中国基金报记者 姚波
此次金融市场震荡，除了美国等少数发达市场独善其身，亚太地区、欧洲连同新兴市场都出现了强烈的避险情绪，股指出现不同程度下挫。值得注意的是， 一些传统的安全资产与市场形成了某种程度的共振，黄金、日元都出现了不同程度的下跌，近期均创下年内新低。
黄金受冷落
贸易纠纷期间大跌10%
7月19日，随着美国联储主席鲍威尔宣布会持续加息，黄金应声下跌。现货黄金一度触及一年新低1211美元每盎司。次日美国总统特朗普对美联储加息的做法表示不满，美元应声下跌并促使黄金价格出现了反弹，但近一周黄金价格仍然下跌了1%，且下跌趋势并没有被扭转的迹象。自今年3月下旬以来，黄金价格已经下跌了10%。
从原因来看，强势美元是拖累金价的主要因素之一。由于黄金以美元计价，黄金价格受到美国利率的直接影响，强势美元让其他币种买入的价格更高，利率升高就会增加持有黄金这种没有收益投资品的机会成本。美联储在今年6月已经加息一次，并表示年内可能还会有两次加息。
尽管特朗普对美联储的加息已经表示不满，不过，美国美联储的决策是独立于行政权之外，因而美国的加息路径并不会被轻易改变。抛开特朗普的货币政策干预，美元仍旧接近一年的高位。鲍威尔并没有在特朗普之后发表言论，市场对于年内美元两次加息的预期并没有改变，鲍威尔对美国经济将保持多年的增长的乐观预期仍影响着市场情绪。
值得注意的是，贸易纠纷并没有刺激投资者大量购买黄金。如果贸易纠纷影响到全球经济增长，通常就会影响到实物黄金的需求。但由于美国仍处在经济复苏轨道上，美林美银数据显示，全球投资者上周买入了50亿美元的债券，同时卖出了12亿美元的黄金。此外，机构投资者都在降低黄金期货的净头寸，目前美国投资者已经将纽约黄金交易所的黄金期货头寸降至2年半来新低。同时，尽管有资金在流入黄金ETF，但黄金ETF也在降低持仓，目前黄金ETF的持仓已经较2018年5月中旬减少了5%。
从技术面看，金价的支撑位在2017年7月创下的1204美元位置附近，而阻力位在1234美元，分析师认为，技术面可能预示着金价仍然有下跌可能。
海外投资拉低日元汇率
日元向来被认为是用以避险的安全货币资产，一是因为日元利率极低，避免了降息带来的大幅贬值；另一方面是日本汇兑成本低、且具有大量外汇储备，在金融危机时往往被避险者大量买入，形成了习惯意义上的安全币种。
不过，此次全球市场震荡以来，日元兑美元自从今年3月未，已经下跌了5%，这使得日元已将近年内新低，这项传统的安全资产受到投资者的质疑。
今年美元兑日元格外强势，7月18日，美元兑日元一度升至113.15，这为日元在今年1月来首次突破113关口，不过在特朗普炮轰美联储加息后，美元兑日元快速回落跌穿112关口，现暂时企稳交投于111.42一线。
实际上，所谓的“避险资产”日元在贸易纠纷期间一度成为了反向指标。在特朗普宣布可能对中国征收2000亿美元关税后，日元兑美元反而大幅下跌，这种反常的表现让许多分析师都颇为惊讶。
实际上，这种日元的反常下跌并不是日本对中美贸易纠纷乐观，两国的贸易摩擦无可避免会影响日本的经济。对于这种反常的一种解释就是资金大量流出日本所造成的。
三井住友信托银行的分析师濑良礼子表示，日本资金外流、尤其是外流购买海外股票，相当程度上促使了日元的弱势。美国经济的复苏和企业收益良好，成为日元的主要投资地之一。
由于货币对冲的成本增加和债券收益率下降，日本机构投资者不再只青睐美国国债，反而是看好美国股市。受到日本对海外风险资产的影响，依据日本财政部，自从今年三月以来的每周数据显示，日本就是外国股票的净买入方，买入资金量在6月底的最后一周就达到了87亿美元。
在考虑对冲成本后，以日元计价的标普500指数，自今年一季度末以来已经上涨了13%，而同期的美国国债还下跌了0.6%。德意志银行分析指出，在目前全球市场弱势局面下，日本养老金的稳定买入海外股票，可视作一种低位买入的投资信号。
据了解，日本养老金通常是使用银行的信托账户来购买海外股票。今年二季度，日本财政部数据显示，用以代表日本养老金的信托账户成为了海外股票的最大购买方，净买入量达到了1.4万亿日元。
日本政府养老金（GPIF）是目前世界上最大的养老金，最新的资产配置数据显示，其管理的资产中有24%配置海外股票，几乎相当于其国内股票的配置。三菱日联摩根证券的分析师横山惠理表示，GPIF是日本养老金的标杆，其它的日本养老金也多会效仿其行动，养老金中买入海外股票的流行会促使日元的持续弱势。
