监管从严趋势不改： 货币基金T+0赎回限额即将落地
文峰
货币基金的从严监管无疑是今年的一个重头戏。
日前有消息指出，监管部门正就货币基金互联网销售和T+0赎回提现酝酿新政，可能很快将出台具体的监管文件。多位受访基金公司高管及货币基金经理均表示听到了相关说法。
“对的，这个消息我也听到了，基本能确认。”5月29日上午，一位管理着百亿规模货基的基金经理对第一财经表示。
此前，基金业协会相关负责人士与第一财经交流时表示，对货币基金的监管一定会严格。过于短视和中心化，是货币基金最大的问题，也容易引发其他的流动性问题。没有大的资本金，容易扰乱市场秩序。同时公募基金权益类基金却在萎缩，需要从宏观和微观上反思。
消息称T+0赎回限额1万
消息称，新规拟对货基T+0快速赎回体现业务实施“限额管理”，即将单只产品单日的T+0赎回提现上限压缩至1万元。此外，新规还将对货币基金的“直销代办”“排他性竞争”等市场乱象予以约束。
“T+0赎回限额，对存量货币基金的要求是1万块。这个消息也传了很久。意思是货基不能再作为现金使用。”北京一位货基基金经理表示。
早在2016年9月，基金业协会向各基金公司下发《关于开展行业T+0快速赎回服务运行情况调研工作的通知》，要求基金公司对旗下提供T+0快速赎回服务的产品情况进行梳理，评估流动性和财务压力。
2017年证监会对部分基金公司进行窗口指导，要求所有已上报但未发行和将来上报的货币基金，应明确是否开展T+0快速赎回业务。
“我们公司旗下规模最大的货币基金，要求单日赎回不超过5000万，单个账户不能超过50万。单日1万块，是一个方向。但是也可能会根据规模，比如说规模的1%~2%进行T+0。因为银行理财有些产品是T+0的，所以不会一刀切。但不论是单日限额还是根据规模限额，限制货基的T+0的方向不会变。”一家信托系公募基金人士告诉第一财经。
日前监管层的闭门会议向业内征求意见，主要讨论的内容除了投资者账户单日快速赎回限定在1万元之内外，还要求货币基金份额不能在支付场景使用，基金管理人自有资金不能用于资金垫付等。
“用户体验变好，虽然基金公司喜闻乐见，但是对基金公司的风险是增大的。如果改为T+1，每天上午都知道如何去平头寸。如果资金量不足需要融资，一般是在上午完成。”上述信托系公募基金人士告诉第一财经。
“T+0下的客户体验非常好，但是对监管而言，又像是取代了活期存款的功能，事实上货基一定程度上就是现金，今天买货币基金，明天还是可以取用。相当于变相提高了银行活期存款的成本。”上海一家公募固收人士认为。
目前，央行1年期存款基准利率为1.5%，而各大银行存款利率最多上浮50%，也就是1年期存款利率最高约为2.25%。在货币市场7天质押式回购利率R007在3%左右，而1年期的股份制银行同业存单利率为4.5%左右，各种货币利率、债券利率以及贷款利率都远高于存款利率。由于很多资金都会投资货币基金，因此市场的实际存款利率要高于1.5%~2.25%。
货基严监管趋势不改
随着银行之间的同业业务受到限制，货币基金的收益水平不错，大量金融机构买入货币基金。这种行为，也被监管层认为带来一定的风险。
“货币基金也被国际上定义为影子银行的，因为它存在一定的隐性刚兑，与又要保持一定流动性之间有一点矛盾。金融市场如果发生大波动的时候，由于货币基金规模庞大，对整个金融体系会有冲击，甚至会引发风险。这也是货币基金越来越受到比较多监管的原因。”北京某公募基金高管告诉记者。
“货币基金理论上是不能亏损的，亏损就要有机构去垫付，而公司的自有资金往往有限，一旦出现亏损就是金融风险，所以在流动性管理方面对货币基金提出了很多要求。现在货币基金流动性管理要好很多，但规模还在增长。虽然今年以后货币基金的规模不再纳入公募规模进行统计，但由于收益率等还是有人在买。”
Wind数据显示，截至今年第一季度末，货币基金规模攀升至8万亿，较2017年年底增长幅度为12%，货币基金规模在公募基金中占比也提升到了64.68%。
与此同时，受访人士指出，T+0限额之后，对货币基金也会造成负面的冲击，有可能使得货币基金规模增长放缓。
“流动性新规后，投资的时候需要满足很多被动指标，比如流动性指标等。基金公司有动力把收益做上去，但是基金公司受到限制越来越多。监管的倾向也是希望你把收益做下来，因为收益越低越安全。”上述北京货币基金经理也告诉记者，流动性新规后，在投资层面发生了相应的变化。
并且，在传统摊余成本法货币基金严监管态势下，一些基金公司开始寻找突围之路，市值法货币逐渐成为行业潮流。多家基金公司表示，正在准备申报市值法的货币基金。
2014年，美国证监会通过了《货币市场基金改革法案》，要求美国货币市场基金对于大额回购收取流动性折扣费，并将部分货币市场基金估值使用方法由摊余成本法改为市值法等。
“美国货币基金模式，对中国货币基金的发展有很大借鉴作用。”上述百亿规模货基的基金经理也说。
