因近期现货走量较好，产区和销区现货报价均有所上调，白糖期货主力合约也于本周一开始触底反弹。市场传言，3月17日相关部门开会，将正式公布150万吨配额外食糖进口许可。前期因进口的限制，部分加工厂缺少原料而处于停产。随着进口许可证的发放，国内食糖进口恢复正常，作为价格短板的原糖将会重新影响国内糖价。
原糖是价格的短板
受全球供应过剩的影响，原糖5月合约本周二收盘下跌0.3美分/磅，报12.62美分/磅，盘中最低跌至12.53美分/磅，是自2017年6月以来的新低。
原糖大跌，进口成本进一步下降。按12.50美分/磅以及95%关税计算配额外巴西进口价格为5167元/吨；今年5月22日后配额外进口关税下调至90%后，计算配额外巴西进口价格为5038元/吨；按15%关税计算配额内巴西进口价格为3108元/吨。当前广东金岭糖业集团2018年加工糖报6110元/吨；广西集团南宁站台新糖报5900元/吨；郑糖SR1805合约近期围绕5700元/吨窄幅震荡。与国内价格相比，进口糖成本占优势，在未来关税下调后，内外价差还将继续扩大。
在没有外力干预下，内外价差理应回归。但是1月国内进口食糖仅3万吨，同比下降92.7%。市场传言配额内进口许可证在元旦后才陆续发放；配额外的进口许可证发放现在还没有明确的消息。因此进口的限制，将目前内外市场价格联系割裂。总体而言，随着进口许可证的发放，国内进口逐步恢复后，作为价格短板的原糖将会重新影响国内糖价，后期需关注配额外许可证发放进度。
后市天气与政策存不确定性
目前大型白糖贸易商销区现货报价已经回暖，广西现货集团现货报价也开始止跌。本轮由现货杀跌所主导的单边下跌行情也将告一段落，5600元/吨的期货价格是近期的底部。
展望后市，白糖期货SR1809合约交易的主要逻辑有两个。一是2018/2019榨季产量的预期。广西开榨初期霜冻阴雨天气对新植萌芽出苗以及宿根甘蔗发株是否有影响；产区后续天气是否会出现干旱或风灾。二是2017/2018榨季末期结转库存是偏紧还是过剩。农业部市场预警专家委员会3月预测2017/2018榨季国内食糖产量1030万吨，预测进口320万吨，加上上榨季结转库存58万吨，总供给量是1408万吨，离消费量1500万吨还有92万吨缺口。在产量难有大变化的前提下，进口政策以及储备糖拍卖政策将是本榨季供需平衡的关键因素。
5600元/吨的期货价格是短期的底部，不过随着进口放量，近期现货市场可能再一次承压。虽然后市天气与政策等不确定因素存在着推动糖价上涨的可能性。但总体而言，未来预期是不确定的，基于基本面的分析，糖业股近期还存在下行的空间，目前仍不具备投资价值。
