近期，宏观面以及基本面呈现偏空格局，全球库存持续回升叠加下游消费复苏缓慢对铜价形成一定拖累。但鉴于宏观面整体维稳，下游消费逐步回暖，铜价在51000元/吨附近存在较强的技术支撑，后市有望振荡回升。
静待利空情绪释放
随着美联储3月加息节点逐步临近，市场避险情绪升温。新就任的美联储主席鲍威尔在就职中肯定了“后耶伦时代”逐步加息和缩表政策路径，并表示美联储将对任何金融稳定性风险保持警惕。鲍威尔在国会听证会上偏鹰派的言论引发市场对美联储激进加息的担忧。但值得注意的是，近期美元反弹力度不及市场预期，美元振荡偏弱对商品市场的利空影响有所缓解，从时间节点来看，投资者可考虑待美联储3月加息靴子落地后，试探性布局多单。
库存回升压制铜价
全球铜库存呈现上升态势。截至3月12日，保税区库存维持在45万吨左右，较上月持平。此外，本周一LME铜库存增加10000吨至32.1万吨，新增部分大多数来自新奥尔良仓库。国内方面，截至3月9日，上期所铜库存达到26.8万吨，较年初以来的16.4万吨增加近10万吨。从升贴水数据来看，截至3月12日，LME铜贴水37.0美元/吨，自2月初以来，由于LME铜库存持续回升，现货端贴水持续维持在35―40美元/吨区间。国内方面，近期需求回暖，现货端贴水逐步收窄。总体而言，目前全球铜库存上升对铜价形成一定拖累。
需求或有所改善
电网投资总体保持稳定。国家电网公布的数据显示，2018年国家电网投资预计达4989亿元，高于2017年计划的4657亿元，其中国网将继续加大对农村电网投入，新一轮农网改造升级工程规划总投资5222亿元，预计2018年下游电网需求将继续保持稳定，这对铜价形成支撑。
房地产方面，近期住房和城乡建设部部长王蒙徽表示，2018年将改造各类棚户区580万套，2017年我国各类棚户区改造开工609万套，虽然2018年房地产市场调控政策将继续趋紧，但终端市场依然存刚需，后期不宜过分悲观。
家电市场继续火爆，1月空调销售量和销售额同比分别提高12.8%、15%，较去年同期的3.5%、8.9%有所提升，3―4月是空调生产旺季，空调产量基本处于全年最高值，因此市场对“金三银四”行情较为看好。
此外，后期下游需求存亮点，政策面继续推动新能源汽车发展，官方公布的新能源汽车购置税优惠政策再延长三年，这无异对新能源汽车发展形成利好刺激，目前新能源汽车对铜需求整体偏小，与之相关的充电桩建设亦需要一定时间，短期对铜价的提振作用不明显。
市场主流依然看多
CFTC非商业持仓呈现净多头状态，截至3月6日，COMEX1号铜非商业持仓数据显示，非商业多头持仓为112589张，非商业空头持仓70669张，净多持仓41920张，较1月初的63912减少21992张。近期投机资金呈现部分获利了结迹象，虽然目前净多头总持仓依然保持高位，市场主流对铜价依然看多，但需保持谨慎态度。
综上所述，短期市场情绪偏空对铜价形成拖累，但美联储加息靴子落地后，市场利空情绪将得到释放，加之需求整体维稳为铜价形成支撑，因此后市不宜过分看空，投资者可考虑在51000元/吨附近逢低试多。
（作者单位：中信建投期货）
