韩林
4月份市场出现较大幅度的回调，下跌源自多方面因素。首先是对经济增速下行的担忧，对基建、地产增速悲观，政策压缩表外融资；其次是风险事件的打压，如贸易摩擦升级的风险。
目前来看，经济预期有阶段性修复：一季度，部分经济数据好于预期，同时央行降准缓解银行资产端压力。展望5月，高频数据指向良好，经济数据有望反弹，但海外扰动风险仍需要持续关注。一方面，美债利率破3，中美利差短期约束了国内利率水平进一步下行；另一方面，贸易摩擦临近关键时间点，仍然比较难以预判，更多以跟踪应对为主，一定程度上压制了市场的风险偏好。但是对于指数的判断相对乐观，按照市场当前的盈利预测，全A股估值水平已经接近2016年初的水平，与盈利能够匹配，价值角度已经是相对底部区域。
短期成长板块内部分化严重，创业板指4月大跌4.99%，中小板指大跌5.98%。成长股短期一方面受制于流动性条件，利率或由快速下行转为震荡；另一方面，在经历了一季度成长股的上涨后，交易、基金持仓阶段性形成拥挤。从中长期角度看好成长股年内的表现，短期判断成长股将出现分化，更加关注业绩，配置上进一步向绩优成长股集中。
总体而言，在指数风险不大的前提下，我们对市场不悲观，更着力于做好5月的结构性行情。降准、政治局会议精神、资管新规落地等政策信号使得经济预期有所好转。此外，6月MSCI即将正式实施，海内外指数基金或在二季度迎来一定程度的增量资金，因此5月上旬价值股有望迎来反弹。
从更长的维度来看，我们将继续根据年报、一季报所展现出来的行业景气线索，在收入、利润持续改善的食品、医药、纺服、有色、通信等板块中寻找投资机遇，并将TMT、军工的配置向基本面更扎实的个股集中。
（作者系农银物联网混合、农银尖端科技混合、农银信息传媒股票基金经理） (CIS)
