核 心 观 点
1、根据两会释放的信息，我们认为，年内不会再现类似2017年的大规模削减产能政策。环保是此次两会的主要话题之一，此次会议再度强调环保不放松。而因环保限产的产能是否会复产需要根据各企业的运营状况来看，目前多数限产产能处于亏损状态，采暖季结束后全面复产的可能性小。
2、高额的惩罚性关税从出口量来看，对整体出口量影响有限。但3月1日美国关于对铝进口征收10%的关税的影响非同小可，首先此次未针对特定的进口商品，而是泛指铝。不过广泛征税的可能性低，可能只是一种谈判策略。
3、当前市场多空焦点在高库存及政策方面的顾虑，另外新产能投产情况、原材料价格对成本的影响也是市场关注要点。
4、节后沪期铝持续振荡整理与国内基本面毫无改善有关。短期内这种情况将延续，因下游仍未全面恢复生产，另外原材料价格仍有下跌空间，不过后期消费恢复仍可期预计上涨启动时间在3月底至4月初。
详 细 采 访
大宗内参：您认为，刚刚召开的两会，对于有色金属或铝市场来说，释放了什么样的信号？
新湖期货研究所：目前，两会涉及电解铝方面的消息即发改委副主任宁吉 在答记者问中提到有关去产能的内容，答问中提到电解铝、建材、水泥等行业的去产能都要按照市场化、法治化的办法进行，并不是由政府部门来提出指标，而是由行业协会、企业按照国家的法律法规要求，按照市场供求的关系，按照行业结构优化调整和企业改革的要求，有序地推进。通过此发言，我们认为，年内不会再现类似2017年的大规模削减产能政策。一方面，前几年国内淘汰不少落后产能，产业结构已较大程度得到优化；另一方面，违规产能建设去年基本得到遏制，部分关停的先进产能也暂无法重启。盲目建设得到遏制后，今后去产能则以市场调节主，高成本产能有望进一步退出市场，不过这将是个缓慢的过程。
房地产、汽车等方面的释放的信号反映的是对有色金属消费方面的影响，不过这都是长期的。比如房产税征收是大势所趋，长期看可能对房地产市场不利，利空金属消费，不过新能汽车发展鼓励政策则对金属消费有利，这个也是长期的过程，短期内对金属消费增长贡献有限。
整体看，两会释放的是有利于市场长期向上发展的大环境的信号。
环保是此次两会的主要话题之一，从2017年看严格的环保政策不仅对供给端有明显影响，比如铝市场自采矿、氧化铝、电解铝各环节都受到限产，下游铝加工同样受到限制，只是市场关注更多的是环保对供给端的影响。此次会议再度强调环保不放松，工业企业环保投入将加大，生产成本上升。而针对环保限产方面，今年四季度仍会有相关措施，不过限产力度或减弱，对市场影响也将减弱，这从早前河南出台的相关文件可以看出。而因环保限产的产能是否会复产需要根据各企业的运营状况来看，目前多数限产产能处于亏损状态，采暖季结束后全面复产的可能性小。
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大宗内参：上周末美国对我国进口铝征收了高额关税，您如何来解读这个政策？这对于国内铝市场价格有怎样的影响呢？
新湖期货研究所：2月27日美国商务部裁定中国倾销铝箔，将对中国铝箔产品征收49%至106%的关税，特朗普政府还对美国认定收受不公平补贴的中国制造商征收17%至81%的关税。紧接着3月1日，美国总统特朗普称将对钢铁和铝产品进口征收关税，将对钢铁进口产品征收25%的关税，将对铝进口产品征收10%的关税。本周将准备好可能的关税细节。这都体现了美国对中国出口咄咄逼人的态势。
海关数据显示2017年中国向美国出口铝箔14.85万吨，占中国铝箔出口总量的12.8%。高额的惩罚性关税对中国铝箔出口企业来说无疑是极大的打击，不过从出口量来看，对整体出口量影响有限，对国内市场供需影响更是有限。但3月1日美国关于对铝进口征收10%的关税的影响非同小可，首先此次未针对特定的进口商品，而是泛指铝。近5年以来，中国向美国出口铝半成品自20万吨以下增至2017年的67.2万吨，此外中国向美国出口的铝产成品也从20万吨水平增至35万吨以上，两项合计近103万吨。因此，如果关税征收范围越广，对中国出口影响则越大，对国内铝价的负面影响也越大。
不过广泛征税的可能性低。近日美国财长姆努钦在国会听证时表示，支持特朗普的关税计划，了解市场对贸易战的恐慌，但美国并没有寻求贸易战，优先事项是NAFTA谈判和与中国之间的贸易问题。
他还暗示，如果NAFTA谈判成功将得到钢铝关税豁免权，进一步显示关税非关国家安全，只是一种谈判策略。因此贸易战可能雷声大雨点小。不过也应看到，美国对中国不断扩张的铝产能施压不减。
大宗内参：节后国内铝现货市场开工率情况如何？供需双方心态如何？需求端何时能启动？
新湖期货研究所：节后下游企业缓慢开工，这与前几年情况类似，一方面有季节性因素，另一方面终端市场增速放缓、严环保政策对消费恢复都有负面影响。目前看，由于多数下游加工企业节前有备库，因此现货采购力度有限，按需采购为主。冶炼企业则对后期消费复苏较乐观，虽然不少企业处于亏损状态，但并未表现减产的意愿，贸易商则以谨慎交易心态为主，部分大型贸易商则在价格处于相对低位时大量揽货，以长单形式向下游供货。
一般来讲，二季度是节后传统消费旺季，期间需求有望呈季节性恢复。
大宗内参：此前高库存一直打压铝价，节后铝市场的库存情况如何？您认为目前沪铝市场多空博弈的焦点是什么？
新湖期货研究所：2017年下半年以来，国内铝锭社会库存持续攀升，虽然年初短暂平稳，但节后库存持续大幅增加，一方面这与季节性因素有关，春节期间多数加工企业减停产，消费降至最低水平；另一方面，去年12月以来产量持续恢复性上升，也是造成库存大幅攀升的因素。一季度库存上升态势不变，随着下游开工回升，库存增势将减弱。
当前市场多空焦点在高库存及政策方面的顾虑，另外新产能投产情况、原材料价格对成本的影响也是市场关注要点。去年四季度以来，国内高库存成常态，对价格打压持续。不过，市场也没有出现因高库存而肆无忌惮做空的情况，反映市场对高库存已经适应，库存边际变化会触动市场神经；而市场对政策面的敏感度不减，政策方面稍有消息价格即出现大幅波动。
大宗内参：对于国内外铝市场，供需双方后期哪些方面值得我们重点关注？这些关注点对市场价格有怎么样的影响呢？
新湖期货研究所：目前国内市场供应呈恢复性回升，新产能不断对去年削减的产能进行补充，不过由于去年去产能力度大，致使今年增长基数几乎与去年持平，而消费虽然增长放缓，但增长态势未变，因此年内供需基本面整体仍将有改善。
供应方面，年内国内新增产能仍非常可观，新产能投放速度值得关注。年前出台的有关电解铝产能指标置换的政策将推进产能置换进度，购得指标的电解铝企业或加大投产力度，这也是应该关注的。新产能投放速度直接影响供应增长速度，快速投产无疑使供应过剩加剧，对价格不利；
需求方面，房地产政策、汽车市场相关政策等直接影响到国内铝消费。不过由于铝消费面广，消费增长抗干扰力相对强，预计全年能实现相对温和增长。
海外市场由于供应增长乏力，因新产能极少，部分冶炼厂甚至因干扰因素而减产。而海外市场在发达经济体强劲复苏的大背景下，消费有望提速，这就使得海外供应短缺的情况加剧。美国对进口铝征收关税也会对海外供应减少，采购成本增加。海外市场长期供应短缺将使外盘走强。
大宗内参：节后，沪铝主力一直在区间内横盘震荡，对于沪铝的后市您如何看？在盘面操作上您有什么建议可以分享的？
新湖期货研究所：节后沪期铝持续振荡整理与国内基本面毫无改善有关。短期内这种情况将延续，因下游仍未全面恢复生产，另外原材料价格仍有下跌空间，成本重心进一步下移，这也是抑制价格上涨的因素之一。不过后期消费恢复仍可期，届时价格也将反弹，预计上涨启动时间在3月底至4月初。单边操作上建议逢低适量布局多单。
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