近期甲醇期价振荡下行，截至2月28日收盘，MA1805合约收盘价为2678元/吨，较1月9日最高点下跌了366元/吨。我们认为，中短期而言，甲醇期价难有起色。
短期压力来自装置复产和需求减少
随着气温回暖，天然气民用供暖压力减小，气头甲醇装置原料充足且正在逐渐重启。从目前已知的信息看，西北和西南气头甲醇装置大部分都已重启。西北地区博源3月将先开启40万吨装置，随后再开启60万吨装置。青海中浩60万吨装置已于2月26日开车，目前负荷为六成。青海桂鲁80万吨装置将在3月底开车。以上共计240万吨的气头甲醇装置的开车将对西北主产区甲醇价格带来较大的下行压力，并促使其他区域价格下跌。除此之外，西南玖源和卡贝乐共计135万吨气头甲醇装置听闻已经开车。笔者计算近期天然气装置负荷将从20%上升至60%。
需求方面，MTO（甲醇制烯烃）工厂因甲醇库存高企也难有补库行为。截至2月22日，浙江两家MTO工厂甲醇库存26万吨，远高于刚性库存，在目前甲醇价格阴跌的氛围下，MTO工厂难有补库意愿。
与此同时，MTO装置的检修也将利空甲醇期价。由于MTO装置设计的年度运行时间是333天，一年之内设备需要1个月的时间进行检修，从而保障装置运行的稳定性。目前沿海某180万吨MTO装置将近两年没有进行过大修，根据市场消息，4月该MTO装置即将检修1个月，届时港口甲醇价格下行压力较大。
图为天然气制甲醇装置负荷
中期压力来自前期房地产成交疲软
中期而言,甲醇的需求不太乐观。甲醇的主要下游是聚烯烃，而聚烯烃的下游包括编织袋、注塑和纤维等。以上产品主要使用于水泥、快递、汽车和家电等行业。事实上，这些行业和房地产市场息息相关，房地产市场成交的好坏将直接带动这些行业的发展，并最终影响甲醇价格。因此，可以说房地产兴则百业兴。从债务角度看，房地产市场成交的好坏往往伴随着市场流动性的强弱，这也决定了终端的购买力。我们通过对比房地产市场成交和甲醇价格的历史数据，分析得出房地产市场的成交增速将领先甲醇价格8―12个月。2017年7―12月，房地产市场累计成交增速为7%，环比2017年年初下降了一半。在此情况下，我们推算4月开始甲醇的需求也将不容乐观。
总之，短期而言，在气头甲醇供应增加以及MTO工厂需求减少的情况下，甲醇价格难以上涨。中长期而言，前期房地产市场成交放缓将进一步打压甲醇市场。
（作者单位：国泰君安期货）
