报告日期：2018年02月09日
★基本面判断：
美国农业部在北京时间2月9日凌晨公布的农产品(000061,股吧)月度供需报告数据显示由于南美大豆挤占美豆出口份额，美豆2017/18年度出口预估再度被下调，调降至21亿蒲式耳，1月预估值为21.6亿蒲式耳。大豆结转库存上调至5.3亿蒲式耳，1月预估值为4.7亿蒲式耳。另外美国农业部将大豆单产预估维持在49.1蒲式耳/英亩，产量预估维持在43.92亿蒲式耳。
USDA同时上调了巴西2017/18年度大豆产量至1.12亿吨，巴西大豆出口量上调200万吨至6900万吨，将阿根廷大豆产量调降至5400万吨，阿根廷大豆出口量维持不变。根据2月月度供需报告，全球2017/18年度大豆结转库存为9814万吨，市场预期为9861万吨，1月报告预估为9857万吨。
★投资建议
整体来看，USDA2月月度供需报告公布数据基本符合市场预期，数据公布后CBOT美豆波动相对平缓。未来国内豆粕仍会维持供给宽松的格局，期价弱势震荡，预计2018年1季度豆粕期价很难突破2700至2900的震荡区间。
★风险提示：
阿根廷大豆关键生长期天气值得密切关注。
1、USDA 月度供需报告符合市场预期
美国农业部在北京时间2月9日凌晨公布的农产品月度供需报告数据显示由于南美大豆挤占美豆出口份额，美豆2017/18年度出口预估再度被下调，调降至21亿蒲式耳，1月预估值为21.6亿蒲式耳。大豆结转库存上调至5.3亿蒲式耳，1月预估值为4.7亿蒲式耳。另外美国农业部将大豆单产预估维持在49.1蒲式耳/英亩，产量预估维持在43.92亿蒲式耳，公布数据基本符合市场预期。
除美豆出口及库存数据之外，现阶段国际市场对南美大豆的生长天气和产量也较为关注，1月上半月阿根廷天气干旱不利于大豆播种及生长，即便随后的降雨一定程度上改善阿根廷大豆的生长情况，但干旱仍会造成减产，USDA将2017/18年度阿根廷大豆产量调降至5400万吨，上年度阿根廷大豆产量为5780万吨。但同时USDA此次报告将巴西2017/18年度大豆产量至1.12亿吨，上年度巴西大豆产量为1.141亿吨。另外巴西大豆出口量上调200万吨至6900万吨，阿根廷大豆出口量维持不变。
2、厄尔尼诺或达顶峰，阿根廷单产恐进一步下滑
根据澳大利亚气象机构最新评估报告，目前太平洋(601099,股吧)仍可监测到拉尼娜天气，且强度或在最近几周达到顶峰，阿根廷大豆产区大部及巴西南部仍然受到干旱影响，目前阿根廷大豆种植工作基本结束，进入关键生长期，2月中上旬阿根廷大豆带中部和南部仍将维持低于正常水平的降雨，大豆单产潜力或将进一步下滑。
3、中国进口大豆供给非常充裕
在全球供给充裕的大背景下，中国作为全球大豆最大进口国，预计2017/18年度中国进口大豆总量可达9700万吨。2018年1月，我国进口大豆到港量高达800万吨，因此去年12月至今年1月份进口大豆数量约在 1700 万吨左右，进口大豆供给非常充裕。
进口大豆到港量充裕，国内沿海主要油厂进口大豆库存量持续高位，截止至2月4日当周，进口大豆库存总量在430万吨，较去年同期的350万吨增长16.61%。随着春节假期的到来，大豆到港速度放缓，预计进口大豆存量会有所下滑。
当前大豆压榨利润良好，随着大豆不断到厂，油厂开机积极性较高，大多数油厂保持满开，截止至2月2日当周国内油厂大豆压榨量190万吨，当周大豆压榨产能利用率55.84%，因春节将至，部分油厂停机放假，因此未来几周油厂开机率将会有明显下滑
4、豆粕节前备货需求集中释放，库存有所下滑
由于饲料厂和贸易商并不看好后市，豆粕提货速度放缓，油厂豆粕库存量不断攀升，但本周开始，迫于物流压力，豆粕备货需求不得不集中释放，提货速度也有所增加，截止至2月4日当周，国内沿海主要油厂豆粕库存总量为87.93万吨，较上周下滑8.8%，但较去年同期仍然增加27.25%。当周未执行合同量为531万吨，较上周增加12.41%，较去年同期增长60.51%。最近几日，买家加速提货，预计油厂豆粕库存量或将继续小幅下滑，对豆粕期价有一定提振。
但从中长期来看，2017年豆粕在饲料中的配比已经达到极限，未来豆粕很难从饲料配方改变中获得增长。目前生猪存栏量处于低位，规模化养殖扩张要到今年6-7月仔猪存栏才会有所体现，生猪存栏要到年底才会有明显增长，这也意味着生猪存栏在2018年很难给豆粕带来强劲的需求支撑。
整体来看，USDA2月月度供需报告公布数据基本符合市场预期，数据公布后CBOT美豆波动相对平缓。未来国内豆粕仍会维持供给宽松的格局，期价弱势震荡，预计2018年1季度豆粕期价很难突破2700至2900的震荡区间。
王晓慧 高级分析师(农产品)
从业资格号： F0283984
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