报告观点
通过对于2018年3月USDA月度供需报告的解读，我们认为：
3月USDA报告对于2017/18年度来讲，利多全球大豆，利空豆粕和豆油，同时利空美国大豆；
针对目前的走势，我们认为美豆短期有压力，后期或将在1030-1080区间震荡。
3月30日美国农业部将公布2018年美豆种植面积报告，同时下一月份月度供需报告将于84月10日（北京时间）公布，建议大家关注时间节点，控制好头寸。
2018年3月8日凌晨零点（北京时间），美国农业部（USDA）供需报告（World Agricultural Supply andDemand Estimates）出台，报告对于全球大豆供需状况做出最新预估，我们对于最新报告做出解读。
一、大豆：全球库存下降，报告利多；美豆库存上升，偏空美豆
2018年3月世界农业供需报告（WASDE），关键数据调整如下所示：
1、产量：2016/17年度全球大豆产量3.5132亿吨，维持前期数据。
USDA预估2017/18年度全球大豆产量为3.4086亿吨，较2月预估下调606万吨，下降幅度为1.75%。其中，美国、巴拉圭、中国、欧盟、日本和墨西哥产量维持前期预估；但由于天气干旱少雨原因，南美国家产量有所变化，其中阿根廷产量下调700万吨至4700万吨，巴西上调100万吨至1.13亿吨。整体看，阿根廷产量变化幅度较大。
2、压榨：2016/17年度全球大豆压榨量2.885亿吨，较2月下调4万吨；其中，美国压榨量上调了6万吨，其他主要国的压榨量均维持2月预估值不变。2017/18年度全球大豆压榨量3.001亿吨，较2月预估上调76万吨；其中，美国5334万吨，较2月上浮27万吨；阿根廷4300万吨，较2月预估下调68万吨；巴西、巴拉圭、中国、欧盟、日本、墨西哥等主要国家压榨数量持平2月预估不变。
3、进口：2016/17年度全球大豆进口量1.4428亿吨，较2月上调3万吨。其中欧盟大豆进口1347万吨，较2月预估上调9万吨，其他国家进口量维持不变。2017/18年度全球大豆进口量1.5127亿吨，同比上调0.69%。其中，阿根廷较2月预估分部上调了70万吨；日本和墨西哥较2月预估分别下调了5万吨。
4、消费：2016/17年度全球大豆消费量3.2977亿吨，较2月下调37万吨，主要是巴西大豆消费减少了25万吨。2017/18年度全球大豆消费量3.4378亿吨，消费量较2月预估值上调了58万吨。主要是巴西消费量上调了85万吨，美国消费上调了28万吨，而阿根廷消费下调了80万吨。
5、出口：2016/17年度全球大豆出口量1.4746亿吨，较2月上调24万吨。2017/18年度全球大豆出口量1.506亿吨，较2月下调135万吨；其中美国出口量减少95万吨至5620万吨，阿根廷出口量为680万吨，较2月下调了170万吨，巴西出口量为150万吨，较2月上调了150万吨，欧盟上调10万吨；其他国家出口量维持不变。
6、期末库存：2016/17年度全球大豆结转库存9665万吨，较2月上调51万吨；其中，美国库存为821万吨；阿根廷库存为3622万吨；巴西库存为2547万吨，较2月上调61万吨；欧盟库存上调8万吨至114万吨。2017/18年度全球大豆结转库存9440万吨，较2月下调374万吨，下降幅度较大，且库存出现拐点；其中除美国、欧盟库存较2月下调分别95万吨和21万吨；阿根廷库存为3310万吨，较2月上调65万吨；巴西库存为2332万吨，较2月上调27万吨；中国库存上调150万吨至1891万吨。
7、库存消费比：2016/17年度全球大豆库存消费比为28.60%，较2月预估上升0.46%；2017/18年度全球大豆库存消费比为27.46%，较2月预估下调1.14%。在1992-2017年期间，2017/18年度全球大豆库存消费比排列为第4（2月全球库存消费比为第2位）。
我们认为，3月USDA月度供需报告中2017/18年度全球大豆产量大幅下调，同时小幅上调消费量，从而同年度大豆库存水平较大幅度地下降，库存消费比相应下降至第四位。由此，本次报告利多全球大豆价格。
3月美国大豆供需平衡表主要调整有:
2017/18年度：（1）种植面积：3月维持前期预估8951万英亩（2）单产：3月预估为49.1蒲/英亩，相对来说仍是偏低。（3）压榨：3月预估为19.6亿蒲式耳，较2月上调0.1亿蒲式耳（约27万吨）；（4）出口：3月预估为20.65亿蒲式耳，较2月下调0.35亿蒲式耳（约95万吨）；（5）期末结转库存：3月预估为5.55亿蒲，上调了0.25亿蒲（约68万吨）。
我们认为，本次USDA报告上调了2017/18年度美豆期末结转库存，对美豆价格有一定利空影响，主要是美豆前期出口有所滞销，后期相对价格有一定优惠的南美大豆将逐步上市，对美豆出口仍有压力，建议投资者关注美豆出口和南美大豆产量及出口进度。最后，在3月底美国农业部将公布新一年度的种植意向报告，在全球大豆库存在高位，出现拐点的情况下，南美大豆产量目前看，维持前期，若USDA下调2018年美豆种植面积，那么或将对美豆有利多影响。反之，美豆后市丰产仍压制美豆上行。
二、豆粕：全球库存消费比上调 报告影响偏空
据最新全球豆粕供需平衡表，2016/17年度全球豆粕产量2.2644亿吨，较2月预估下调1万吨；消费量2.2251亿吨，上调52万吨；期末库存1211万吨，下调24万吨；由此，2016/17年度全球豆粕库存消费比5.44%，较2月下降0.12%。
2017/18年度全球豆粕产量2.357亿吨，较2月预估上调1.09万吨；消费量2.3366亿吨，上调59万吨；期末库存11.71万吨，上调47万吨；2017/18年全球豆粕库存消费比维持为5.01%，较2月上升了0.29%。我们认为，由于本次报告调高了库存消费比，利空 2017/18年度全球豆粕价格。
据最新美国豆粕供需平衡表，（1）2017/18年度美国豆粕产量46299万吨，较2月预估上调200万吨；（2）出口上调200万吨至12400万吨；（3）产量的上调主要用于出口，故此期末结转库存维持300万吨不变，对美豆粕的供需平衡表的调整影响中性。
三、豆油：全球库存消费比上调 报告略偏空
据最新全球豆油供需平衡表，2017/18年度的主要调整有：（1）产量：全球豆油产量5593万吨，较2月上调23万吨；（2）进口：全球豆油进口1106万吨，较2月预估下调31万吨；（3）出口1125万吨，减少36万吨；（4）消费量5597万吨，增加31万吨；（5）期末结转库存314万吨，上调7万吨。
2016/17年度全球豆油库存消费比6.31%，较2月预估下调0.46%；2017/18年度全球豆油库存消费比5.58%，较2月预估上调0.08%；在1992-2017年期间，2017/18年度全球豆油库存消费比仍处于倒数第1位，但整体看报告略偏空。
3月USDA报告对于美国豆油供需平衡表的调整主要有：
2017/18年度：（1）产量：3月预估为226.4亿磅，较2月预估上调1.15亿磅；（2）消费：3月生物柴油消费预估为72亿磅，较2月下调3亿吨；食品等使用量3月预估为138亿磅，较2月上调2亿磅；（3）期末结转库存：3月预估为17.51亿磅，较2月上调2.15亿磅。
由此，因为USDA上调了美国豆油的产量和使用量，期末库存上调，2017/18年度美国豆油库存消费比为8.34%，同比上调了1.06%，报告偏空。
四、结论观点
通过对于2018年3月USDA月度供需报告的解读，我们认为：
3月USDA月度供需报告中，2017/18年度全球大豆产量被大幅下调，同时小幅上调消费量，从而同年度大豆库存水平较大幅度地下降，库存消费比相应下降至第四位。由此，本次报告利多全球大豆价格。其中美国农业部对阿根廷大豆产量下调700万吨至4700万吨，调减幅度达13%，实属罕见，从侧面反映了阿根廷这次天气干旱较为严重。
对于美豆而言，本次USDA报告上调了2017/18年度美豆期末结转库存，短期对美豆价格有一定利空影响，主要是美豆前期出口有所滞销，后期相对价格有一定优惠的南美大豆将逐步上市，对美豆出口仍有压力，建议投资者关注美豆出口和南美大豆产量及出口进度。在3月底美国农业部将公布新一年度的种植意向报告，在全球大豆库存在高位，出现拐点的情况下，南美大豆产量目前看，维持前期，若USDA下调2018年美豆种植面积，那么或将对美豆有利多影响。反之，美豆后市丰产仍压制美豆上行。
我们认为后期美豆将会消化本次报告，将大概率出现回调，故此，3月份美豆或回调至1030-1080区间震荡，后期关注3月30日美国农业部2018年美豆种植面积报告指引。
USDA下一月份月度供需报告将于4月11日（北京时间）公布，建议大家关注时间节点，控制好头寸。
