截至2月6日收盘，PTA1805合约收盘价为5652元/吨，相较2月2日最高点下跌了144元/吨。我们认为，在成本与需求的支撑下，后市PTA下行空间有限。
PX外盘装置存集中检修预期
2017年我国PX进口量为1444万吨，对外依存度高达60%。因此，PX外盘装置运行情况对我国PX进口量影响较大。根据规律，历年二季度为PX外盘装置的集中检修时间。2018年全球涉及检修的PX装置产能在1053万吨，其中二季度检修产能高达775万吨，占东北亚总产能的17.08%。且大多数为韩国、日本和台湾地区的装置。2017年，来自以上地区的PX进口量占我国进口比重分别为40%、20%和10%。因此，在PX外盘装置集中检修的背景下，2018年二季度我国PX进口量将会减少，从而支撑PTA价格。
聚酯行业高景气将延续
在全球经济复苏的背景下，纺织服装出口将持续向好。2017年，全球主要经济体GDP均实现了正增长。美国四季度GDP同比增长2.5%，欧洲三季度GDP同比增长2.6%，日本三季度GDP同比增长2.5%。截至2017年12月，我国纺织服装出口交货值累计同比减少幅度下降。全球朱格拉周期下，IMF预测2018年全球经济同比增长将达到3.7%，相较于2017年提升0.1%。我们认为，随着全球经济复苏，个人消费收入增加，我国纺织服装出口将出现较大增长。
而随着纺织服装出口向好，聚酯利润好转，聚酯装置也会如期投产，对PTA需求相应增加。2017年聚酯成品平均利润为482元/吨，同比2016年增加6.17%。在较高利润的驱使下，2017年总共有175万吨的聚酯装置投产。2018年，395万吨的聚酯新装置也将如期投产，大大增加对PTA的需求。
PTA库存压力并不大
随着翔鹭450万吨装置开车，以及聚酯装置春节期间集中检修，2月PTA可能会累库28万吨。但是，春节过后，随着聚酯装置的复产，PTA库存将逐渐减少，库存压力并不大。并且，在终端需求的强劲带动下，聚酯工厂会积极采购原料PTA。因此，PTA社会库存即便累积，主要也在聚酯工厂。
综上所述，由于二季度PX装置存在集中检修预期，因此PTA的成本支撑较强。此外，欧美经济回暖，纺织服装利润和固定资产投资开始回稳，聚酯景气将延续，而聚酯新装置能够顺利投产，对PTA需求也将增加。在终端需求的带动下，聚酯工厂将积极采购PTA，PTA工厂库存累积的可能性较小，后市PTA下行空间有限。
（作者单位：国泰君安期货）
