率为29%的惊人成绩单，资产管理规模从2000万美元增至140亿美元。
当前，杨旭看好新经济投资机会，策略上，将上市公司的价值属性和成长属性紧密结合，通过GARP量化策略构建成长股票池，通过观察公司发展的成长阶段及特性精选个股，试图以相对较低的价格买入具有较高成长性的公司，重点看好物联网、人工智能、电子（芯片、封测、消费电子等领域的投资机会。
他认为，随着贸易摩擦的演进，产业升级势不可挡，国内产业升级的决心更大更强，新兴产业投资潜力巨大。而GARP策略以合理价格为标尺，精选优质的潜力成长股，以持续成长为目标，分享企业成长的红利。
此外，杨旭认为，由于国内外诸多不确定性因素增加，2018年的A股市场大概率以震荡为主。GARP策略融合了价值策略和成长策略的优势，通过自我平衡，以价值标尺筛除了那些泡沫股，又以成长标尺遴选出那些优势股，可以有效规避市场风险。
凭借基金经理对宏观政策及经济形势的把握，加上微观层面的策略及投资方法，杨旭管理的信诚新悦和信诚至裕灵活配置型基金，权益底仓部分2017年年化收益分别高达26.8%、23.7%，不仅显著跑赢同期市场主要指数，也高于同期标准股票型基金17%的平均收益率；他管理的信诚中证500指数则是连续5年超越业绩基准，近3年（2015年~2017年）每年超额收益约5%。据了解，中信保诚基金5月底将在中信银行(601998,股吧)发行同策略产品。
