文丨吴玉新 一德期货有色金属研发中心资深分析师报告完成时间：2018年3月13日
中国废铜产业链概述
废铜或称废杂铜，按其来源分为新废铜和旧废铜。新废铜是指铜工业生产过程中产生的废料；旧废铜是指从废弃物品中回收的废铜，如旧线缆、家电、电机等回收的铜线，以及建筑用铜水管等。
废铜根据成分主要包括：1号铜线、2号铜线、特种紫杂铜、1号紫杂铜、2号紫杂铜、1号铜米、2号铜米、薄铜板、废铜箔、黄铜废料、废黄铜、废黄铜铸件、废红色黄铜、黄铜轴套、废黄铜管、废海军黄铜管、废铝黄铜管、铜水暖零件、废黄铜混合料、炮弹壳、带引信的炮弹壳、子弹壳、锌白铜废料等。
铜材，无论是处于裸露状态, 还是包裹的最终产品,产品生命周期的每个阶段都可以回收利用。一般来说，其中废铜再生中有一半来源于新废铜。全球来看，所有的废杂铜回收中，大约三分之一以精炼铜的形式返回市场,另外三分之二以精铜或铜合金的形式继续使用。
资料来源：ICSG、CICC
废铜供应市场
中国经济最发达地区也是再生铜和铜加工产量最大的地区，每年回收利用了全国80%左右废杂铜。长三角地区以浙江台州、宁波为代表，珠三角以广东为代表，环渤海地区以天津、河北、山东为代表，进一步可分为广东（佛山、清远）、浙江台州和宁波、山东临沂、河南长葛、湖南汨罗、河北保定、天津静海等。其中广东、浙江、天津废铜市场废铜主要以进口为主，临沂、保定、汨罗则以国内货源为主。
资料来源：myyouse
废铜等杂铜的直接应用情况,在很大程度上反映了一个国家的经济水平的再生能力。国外，特别是欧美日等发达国家，直接利用率高达60%-70%。但在中国，废杂铜的直接利用率很低，由安泰科统计的数据显示，直接利用量仅占废杂铜总量的40%-50%，不利于企业获得更高的经济效率，严重威胁能源消耗及环境保护。废铜供应方面，我国于2005年开始大规模使用铜资源，若按照废铜平均回收期15-20年计算，目前还未到废杂铜大量替换阶段，国内废铜回收市场潜力巨大。我们看到国内废铜供应量已经超过进口量，未来国内废铜产量有望翻番，相关机构预计2025年国内废铜产量将达到380万吨，所以中长期看，废7类进口取消影响可以忽略。
资料来源：antaike
废铜制杆工艺简介
我国致力于发展“经济节约型、环境友好型”的循环经济，积极鼓励发展再生金属直接利用，支持再生铜短流程的直接利用，这其中就包括纯铜废料直接制杆，此外还有合金废料生产铜合金等。
废铜制杆就是上文提到的直接利用的重要组成部分。生产工艺目前主要是连铸连轧法。
连铸连轧低氧铜杆的制造方法较多，常见的有SCR法、Properzi法和Contirrod法等，其特点是金属在竖炉中（个别采用感应电炉）熔化后，铜液通过保温炉、溜槽、中间包，从浇管进入以铸轮和钢带（或双钢带）形成的封闭金属模腔，采用较大的冷却强度，连续的形成铸坯之后再进行多道次轧制，生产的铜线杆为加工态组织。
资料来源：网络整理
废铜市场特点总结
近期笔者走访了天津静海、河南新乡长葛等地废铜市场，通过走访调研，废铜行业有自己的独特之处。
1. 经营以自有资金为主
废铜贸易商、拆解厂、废铜制杆厂经营以自有资金为主，负债率多数为0。部分企业特别是废铜制杆企业以自然人合伙的方式建厂经营，因启动资金量较大，一台连铸连轧设备约170万，环保设备200万左右，再加上其他费用，投资接近500万。有企业表示银行考虑到风险不乐于放贷，也有企业表示不需要银行贷款，银行提过放贷但不需要。不管原因怎样，现实是多数企业零负债运营。
2.价格不利时捂货惜售、不做套保
废铜贸易商有捂货惜售的习惯，而且不做套期保值，在价格上涨阶段赚过钱，但在价格下跌阶段也亏过大钱，甚至彻底退出了市场。因贸易商更多以自有资金采购废铜，价格不利时捂货，所以他们在2008年，2012-2015年间亏的很惨，部分资金实力小的贸易商在大跌时将库存逐步卖出，离开了废铜行业。但资金实力雄厚的企业扛过来了，反而挣了大钱。某企业负责人说到，他们在2008年铜价大跌前有2000吨货，下跌中未卖出，反而在22000元低位补进2000吨，随后价格大涨，由亏损转为盈利。现在这种捂货惜售的习惯仍然存在，比如精铜价格下跌1000元/吨，可能废铜价格仅下跌100-200元，就是惜售支撑。
3.废铜市场不带票交易为主、现款现货
国内废铜制度尚不完善，废铜贸易商、拆解厂、废铜制杆厂等废铜企业国内废铜交易一般不含票，除非进口废铜拆解厂才有票。大的企业采购废铜往往需要开增值税发票，而这些废铜供应商往往没有开票资格，这也使得虚开增值税发票在废铜领域不断发生。目前废铜交易中的票点在10%，前两年票点在6%-8%。废铜贸易现款现货，上门提货，主要是铜价下跌时，有违约事件发生，贸易商也是提高了风险意识。
资料来源：Wind
4. 通过价差把握市场
废铜厂商会通过精废价差、无氧-低氧铜杆价差来感知市场的紧张程度，以便指导自己进、出货速度。当经济向好、消费回暖，精铜、废铜需求都会增加，但不同的供需情况导致精废价差变动。精废价差变大，大幅超过合理价差，则会增加对废铜的采购，从而令精废价差回落，价差回落后，对精铜的需求又会增加，使得精废价差趋稳。无氧-低氧铜杆价差同理，无氧与低氧铜杆价差过低时，会增加对无氧杆的需求，而无氧杆原料是精铜，这样会提升精铜相对价格，进而拉大无氧-低氧铜杆价差。我们跟踪的价差数据见下图。
资料来源：Wind
5. 废7类影响程度分析
上文也分析到，中长期看，废7类限制进口影响微乎其微。部分可以通过拆解厂移到东南亚等地区，另外，国内废铜供应未来会明显增加，足以填补缺口。短期看，我们统计了批文情况，2018年至今已公布了7个批次批文，核定进口量比去年减少了93%，剩余的批次核定进口量预计也很难有大的提高，2018年总的核定进口量预计同比减少90%，换算成金属吨的话减少40万吨。
资料来源：中国固废化学品管理网
在供需平衡趋于一致的紧平衡状态下，40万吨的供应减少量貌似很大，但细分析影响可能十分有限。首先，废7类的进口量减少以及2019年之后的停止，很大一部分可以通过废6类来弥补，今年1月份数据已经体现出，1月中国进口废杂铜（实物量）19.99万吨，同比下滑27.55%，但是，1月进口废铜含铜品位约为58.7%，大大高于去年同期的36.6%，折算金属量后反而高过去年同期。其次，从价差数据看，精废价差、无氧-低氧铜杆价差持续收窄，部分显示出废铜供应相对充裕。废铜进口这块相对透明，充裕的量更多来自国产废铜，调研交流发现，采购废铜很容易，只是价格接不接受的问题。我们拿到的国内其他机构数据显示，国内废铜2017年供应能达到400万吨，远远高于我们上文中所列的170万吨。最后，废7类更多会加工成铜米，用于生产粗铜。目前铜精矿生产精铜仍有不错的利润，部分冶炼厂设备还不能够利用废铜。
6. 废铜行业调研概况
天津某废铜制杆企业
生产：1条生产线，一天产100吨。原料是废铜/精铜（加工费合适时）。废铜从全国各地采购。感觉货源不紧张。去年只生产150天左右，约1.5万吨低氧铜杆。
原料库存：一般是300吨。停产中，没有库存。
套保：以销定产，不敢扛。但不会期货套保，会结合行情决定原料是否加大采购量。中小贸易商会扛，价格涨了才卖，跌多了会惜售。
环保：环保设备投入200万元。去年11月1号停产，暂时还未开工（因为环保+两会）。停、复产很方便，仅需一星期温炉。
天津某废铜拆解厂A
生产：企业拆解原料均来自国产。货源还可以，但需要从四川、内蒙采购，本地货源不够；一天要回收七八十吨（2-4车，30吨/车），货到付款，一年2.5万吨，做不到这个量会亏损。
销售：主要产品为铜米（品位96.5%-96.7%），一袋2吨，卖给冶炼厂（全国铜米80%以上供给冶炼厂）。
产品定价：铜米定价=（期货-扣减）*品位，品位具体多少由化验决定。
环保：未拿到七类废铜进口批文，看7月份审批情况，预计很难拿到。
库存：马达1000吨，水箱1000吨52%，铜转子，总成品+原料库存4000-5000吨实物。
资金：财务成本600-700万/年，全部是自由资金，没有银行贷款。
天津某废铜拆解厂B
生产：现在基本上只做国产废铜拆解，货源不紧张。从全国各地回收废铜。
产品定价：铜米的定价=（期货价-扣减）*品位，品位具体多少由化验决定。
环保：现在废铜批文没批，企业认为政府的意图是不让企业进口废七类铜，欲加之罪何患无辞。后期可能会批，需要等环保局通知，通知下来之后再递交申请材料。但预计额度会下滑得非常大。
资金：自有资金。
其他：母公司去年在欧洲新建拆解厂，预计今年投产。在国外新建拆解厂，至少要1年。国外生产拆解设备的厂家订单都排到3年后。在欧美日等发达国家建厂，去东南亚考察得多，但实施得很少，因为东南亚缺乏原料，且存在政治政策上的不确定性。国外设备每台需要100万欧元，而国产设备只需20-30万元，但故障率高。今年是拆解行业的洗牌之年，好多企业选择了退出，把厂子租出去。目前静海子牙循环经济产业园区约100家，运转中的有30～40家，而有废七类进口资质的现在是个位数，也仅仅只批了几百吨。
河南新乡某废铜制杆厂A
生产：一条生产线，2个炉子。开1个炉，备1个炉。一套制杆设备投入是100多万。3月7日开始生产。年产量3万吨左右。
销售：销售给下游制漆包线，提货付款，无账期。订单相对往年滞后，销售区域在陕西、山西、山东，南方等地。
产品定价：低氧铜杆的定价=光亮铜+1200，成本为800。
套保：不做保值。觉着价位合适时会多备原料库存。
环保：以前用煤，2015年改为天然气。2套环保设备200多万。
资金：自有资金，负债为0。
河南新乡某废铜制杆厂B
生产：一条线两个炉子，一个轧机，日产95-96吨，一年生产3万吨。原料为光亮铜，以前在长葛就可以采购，现在也会到山东金属城采购。价格合适时，也会到广东清远采购。
销售：现款现货。
产品定价：加工费1000-1100，成本650。
库存：正常情况下600吨，目前有300吨，因为不看好后市。感觉市场不好。
环保：去年下半年开始，限产、停产是家常便饭，2月16日才结束环保督查。由于环保，到现在还未开工。一般情况下是正月初六开工。
贷款：自有资金，几乎无贷款。 本文首发于微信公众号：一德菁英汇。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
