真是完美！春节过后，商品迎来一波猛烈的上涨，给了本次入场布空的绝佳机会。2017年11月底，笔者研判后郑重提出2018年1-2月就是本轮工业品的顶部布局区域，并反复提醒投资者要注意转换投资思维和头寸方向，多单注意保护或离场，空单注意适当配置，本次以三个“尾声+警惕”的视角来说说自己的逻辑，请有心人不要再错过这样的好机会。
一、滞涨尾声，警惕衰退来临
什么是滞涨？什么是衰退？简单的一句话总结即为：滞涨----经济增长不咋地（甚至往下落），但通胀还在往上走；衰退---只要经济增长出现下滑，就视为衰退（增量变化，比如GDP从6.5到6.6就是增长，从9.8到9.7，尽管绝对数值高，但依然是衰退）！滞涨和衰退都是一个经济周期的名词，不同的人有不同的叫法，但完整的周期大致都是相同的，分别为复苏、过热、滞涨和衰退四个部分（如何定义和划分请看笔者2015年文章），在四个不同的阶段对资产的配置具有不同的要求，对商品而言，有利的配置当然是通胀的环境下，因为只有价格是涨的，购买实物资产才能有保值甚至升值的空间；反之，在衰退的环境下，抛售手中的商品资产才是更好选择。因此，在这样一个逻辑下，商品由多向空转换的节奏分别为：过热--滞涨--衰退--复苏-过热（相关实证内容请看2016年文章）。先看图，中国本轮的经济复苏的过热环境出现在2017年上半年（与此对应着GDP为6.9），经过4-5个月的衰退后，随着物价抬头正式转入滞涨节奏（笔者在2017年下半年巡讲中把工业品定位成：最后一涨），截至2018年一季度，本轮滞涨环境已经迈入尾声，如果您是个商品人，要极其警惕是否往衰退方向的转变，这对商品尤其是工业品而言是很不利的。
二、补库尾声，警惕去库存开启
如果说周期轮换笔者2015年充满浓厚的兴趣点的话，那么库存理论则是整个2016年每次讲课必谈核心内容之一，完整的库存理论可分为补库和去库两部分，前者又可分为主动补库和被动补库，后者可分为主动去库和被动去库，补库发生的逻辑在于对未来经济需求看好，价格要涨，所以，大家有了备货补充库存的意愿；而去库存，在于看淡未来需求，所以要抛售手里的存货，以降低库存。在补库理论逻辑下，商品表现可总结为：价格和库存同涨同跌！库存涨+价格涨或库存跌+价格跌，且价格上涨出现在补库时期，主动补库期是价格上涨的主升浪，价格下跌在去库时期，且主要表现为主动去库存时期（注意：如果去库存的主体并非市场化的盈利个体，那么价格和库存表现将呈现相反关系，比如玉米）。看图，本轮补库周期从2016年2月开始的（当时对应着很多行业突然严重缺货），至2017年4-5月份本轮补库到顶，之后我们所看到经济在下半年就开始小幅滑坡，而伴随下半年商品价格上涨的背景下，市场已很难再出现大规模的补库行为，就如此。笔者认为，任何事情的转向都需要时间和空间，在补库周期见顶后，经过一定的时间积累，到时我们会发现，很多以往库存很低的商品，突然间库存就会大幅显现增加（给人感觉貌似一下就从天上掉下来或地上冒出来似得）。按照中国历史上强弱库存周期的测算，那么弱的补库周期在13个月左右，强周期在26个月左右，因此，即便把本轮补库周期按照强周期来测算，26个月后对应的时间窗口为2016年4-5月，考虑到期货具有先知先觉性，那么给于2018年1-2月时间窗口布局，是比较合适的，研究不是做交易技术，技术更多属于右侧思维，多数走出来后才能运用，而研究则属于左侧思维，领先于价格。因此，希望投资者能把握好时空转换节奏。
三、“通胀”尾声，警惕利润下滑
这里说的通胀，并非纯粹的物价，而是在通胀视角下，价格变动所引发生产消费个体的利润动态变化，故命名为通胀理论。与库存理论解决涨还是跌的目的不同，通胀理论着眼点在于价格涨到哪是顶和跌倒哪是底的问题，其核心精髓，简单的总结就一句话：当行业内大伙都有利润赚了，价格就到了顶部；当行业内大伙都亏钱了，价格就跌到了底。继续看图，本轮工业利润修复启动点在2015年年底，至2017年1-2季度之交已经完成本轮通胀利润上行周期，尤其在2017年上半年企业的利润表现仅仅4个月就能超过2016年全年，在整体利润高企的背景下，商品的价格顶部或已在2017年下半年已经出现。若有现货商看到此文章，希望一定要抓住时间窗口，对手里的货物或当前利润进行保值。
上述内容理论依据主要来自笔者在2016年所构造的整体商品研究体系，主要从资金配置、涨跌方向和价格目标三个方向来整体分析商品的运行情况。总的来说，笔者认为，工业品自2015年底走出的长度达2年多的上涨行情已经在2017年下半年全部结束（以9月的下跌为标志），按照笔者上述的阐述测算，多空转向的时间窗口可能在2018年一季度完成（在完成转向之前，商品会由以往普涨格局往少数领涨格局转变，很多低位滞涨的商品也会出现大幅补涨，无论牛或熊，每次结构分化都是转向过程中的最大特点）。望各位投资者能重视此现象，理性看待市场，不要为市场中众多复杂的炒作因素所干困扰，祝大家投资快乐，收益颇丰！
