大宗商品与个股相关性逻辑分析：大宗商品作为企业运营中的原材料及产成品，其价格波动对企业的盈利预期产生至关重要的影响，这是个股和大宗商品联动的内在核心。棉花期货品种自2004年上市以来，运行成熟，是棉纺织企业重要的原材料，与相关上市企业的股价走势存在一定相关性。因此，有必要研究棉花价格与纺织服装上市公司的股价联动性，从棉花期货价格的变动发现相关上市公司的投资机会。
周期循环：纺织服装行业具有明显的销售周期。海关数据显示，中国纺织品服装出口一年内存在两个高峰，分别对应春夏装及秋冬装的出口高峰。相对应，服装生产的前端环节，如纺纱、织布、印染等，也存在明显的周期特征，时间相对提前。
联动性分析：研究结果显示，棉花价格波动与棉纺织板块相关个股的波动几乎不存在相关性，均值0.04。表明商品期货在大类资产配置中具有重要意义。
文 |王燕中信期货研究资讯
一、周期特点
（一）纺织服装销售周期
纺织服装行业具有明显的销售周期。海关数据显示，中国纺织品服装出口一年内存在两个高峰，分别对应春夏装及秋冬装的出口高峰。
相对应，服装生产的前端环节，如纺纱、织布、印染等，也存在明显的周期特征，时间相对提前。
（二）棉花价格周期波动
中国棉纺织协会数据显示，棉花作为棉纺织主要原材料之一，在所有棉纺原料中占比不高，2017年的占比约为37%。
对比服装出口数据与郑棉期货价格。结果显示，服装销售的季节性波动并不必然引起棉花价格的相应变化。
从棉花价格自身的运行情况看，2002年至今，棉花市场经历了两轮完整的涨跌周期，分别是2001年――2008年，2009年――2016年。
二、棉花价格与相关个股相关度
从大宗商品棉花价格筛选相关股票的逻辑是，两者具有较高相关度，或在某阶段的市场环境下具有较高相关度。
我们计算了2004-2017年大宗商品棉花价格与相关个股的相关度变化。数据显示：棉花价格与相关个股相关性极低。其中，上游及相关企业相关度均值0.061>中游及相关企业相关度均值0.045>下游及相关企业相关度均值0.009。
三、结论
研究结果显示，棉花价格波动与棉纺织板块相关个股的波动几乎不存在相关性，均值0.04。表明商品期货在大类资产配置中具有重要意义。
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