春节前后，郑糖振荡整理，而原糖利空不断，不过在下破13美分/磅的重要关口后，第二天迅速收回，说明在此价位有一定支撑。
国内市场“期稳现跌”
2月国内产销数据逐步出炉。截至2月底，新疆累计压榨甜菜444万吨，产糖54.11万吨，同比增加5.37万吨；累计销糖25.78万吨，同比增加10.43万吨；产销率47.63%，同比提高16.14%。截至2月底，云南产糖94万吨，同比增加了7.45万吨，而单月销量同比减少4.64万吨。从产销数据来看，白糖短期有“利空出尽”的意味。
与此同时，国家在进口方面也有一定政策限制，以保护蔗农糖厂的利益。海关数据显示，1月我国进口糖3万吨，同比减少37.97万吨，减幅92.7%，环比减少10万吨。2017/2018榨季中国累计进口食糖48.88万吨，较2016/2017榨季同期的87万吨减少38.12万吨。从数据上看，1月进口数量偏少，利多糖价。
相对于期货的“稳定”而言，受制于糖厂资金面压力，近期白糖现货走势偏弱。目前广西与云南现货价以每周50元/吨左右的速度下跌。总体来看，白糖呈现“期稳现跌”的局面。
巴西开榨影响糖价
2017/2018榨季，在原油的带动下，巴西乙醇价格不断上涨。实际上，在2017年9月之后，乙醇折合成糖价便已持续稳定地超过原糖价格，这意味着对于4月初即将大规模开榨的巴西糖厂来说，用甘蔗生产乙醇比生产原糖更有吸引力。而每调整1%的乙醇生产比例将使得原糖的产量波动在70万吨以上，从而改变原糖供需基本面格局。因此，在未来几个月，巴西开榨将对全球糖价起着至关重要的作用。
期货期权投资策略
目前，郑糖1805和1809合约价格存在着短期投资价值，但波动率相对较小，投资者可以逢低逐步买入1805或者1809合约并维持波段操作；而长线投资者可以等下游补库结束后进行抛空操作，长期糖价底部目标设在5200―5500元/吨。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1―2年，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器。而对价值投资者而言，亦可以买入针对1805或1809合约卖出5600行权价左右的看跌期权，并赚取其时间价值。月差方面，投资者可以等待5-9价差平水后入场5-9正套，且可以适当入场9-1反套并构建蝶式套利组合。
（作者单位：华泰期货）
