春节后，下游加工企业逐步复工，但企业生产过程中首先选择消费节前的备库库存，现货市场成交情况不及预期。近期精铜进口盈利窗口打开，保税区库存流入内地，国内铜库存持续累积。截至3月15日，上海期货交易所铜库存增至26.8万吨，相比春节前一周，库存增量达到8.2万吨，总库存处于中性偏高水平。但笔者认为，随着下游及终端消费旺季的到来，季节性累库将告一段落，铜市将进入新一轮去库存周期，提振铜价。
下游消费方面，加工企业生产逐步恢复至正常水平。据上海有色网调研数据显示，2月铜杆企业开工率为47.67%，同比下降6.56个百分比。预计3月铜杆企业开工率为71.58%，同比增加2.23个百分比。铜管企业开工率方面，2月铜管企业开工率为67.57%，同比增加0.06个百分比。预计3月铜管企业开工率为89.11%，同比增加2.25个百分比。下游企业开工率回升将有助于库存加速去化。
终端消费方面，电网投资领域，2017年电网投资对铜消费增速带动有限，电网基本建设全年投资完成额累计5314.67亿，同比下滑2.15%。2018年中国国家电网计划电网投资4989亿元，较2017年计划投资4657亿元增长7.1%。目前我国常规电网的主干输电线路已经基本建成，配网建设将是2018―2020年带动铜消费增长的亮点，配电网用铜比例更高，电网建设拉动铜消费增速值得期待。汽车产销方面，纯电动汽车以及插电式混合动力汽车的耗铜量分别为89.1kg和55.9kg，分别是传统汽车耗铜量的4.6倍和3倍，新能源汽车的高速发展有望带动铜消费量的增长。
罢工增加铜矿供给不确定性
智利安托法加斯塔集团的Los Pelambres铜矿的工人在拒绝了公司集体劳动协议的最新报价后集体投票决定罢工，2017年该矿生产了356300吨铜。该工会有447名成员，目前，约99%的工人都投票赞成合法罢工，罢工因素为铜矿供给再添不确定性。
罢工堪称铜价上涨的催化剂，当铜价持续上涨时，矿山劳资纠纷越激烈，持续时间也将越长。2018年铜矿供应问题仍将是影响铜价的重要因素。巴克莱报告显示2018年将有38份劳资合同到期，影响铜矿产量达到700万吨，需要签订新劳资合同的数量为2010年以来最高水平。在全球铜矿供给增速下滑的格局下，潜在矿山罢工将提振铜价。
综上，铜市利空因素的影响逐步减弱，美联储3月加息后，预计美元指数仍难以出现趋势性上涨行情，对于铜价压制作用减少。因为智利铜矿工人罢工导致铜矿供给不确定性增加，下游加工企业开工率逐步回升及终端行业将迎来消费旺季，有望提振铜价，预计铜价重心将逐步抬升。
（作者单位：大有期货）
