当前，国际原油期货市场已经从最初对商品的价格发现和保值为功能的市场演变为金融资本、投机性资本运作的资产市场，换句话说，国际原油市场一定程度上已经脱离了商品的效用特性。对于炼油企业来说，在原油成本已占生产成本85%以上的现实情况下，如何针对国际原油价格的大幅波动做好计价风险的规避、如何有效降低原油采购成本也是企业必须应对的重要问题。这对仅仅在微利下运行的炼油行业来说，做好进口原油采购成本的深入分析、合力控制风险的重要性不言而喻。
二、进口原油价格组成
目前国际原油市场上交易的实货原油几乎都采用公式作价，原油价格由基准油价格、贴水、运费、保险和其他费用组成，即CIF价格=计价期国际基准原油价格+贴水+运费+保险及其他。
当前国际原油市场上的主要基准原油有布伦特、WTI、迪拜、阿曼、米纳斯等几种。我国进口原油所挂靠的计价基准油有以下两种：来自非洲、欧洲（主要是俄罗斯）的原油以挂靠布伦特为主，来自中东地区的原油以挂靠迪拜/阿曼为主。
从贴水角度来看，如果交易的原油物性比基准油好，则贴水为正值；反之，则为负值。2005-2010年1季度，国际基准原油累计均价在71美元/桶水平，中东、西非到中国的运费平均约为2.7美元/桶，保险及其他不到0.1美元/桶。因此，对于进口原油的价格形成来说，影响最大的是基准油价格，其占进口原油价格形成的9成以上。
三、计价期对基准原油价格的影响
对基准原油来说，虽然不同油种的价格会略有不同，但各种基准原油的走势是基本一致的，所以对基准油价格高低变化最大的影响因素就是计价期。中东地区出口的原油主要采用提单日所在月的全月计价，西非地区采用的多是5天计价（提单后5日平均或提单前后2日加当天）。对西非原油来说，交易以船货（cargo）为单位，一个船货100万桶交易量，接近13万吨原油。由于当期（M月）交易的原油是2个月以后（M+2月）装货的原油，所以在现货市场上，一笔原油交易成交后，能确定的只是2个月以后提货的原油贴水，占价格组成90%的基准原油价格要在2个月以后装完货并且计价期结束后才能见分晓。进口企业在选择不同装期的西非原油船货的时候，基本上无法对2个月以后的哪个船货（即哪个5天）的价格更理想做出合理的分析预测。当前原油市场价格变化剧烈，采购西非原油的企业几乎都会遇到5日计价波动对企业成本带来的影响。
四、5日计价与全月计价的转换
从我国目前成品油定价、调价的方式来说，如果国际市场原油连续22个工作日（相当于1个日历月的时间跨度）移动平均价格变化超过4%即可调整国内成品油价格，相对于这种按月变化来调整成品油价格来说，进口原油采购的5日计价就可能带来企业效益的较大波动。
在实际操作中，针对某个合同来说，为规避5日计价波动过大带来的风险，可以在市场上通过有关衍生品交易（DTD SWAP,DTDROLL等）将5日计价转为全月计价，也就是通过互换交易将5日计价卖出，买入交易对手的全月计价，从而实现规避5日计价风险的目的。
对于进口原油数量较大的企业，可以在采购船货时选择好装期，使得计价期尽可能均匀分布，这样通过多个5日计价期的互补对冲个别日期波动大的风险，相当于接近实现月度计价。
从实际情况来看，5日计价的原有船货受到供货商提供的资源情况、市场成交情况、企业需求到货时点、船运拼装等多种因素影响，要达到完全均衡的分布是不可能的。但是对特大型进口企业来说，只要采购量足够大，还是能达到计价期基本均匀分布的。
从我国成品油的定价、调价方式上来看，当国际市场发生较大波动时，5日计价的原油相比月度计价的原油给企业效益带来更大的波动或风险。从理论上分析，5日计价的原油采购合同数量达到一定程度以后就内部对冲了风险，接近了全月计价的结果。从企业层面来讲，可以通过原油市场的有关场外交易品种将5日计价转为全月计价，以规避油价短期波动的风险，如果有可能的话可以考虑尽量均衡安排计价期。
五、浅析国际原油升贴水与原油性质关系
国际市场上原油价格的影响因素很多，经常会出现较大幅度的波动，但从长期来看，原油价格上的差异很大程度上还是取决于原油本身性质的差异，而原有的组成与性质非常复杂，国际原油交易市场上只通过密度及硫含量来反映原油的品质是不够的。
随着世界石油市场的发展和演变，现在原油市场贸易合同一般采用公式计算法，即选用一种或几种参考原油的价格为基础，加上升贴水，其基本公式为:P=A+D，其中P为原油计算价格，A为基准价，D为升贴水。参考价格并不是某种原油某个具体时间的具体成交价，二是与成交前后一段时间的现货价格，期货价格，或某报价机构的报价相联系计算出的价格。基准价包括官家体系（主要针对中东油种）和基准油体系，基准油中以Brent为主，可占交易65%（主要有西北欧原油、俄罗斯西向原油、地中海原油、西非原油、部分中东原油）。
原有的升贴水主要包含以下几个方面：1）原油品质引发的升贴水；2）海运费引起的升贴水；3）其他因素引起的升贴水。
与原油类似，由于运输的成本和品质的不同，零售汽油也存在着升贴水，下图为美国2000年至2016年汽油价格的变化和升贴水的变化。
图片来源：EIA数据
原油的升贴水的影响因素较多，市场供需，政治等因素在一定程度上对原油升贴水有一定的影响，对这些因素进行准确的预测有一定的难度，但从根本上说原油升贴水是与原油性质相关的。
撰稿人：徐晨、赵宇鹏、戴启超、陈涛
