一、跨期套利的影响因素... 2
二、裂解价差套利影响因素... 3
三、 跨市场套利影响因素... 6
四、裂解价差套利理论... 7
1、裂解价差套利分类... 7
2、原油裂解价差套利... 7
3、以石脑油为例案例分析... 8
4、案例分析：利用3:2:1裂解价差所动炼油利润... 9
五、跨期价格理论... 10
1、跨期价格理论概述... 10
2、以原油为例进行说明... 10
3、沃金的套期保值理论发展... 12
六、跨区域价差理论... 13
1、跨市场价差套利简述... 13
2、跨市场价差套利案例分析... 13
3、跨市价差套利注意风险
价差分析
原油套利方式主要有三种，即跨月套利、跨市场套利、裂解价差套利。不同套利影响因素如下：
一、跨期套利的影响因素
跨期套利交易是利用同商品不同月份合约间价差波动而交易的获利方式。这种方式是应用最早且较为成熟的套利交易方式之一，也已成为追求稳定收益的投资者首选。
做好跨期套利交易，首先要明白同商品合约间价差因何产生波动和回归。从笔者对交易研究的过程来看，主要包括以下波动因素：
1、供应因素。由于工业品产能投放进度和农产品(000061,股吧)的不同作物年度供应松紧导致近远期价差变动。如典型的牛市升水和熊市贴水排列。
2、资金因素。资金对目标合约的集中偏好会导致价差出现波动，如移仓、挤仓等行为。
3、季节性因素。由于商品生产、贸易和消费过程中呈现出的季节性特点，导致合约间价格出现强弱差异。比如农产品的季产年销；有色金属的季节性采购；原油淡旺季消费差异；建材淡旺季开工特点等。
4、天气因素。由于近月合约价格对短期天气变化更为敏感，导致近远价差波动。如台风导致原油生产中断；恶劣天气影响短期物流运输等。
5、规则因素。交易所在交割仓单方面的规定会导致某一时点前后合约价差波动，比如橡胶、塑料规定的仓单有效期前后合约。另外，交易所调整规则也会让生效时点前后合约产生波动。比如今年的玻璃基准交割地调整，导致1505和1506合约价格出现明显差异。
6、政策因素。由于政策调整对不同时期商品影响差异，导致不同合约价差出现波动。比如大豆、棉花直补政策调整形成了新旧作物价格大幅波动。此外，国际间贸易政策变化也会导致近远月合约价格波动出现差异。如贸易保护、经济制裁等。
7、成本因素。持仓成本对近远月合约价差有波动限制，即远月价格大幅高于近月价格可能导致价差回归。如有色金属合约价差波动就容易受持仓成本限制。八是预期因素。由于投资者对经济发展和物价走向的预期也会导致价差出现波动。此外，由于远月合约相对近月合约面临更多的不确性，远月大幅波动导致近远价差变动。九是其他因素。比如突发事件对近月价格影响更大，投资机构的习惯性操作等。
其次，要掌握跨期套利的主要交易模式。
1、正向交割模式。专注于远月合约明显高于近月合约的机会。获利机会=远近价差-持仓成本。
2、价差趋势模式。趋势一旦形成不会轻易发生变化，价差趋势也一样。该模式专注于价差趋势确立后的顺势交易机会。
3、回归交易模式。通过对历史价差分布和运行规律进行分析，当价差偏离或接近历史波动区界限，进行价差套利回归交易。
4、统计套利模式。该交易模式利用高速大量统计后，确立不同合约的强弱关系并据此进行开仓交易。一般只做日内交易，即收盘前结束套利交易。
二、裂解价差套利影响因素
1、季节性影响
汽油占53%的原油产品比重和59%的总营业收入，春夏季受汽油价格影响（
美国六月开车季）。春季炼油利润是全年利润主导因素。冬季汽油价格下降，库存上升。因而一般来说，二三季度炼油利润高，冬季较低。
馏分油存在着与汽油相反的季节性需求和价格走势。尽管馏分油在秋季上涨有助于调节利润，但并不能很好的弥补汽油春夏季需求旺盛，冬季低迷带来的季节影响。主要是因为相较于汽油, 馏分油存在着较小的产量比重（以Brent原油生产为例仅占23%，而汽油为53%）。
2、炼油产能利用能力对裂解利润的影响
一般来说，当接近产能极限时，边际生产成本上升（闲置高耗产能被用于满足持续更多的需求）导致生产价格上升。
尽管如此，炼油企业并不会突然面临产能上限限制，存在一定灵活调整空间（较轻质原油混合使用，减少下游单位产能占用，或外购其他国家成品油）。产能限制的重要性只有达到最后临界增量的时候，才会引起剧烈的变化。下游产能利用率提高，消解了瓶颈也带来了变动成本一定的改善。
目前来讲，仍然没有绝对量化的方式证明炼油产能利用率/裂解利润之间的关系。
3、炼油产能利用率
除非洲炼油产区以外，全球其它主要炼油产区均保持较高的产能利用率，到达80-90%。
图1：季节因素对裂解价差影响
数据来源BP，永安期货研究院
4、重整汽油(RFG)法规对裂解利润的影响
美国的清洁空气修正法案（CAAA）对重整汽油利润影响最大。它是为了降低硫化柴油燃料的重整汽油规格而制定的标准。 因而对Bonny 轻质原油影响较大，阿拉伯轻质原油影响最小。WTI处于之间。主要原因在于Bonny原油含有的石脑油有相对高水平的苯和当加工石脑油时产生苯的物质。虽然苯具有高辛烷值，但它也是致癌的，并且RFG规格限制其在汽油中的比重。为了满足RFG规格，历史上仅使用Bonny Light或Brent布伦特生产的精炼厂不得不投资新的工艺，例如采用异构化的方法从石脑油中除去苯或分离一些石脑油。
然而,重整汽油法规虽导致炼油成本上升，但并没有对炼油利润带来冲击（仍然受轻重原油价差主导）。
墨西哥湾区与东海岸炼油利润对比
美国炼油工业的主要生产模式：
主要是以两个墨西哥湾沿岸炼油厂模式和一个东海岸炼油厂的模式为主。
墨西哥湾海岸炼油厂的模式具有较为复杂的炼油构造，其中包括流体催化裂化，焦化和加氢处理。一种炼油模式设计成用于处理轻质原油，第二种炼油模式代表可生产大部分的原油产品，包括汽油，因为具有较大的焦化装置和比第一种更广泛的加氢处理，以处理高硫原油。相反得，东海岸炼油厂只具备流化催化裂化（FCC）装置，但没有焦化能力，被设计成只能处理低硫原油。
5、炼油厂的区域差异
墨西哥湾区较东海岸炼油区利润高。墨西哥湾区由于具有附加转化装置，使较轻/高附加值炼油产出率提高。东海岸炼油区成本并不能体现优势，导致墨西哥湾区利润仍较高。季节性影响导致墨西哥湾区和东海岸区的利润差异较小。
图2：裂解价差影响因素总结
数据来源：永安期货研究院
三、 跨市场套利影响因素
跨市套利是在两个不同交易所之间进行套利的行为。同一期货产品合约在不同的交易所交易时，由于区域地理差别，会出现这种期货产品合约在不同交易所交易价格不同，即存在一定的价差关系，所以交易者可以通过这样的现象进行套利。
我们较为熟悉的是美国纽约商品交易所（NYMEX）的WTI原油与伦敦洲际交易所（ICE）布伦特原油之间的套利。例如当WTI与BRENT原油期货的价差小于合理水平时，交易者可以买入WTI原油合约，同时卖出BRENT原油合约，等两个市场价差关系恢复到正常时再将合约对冲平仓并从中获利；反之则相反。
INE原油期货上市后，投资者可以多关注INE原油期货合约和WTI原油期货的价差，INE原油期货合约和BRENT原油期货的价差，掌握其中的跨市套利机会。当然，期货套利交易也有一定的注意事项。跨市套利应注意：
运输费用。运输费用是决定同一商品品种在不同交易所间价差的主要因素。一般来说，离产地近的交易所期货价格较低，离产地远则交割较高。
交割品级的差异。我国的原油期货是中质含硫原油，WTI与BRENT原油期货都是轻质含硫原油，跨市套利虽然交易的是同一个品种，但是不同交易所对于交易产品的品质级别有不同的规定，这也导致价格的差异。
交易单位与汇率波动。我国INE原油期货以人民币报价，WTI与BRENT原油期货以美元报价，在跨市套利时，可能会遇到不同交易单位和报价体系问题，这会在一定程度影响套利的效果。如果在不同国家的市场套利，还可能要承担汇率波动风险。
保证金和佣金成本。跨市套利需要投资者在两个市场缴纳保证金和佣金，保证金占用成本和佣金费用要计入投资者的成本之中。只有两个市场间套利价差大于上述成本时，投资者才可以进行跨市套利
四、裂解价差套利理论
同月份成品油期货与原油期货的价差。与成品油需求、炼厂利润和开工率等因素相关。跨品种套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利交易，即买入某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利。跨品种套利必须具备以下条件：一是两种商品之间应具有关联性与相互替代性；二是交易受同一因素制约；三是买进或卖出的期货合约通常应在相同的交割月份。
1、裂解价差套利分类
相关商品间的套利。相关商品之间存在一定的合理价差，当实际价差脱离了合理价差时，就出现了套利空间。即如果预期价差缩小，则买入低价合约，卖出高价合约。
原料与成品间套利正常情况下，作为原料的商品和其加工制成品之间存在一定的价格差异。当这种价格差异偏离了正常范围时，就可以进行原料与成品之间的套利。即如果预期价差缩小，则买入低价合约，卖出高价合约。
2、原油裂解价差套利
原油裂解价差是指原材料和产品的价格差即原油和原油提炼品之间的价格差异，裂解价差广泛应用于石油工业和期货交易中，可以表述为炼油厂预期中“裂解”原油可获得的利润空间。裂解价差包括汽油裂解价差、燃料油裂解价差、柴油裂解价差、石脑油裂解价差等。其中，由于石脑油属于原油与乙烯之间的中间品，故其裂解价差包括两个方面：原油裂解产生石脑油的价差和石脑油裂解产生乙烯的价差。
对裂解价差影响最大的因素之一是炼油厂生产各种原油炼成品的相对比例，当然成品油的需求和开工等因素对裂解价差也会有影响，原油连制品只要有汽油、煤油、柴油、燃用油、飞机燃料和沥青等。裂解价差是衡量企业盈利状况的一个指标，当裂解价差走高即汽油价格或燃料油价格相对原油价格上涨的时候，炼油厂的利润扩大，当裂解价差走低时，炼油厂的利润下降或亏损。裂解价差扩大意味着产品的利润率较高，也意味着原油后市有较大的上涨空间，相反，如果价差收窄说明利润率也降低，产品可能存在滞销或者原油超涨的情况，那么后市原油价格上涨空间不大。
3、以石脑油为例案例分析
以石脑油为例：精炼裂解过程中原料和产出比是固定的，在利润扩大的激励下，炼油厂会扩大产能，从而买入更多的石油，生产更多的石脑油，而原油需求不断增加，导致原油价格走高，石脑油因为供给增加的原因价格下降，最终差值减小，利润收缩。炼厂的利润空间减小甚至到了亏损的程度，炼厂就会减小产能，甚至停产，减小原油的购买量，甚至将库存的原油卖出，减少石脑油的产量，从市场买入石脑油来履行前期的销售合同从而市场上的原油供给增加，原油价格会走低，石脑油的供给减少价格就会上升，最终使得差值增大。知道炼厂的利润重新回升，利润空间重新打开为止。
一个石油的炼油厂处于原料与产成品市场之间，原油价格及各种成品油价格经常受到各自产品的供需，生产条件和天气等因素的影响，这样，石油炼厂在一个非整体的波动市场中会遇到很大的风险，如果一定时期原油价格上升而成品油价格保持不变甚至出现下降，这种情形就会缩小裂解价差―炼厂通过购买原油加工同时在市场上销售成品油实现的利润。因为炼油厂同时置身石油市场的两个方面，他们在该市场上所面对的风险有时候甚至超过那种单独出售原油或者单独购买成品油的零售商。而对于拥有生产线和销售线的综合性石油公司来说他们对市场价格有着自然的经济对冲然而对于只负责生产环节的炼油厂来说，不利的市场价格走向会带来很大的经济风险，炼油厂的利润直接与原油和炼成品的价差有关，因为炼油厂能够比较准确的预测除了买入原油所需成本外的所有其他的支出，这一价差就成了他们最大的风险因素。
一种控制风险的解决方式就是买入原油期货并卖出炼成品期货。简单的来说就是：绝大多数的炼油厂用X:Y:Z的裂解比例来实现对冲，这里的X、Y、Z分别表示为原油、汽油和馏分出的液体燃料的桶数，受限条件是X=Y+Z。实际操作中，炼油厂会在期货市场上买X桶原油，并卖出Y桶汽油和Z桶流出液体燃料。实际情况中，裂解价差即为遵循X:Y:Z的比例交易原油，汽油和馏分液体燃料油所得的价差。比较广泛使用的裂解比例有3:2:1,5:3:2,和2:1:1。由于3:2:1是最为热门的裂解价差，交易最为广泛的裂解价差是GULF COAST3:2:1和CHICAGO3:2:1。另一种方式是买入原油的认购期权并卖出炼成品的认沽期权。两种策略都比较复杂，并且勇于对冲的资金也会被套牢在保证金账户内，为了减轻交易负担，很多大宗商品市场的金融中介都定制了产品一方便进行裂解价差交易。例如纽交所1994年发型了裂解价差合同，NYMEX视此合同中买卖多种期货的行为为一笔交易，以固定保证金要求这一合约帮助炼厂同时锁定原油，燃用油和无铅汽油的价格确立一个固定的炼油保证金。其中一种价差合约捆绑了三首1-2个月后到期的原油期货、两手无铅汽油期货和1手燃用油期货。这种3-2-1的比例模拟了现实中的提炼产出三通原油生产2桶无铅汽油和一桶燃料油。裂解合约的卖家和买家只需要考虑这一合约的保证金，而无需考虑合约中所涉及的各种商品各自的保证金。因此炼油厂可以通过同时按照一定的比例买卖原油和成品油合约来锁定炼油利润或者套利，或者通过设计原油和成品油的持有头寸来规避裂解价差变动带来的风险。
裂解价差（理论上的炼油收益）也采用美元/桶的计量单位，为了计算该变量，首先要计算出汽油和柴油的联合价值然后与原油价格相比较。因为原油价格使用美元/桶表示，而成品油使用美分/加仑表示，所以应该先按照42加仑/桶的比例将取暖油和汽油的价格转换成美元/桶。如果其联合价格高于原油价格，整体的炼油收益将为正，相反，如果共同价格低于原油价格，则裂解收益为负。
利用裂解价差对冲炼油收益是非常好的规避风险的方式，比如如果一个炼厂认为在将来某段时间原油价格将保持稳定，或者稍微有所上升，而成品油价格则可能下跌，该炼油厂可以在期货市场上卖出裂解价差也就是买入原油期货合约的同事卖出汽油和取暖油合约，一旦炼油商持有这种裂解价差的空头头寸，该炼油商不用担心各个合约的绝对价格变动，他所要关心的应该是成品油的联合价格相对原油价格的变动关系。
4、案例分析：利用3:2:1裂解价差所动炼油利润
在1月份，一个炼油商在考虑该春季他的原油炼制战略以及成品油利润，他计划处一套两个月的原油-馏分油的裂解价差对冲来锁定他的炼油收益，当时他认为4月原油（18$/桶）与5月份汽油（53.21美分/加仑或22.35美元/桶）以及5月份取暖油（49.25美分/加仑或20.69美元/桶）的裂解价差2.69美元/桶为一个理想的利润，所以他以3:2:1的比例卖出4月/5月的原油-汽油-取暖油的裂解价差，锁定了3.80美元/桶的收益，买进4月份原油合约卖出5月份汽油合约和取暖油合约。
由于期货市场价格反映现货价格，原油期货价格也是19美元/桶，这笔他购买的时候上涨了1美元/桶，汽油价格上涨到54.29美分/加仑，取暖油价格上涨到49.50美分/加仑，该炼油商在期货市场上进行了平仓，以54.29美分/加仑以及49.50美分/加仑的价格分别买进汽油和取暖油，以19美元/桶的价格卖出原油，整个卖出裂解价差头寸的收益为67美分。如果该炼油商没有进行套期保值，他的收益仅限于3.13美元，实际上他的收益为3.13+0.67=3.8美元，这与他当初设想的利润一致。
时间现货期货现货收益期货收益1月出售裂解价差
买进4月份原油
卖出5月份取暖油
卖出5月份汽油
18美元20.69美元22.35美元3.8美元3月买进原油19美元卖出取暖油20.79美元
卖出汽油22.8美元
收益
买进裂解价差卖出4月原油
买进5月取暖油
买进5月汽油
收益
19美元20.79美元22.80美元3.13美元19美元20.79美元22.8美元3.13美元0.67没有套期保值的收益3.13美元有套期保值的收益3.8美元五、跨期价格理论 1、跨期价格理论概述跨期套利是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行的对冲而获利的，又可细分为牛市套利和熊市套利两种形式。供需预期变化有关。原油季月合约交易较为活跃，远月一般选择季度月。
月差结构有两种：Contango和Backwardation。当Contango扩大到覆盖仓储+资金成本时，则出现无风险套利机会。可用老游轮囤油（仓储费较便宜），同时抛远月期货，锁定利润。如2016年2月远期曲线出现深度Contango，正套压缩月差，使曲线走平。
2、以原油为例进行说明：
1、正套和案例
在WTI原油期货合约牛市套利时，买入近期交割月份的WTI原油期货合约，同时卖出远期交割月份的WTI原油期货合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上涨幅度；而熊市套利则相反，卖出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并期望远期下跌幅度小于近期下跌幅度。
用原油期货举例，请参见下方图表：
牛市套利（正向套利）价差7月1日买入10手9月WTI原油期货合约，价格：54美元/桶卖出10手11月份WTI原油期货合约，价格：59美元/桶2美元/桶8月1日卖出10手9月份WTI原油期货合约，价格58美元/桶买入10手11月份WTI原油期货合约价格59美元/桶1美元/桶套利结果净利4美元桶亏损3美元/桶净盈利=（4美元-3美元）*10000桶=10000美元在正向市场，价差是否缩小决定了套利是否成功。对原油期货来说，每个月的持仓费决定了相邻两个交割月份的价差。同一原油生产年度内的两个相邻月份合约，如果较远期月份合约与较近的月份合约价差大于持仓费，预计将来价差回归至持仓费用，那么卖远期月份的同事，买近期月份合约也可以获利，而且价差越大，风险越小，获利空间越大。
在任何一个原油期货品种上都可以进行跨期套利，WTI和BRENT以及未来的我国即将上市的原油期货合约。
2、反向和案例
如果在反向市场，则价差扩大对套利者有利。另外，由于近期合约对远期合约的升水没有限制，而远期合约对近期合约的升水却受制于持仓费，所以这种牛市套利的获利潜力巨大，风险却有限。
熊市套利（反向套利）价差7月1日卖出10手9月WTI原油期货合约，价格：54美元/桶买入10手11月份WTI原油期货合约，价格：54.5美元/桶0.5美元/桶8月1日买入10手9月份WTI原油期货合约，价格50美元/桶卖出10手11月份WTI原油期货合约价格51美元/桶1美元/桶套利结果净利4美元桶亏损3美元/桶净盈利=（4美元-3.5美元）*10000桶=5000美元与第一个例子相反，价差是否扩大决定了该套利是否成功。如果远期月份与近期月份合约的价差小于持仓费，预计将来价差回归至持仓费用，那么买入远期合约同事，卖出近期合约就能够获利。而且价差越小，风险越小，获利空间越大。 正向市场受制于持仓费，而反向市场中近期合约对远期合约的升水可以很大，所以这种熊市套利的可能获利有限，可能的损失却是无限的。
3、沃金的套期保值理论发展
1、沃金理论简述
沃金理论：沃金霍尔布鲁克是20世界中期著名的期货经济学家，一生的大部分时间在斯坦福大学度过，经济学理论也主要在斯坦福大学期间完成。主要成就包括：1、需求曲线2、误差理论再解释趋势中的应用；3、商品价格分析中的差异价格行为；4、期货交易与套期保值；5、关于期货市场和价格的新概念。
本节主要看沃金的套期保值理论
传统的套期保值理论主要来源于凯恩斯和希克斯的理论，基于现货市场和期货市场相反的头寸，来规避现货市场的风险，传统的套期保值理论遵循的原则包括：商品种类相同，商品的数量相同，月份相近，交易方向相反。由于传统的套期保值理论存在缺陷，1962年沃金霍尔布鲁克提出了基差套期保值理论，他认为套期保值不是对价格的投机，而是基差投机。套期保值的核心并不是消除风险，而是通过寻找基差方面的变化或者预期的基差拜年话来谋取利润，也就是说，通过期货市场与现货市场的价格变化来寻找机会。规避现货市场价格变动这一较大风险接受基差变动的较小风险，沃金针对传统的套期保值理论基于风险最小化的观点提出质疑，他认为套期保值者很像投机者，因为他们在现货市场上拥有头寸，所以他们关心的是相对价格变化，而不是绝对价格的变化。沃金霍尔布鲁克的套利理论的实质是把套期保值看作是现货和期货之间的套利行为，从可以预测的两个价格变化关系中获利，而不是降低风险。因此套期保值被看做是基差投机，是通过基差的高卖低买获得无风险收益。
在完全竞争的市场环境中，不存在交易费用和税收等，现货市场价格和期货市场价格的变动如果是一致的，则可以实现完全套期保值，因为可以用一个市场的利润去弥补另一个市场的亏损。但是在现实的市场环境下，期货价格变动与现货价格变动很难一致，存在基差风险。
2、如何规避基差风险：
沃金套期保值理论：基差逐利套期保值来规避基差风险，所谓的基差逐利套期保值是指买卖双方通过协商，由套期保值者确定协议基差的幅度和确定选择期货交易价格的期现，由现货市场的交易者在这个时期内选择某日的商品期货交易价格为计价基础，在所确定的计价基础上加上协议价差得到双方交易现货的价格，双方以协议价格交割现货而不是不考虑现货市场上该商品在交割时的实际价格。
基差交易的实质是套期保值者通过基差交易将基差风险转移至现货交易的对手，同时沃金提出风险转移者只会在他认为有获利机会才会进行套期保值交易，因此这种保值行为具有“投机”的意味。针对预期收益，沃金提出了两个新的概念：1、选择性套期保值是指套期保值根据主观判断，当条件有利的时候只做部分套期而留出部分不进行保值。2、预期套期保值是指经营者在期货市场上持有未来合约一段时间，通过预期买卖期货合约获利。
六、跨区域价差理论1、跨市场价差套利简述
跨市套利就是在不同交易所之间进行套利交易。由于存在地域和时空的差异，同一种商品在不同国家的期货市场上往往存在合理的价格差异。通常，价差都会稳定在一个固定的区间，即使有时出现短暂异常，也会在市场经济规律的调节下最终恢复到正常水平。这就为全球范围内的跨市套利提供了机会。
就拿纽约商品商业交易所（NYMEX）的轻质低硫原油期货和伦敦洲际交易所（ICE）的布伦特原油期货来说，当两者的价差超出合理水平的时候，投资者就可以在买入WTI原油期货合约的同时卖出布伦特原油期货合约；待预期价差缩小，就可以再将买卖合约对冲平仓（多头套利）。反过来买入布伦特原油期货合约同时卖出WTI原油期货合约就是空头套利。
2、跨市场价差套利案例分析
假设，7月1日NYMEX的12月WTI原油期货合约价格是47美元/桶，ICE的12月布伦特原油期货合约是50美元/桶，两者价差达到3美元/桶。如果套利者认为两者价差将缩小（走势相反），存在套利空间，就可以买入10手WTI原油期货合约，卖出10手布油期货合约，再等待时机同时平仓获利。
日期操作操作价差7月1日买入10手WTI原油期货的12月合约，价格为46美元/桶卖出10手布伦特原油期货的12月合约，价格为51元/桶5美元/桶8月1日卖出10手WTI原油期货的12月合约价格为47美元/桶买入10手布伦特原油期货的12月合约，价格为50美元/桶3美元/桶套利结果盈利1美元/桶盈利1美元/桶净盈利=（1美元/桶+1美元/桶）*10000桶=20000美元如果二份合约的价格都往同一个方向移动呢？如果布伦特原油期货合约的增幅小于WTI原油，那么这一交易策略仍然可以获利。按照上述假设，若8月1日WTI原油期货合约同样升至47美元/桶，而布油合约价格升至51.5美元/桶，那么扣除亏损的5000美元，投资者最终仍可获利5000美元。
日期操作操作价差7月1日买入10手WTI原油期货的12月合约，价格为46美元/桶卖出10手布伦特原油期货的12月合约，价格为51元/桶5美元/桶8月1日卖出10手WTI原油期货的12月合约价格为47美元/桶买入10手布伦特原油期货的12月合约，价格为51.5美元/桶4.5美元/桶套利结果盈利1美元/桶盈利1美元/桶净盈利=（1美元/桶-0.5美元/桶）*10000桶=5000美元
不过，受输油管道建设、美国出口禁令解除的影响，WTI原油与布伦特原油的价差在经历了最近2015的高峰之后便在不断走低。与曾经将近30美元的价差相比，如今1-3美元的价差区间实在太小，也意味着套利交易机会变少。
WTI-BRENT价差
一般而言，跨市套利必须具备以下三个条件：期货交割标的物的品质相同或相近；期货品种在两个期货市场的价格走势具有很强的相关性；进出口政策宽松，商品可以在两国自由流通。以上期所与迪拜商品交易（DME）所为例，双方的期货合约标的都是中质含硫原油，且有着共同的客户基础，是两个可以完美跨市套利的机会。
如果在上市之初，国内原油期价大幅高于迪拜原油期价，就会导致大量中东原油交割到中国市场，届时就会产生买迪拜原油、卖国内原油的套利机会；相反，如果国内原油期价大幅低于迪拜原油期价，那么买入保值需求就会被激发，届时可以实施买国内原油、卖迪拜原油的套利操作。
3、跨市价差套利注意风险
跨市套利的优点很明显。由于其博取的是不同合约的价差收益，而价差的显著特点就是通常具有更低的波动率，因素套利者面临的风险也更小。此外，价差也比价格更容易预测。套利交易不是直接预测未来期货合约的价格变化，而是预测未来供求关系变化而引起的价差变化。
但要注意的是，尽管跨市套利是一种较为稳健的保值和投资方式，但依旧存在一定的风险因素。首先，价差关系只在一定时间和空间内具备相对稳定性，这种稳定性是建立在一定现实条件下的。一旦这种条件因税率、汇率、贸易配额、运输费用、生产水平等外部因素而被打破，或致价差偏离均值后缺乏“回归性”。
此外，在行情剧烈变化时，因价格起伏波动太快，一些原本空间不大的套利在建仓或平仓时随时都可能出现价格或者持仓数量的失误，从而导致整个套利操作的混乱，直接影响和改变该次套利投资的结果。
当实际操作中出现不利的行情变动时，可采取对相关品种加仓、止损或蝶式套利的方法进行补救和头寸保护。当亏损超过止损位时，可执行止损策略；当亏损未到止损位，且行情处于区间震荡状态时，可视化为上有顶、下有底的区间波动，通过加仓摊平成本的方式来降低损失；当跨市套利两个品种中的某一品种亏损过大时，可在投资配比中反方向持有与该亏损品种相关性较大的品种，从而对冲掉一定风险，防止亏损的进一步扩大，此时便构成蝶式套利。
