中国基金报记者 陈墨
近期一家基金公司发行“不赚钱就不收取固定管理费”模式的基金，有很多基民跃跃欲试，实际上，在2002年起就有多家基金公司试验了浮动管理费率，尤其是2013年多款浮动费率制基金出炉，其中部分产品获得较好收益。
然而，浮动管理费率模式究竟省不省钱？究竟是不是业绩激励器？其实，很多问题要从产品设计细节和实际业绩中找到答案。值得投资者注意的是，无论管理费如何收取，投资选择基金最核心的标准仍是投资能力。
基金管理费率在变化
目前大部分的公募基金采取的是按持有时间收取固定比例管理费的模式，但基金行业也一直有一些不走寻常路的产品。
成立于2002年10月9日的博时价值增长(050001,基金吧)基金，开创性地设计了“价值增长线”，并约定在基金单位份额净值跌破价值增长线水平期间，基金管理人将暂停收取基金管理费。2004年成立的海富通收益增长(519003,基金吧)也有类似规定。
2003年成立的国泰金龙债券也有约定，基金合同生效日起半年后，如当日基金份额累计资产净值低于1元时，基金管理人将从下一日起暂停收取管理费。直至基金累计资产净值高于1元（含）后才恢复。此外，2013年，融通基金创新设计了目标触发式自动清盘基金，其中也有条款是，清盘时如果基金的累计收益小于3%，基金公司将收不到管理费。
2013年开始，市场出现浮动费率基金，目前大约有48只此类基金（各类型分开计算）。
在基金管理费上做文章，打破“旱涝保收”固定管理费模式，能让基金公司和持有人利益捆绑在一起。相对来说，主要有三大好处，第一，在基金业绩不佳时能减少损失，无论是“不赚钱就不收管理费”，还是部分浮动管理费率的产品通常在业绩低于3%或者4%时就不收管理费，都在客观上给投资者节省了0.6%至1.5%的管理费，尤其对于资金量大的投资者更为有利。第二，对于一些浮动管理费率产品来说，也能刺激基金经理做好业绩，相对管理固定管理费率产品的动力更足。第三，相对来说，浮动管理费基金在投资策略上会更偏“绝对收益”风格，运作上会更稳健。
格上财富研究员张婷表示，公募基金一直以来都是采用固定管理费模式，这在一定程度上导致基金公司更重视规模增长。而不赚钱不收管理费的尝试和创新，对投资者来说是有利的，将基金管理人和投资者的利益进行捆绑，更能激发基金公司为客户尽职服务的积极性。
好买基金研究中心研究员雷昕也表示，管理费创新收费方式能激发两点特色，首先是绝对收益的导向和操作模式，其次是创造超额收益的动力。
浮动费率基金成立以来
八成获正收益
究竟在管理费率上作文章，能带来较好收益吗？这可能是投资者最为关心的问题。虽然浮动管理费率产品多数是2013年之后成立，目前仍很小众，但这类基金可能具有一定代表性。数据显示，目前这类产品超过八成获得正收益，表现可圈可点。
Wind资讯数据显示，目前47只浮动费率制基金中，有债券基金、混合基金、股票基金、股票多空基金等，截至7月20日，成立以来出现亏损的产品只有8只，占比在17%左右。
若分类来看最近一年业绩、今年以来数据看，权益类浮动费率基金的平均收益率分别为3.65%、-3.92%，而全部偏股型基金收益率同期收益率则分别为0.42%、-5.12%，显示出此类基金略具优势。
固定收益类产品也显示出优势，目前有数据统计的14只债券类产品中，近1年回报达到3.61%。而同期同类基金平均收益为3.32%。
值得一提的是，这些浮动费率基金的业绩差异很大，比如说业绩较好的产品为东方红产业、东方红睿元三年定期、安信价值，成立以来回报达到221.2%、154.9%、170.9%，成立以来年化回报也达到32.64%、30.61%、26.37%，表现在整个基金行业都较为突出。但是业绩较差的基金成立以来亏损18%，年化亏损8.29%，两者差异较大。业内人士认为，背后的核心是基金经理投资能力差异，表现较好的品种均是明星基金经理管理品种，此外可能也和当时入市时间等有关。
曾经有机构做了统计显示，上世纪六七十年代，浮动费率模式在美国曾经一度流行，但在经历1973～1974年的市场震荡之后，大多数基金公司又重新选择回归固定费率。但暂未发现业绩报酬的提取对晨星星级评定和业绩有显著的影响。据悉，就短期（1年）业绩来看，采用浮动费率基金的1年业绩平均要高出固定费率的基金1%左右。
需要注意一些细节
对于愿意布局这类基金的投资者，也需要注意一些细节。
第一看从管理费收费上看，目前浮动费率基金多数主要采取“支点式对称浮动费率”模式，基金公司在收取一定的固定管理费用基础上，确定适当的业绩浮动标准，当其投资业绩好于预定目标上限时上浮管理费，而在投资业绩低于预定目标下限时必须按同等水平降低管理费。此外，还有基金收取额外管理费，不过此类情况较少。
第二最低和最高收费标准需要注意，尤其是目前浮动费率制基金设计了一个“业绩达到某一标准，即可获得最高管理费”的条款，意味着多劳多得，但这一最高管理费率究竟高到何种程度值得关注，最好选择真心让利的品种。
第三，业绩比较基准则是能否实现最高或者最低管理费率的核心因素，看准业绩比较基准。此外，管理费如何计提也是值得关注的一个细节。
还有人士表示，部分浮动管理费率产品在业绩不佳的时候不收取管理费，这类产品，相比其他基金可能是投资者“抄底”时的较好标的。因为若整体市场处于下跌状态，这类产品则具有不收取管理费的优势，能节省0.6%～1.5%的费用。不过，投资者布局时更要关注基金管理人和基金经理的投研实力。
张婷表示，投资仍要将关注点聚焦到基金公司以及基金经理身上，判断基金公司的整体投研能力以及对应基金经理水平的高低，在此基础上如果有比较好的浮动费率基金，则可以进行选择。避免陷入因浮动利率优势而购买基金的误区。
雷昕也建议投资者客观地看待这类产品，还是遵从基金公司平台、基金经理能力和基金产品设计三个维度来定位基金的风格、定位、优劣，另外，要关注这类产品的分成方式，是从管理费中分成，还是在一定业绩基准之上分成，这直接决定了产品净值走势和客户实际收益的差异。
