文丨李晓威 一德期货产业投资部 高级分析师报告完成时间：2018年3月18日
一、国内天气平稳
3月18-27日，江淮、江南、华南、四川盆地东部和南部、贵州等地累计降水量有20～50毫米，江南西部、华南北部等地部分地区有60～80毫米，局部超过100毫米。新疆北部、西北地区东南部、华北西部和北部、东北地区中东部、黄淮等地累计降水量有2～7毫米，新疆北部等地局地有10～30毫米。
未来10天，北方大部分地区平均气温较常年同期偏高1～3℃，我国其余地区平均气温接近常年。
二、欧盟和印度天气预期要关注
欧洲3月18日-21日：位于大西洋东岸的低涡系统发展东移，位于北欧东部高空槽加深东移，受其影响，欧洲南部有较强雨雪天气，其中南欧中北部、东欧西南部局地有大到暴雪天气，亚平宁半岛、巴尔干半岛西部有大雨天气。
印度半岛中部和南部、中南半岛中南部以及东南亚等地有小到中雨（雪或雨夹雪）天气。
其他正在生产的地区天气状况良好，重点关注短期欧洲的天气引发国际市场担忧的程度。关注下半年印度厄尔尼诺增强的预期。
三、国际热点 ― 印度产量和出口预期大增
上周：印度糖厂协会（ISMA）将其2017/18年的食糖产量预估由第二次预估的2610万吨上调至2950万吨，增幅约13%。ISMA的前两次估产分比为2500和2610万吨。
本周：印度政府预计2017-18年度食糖产量为2720万吨，低于ISMA预计。
昨日：印度政府或将首先取消20%的食糖出口税，然后强制糖厂出口200-400万吨糖，以消化过剩的供应量，计划在2018年10月之前出口。
印度增产和出口的预期越发提高，但目前印度国内糖价约为3070卢比/100KG，约为21美分/磅，远远高于国际市场价格，出口必须解决亏损的问题，出口补贴也需要政策落地配套，短期实现难度依然不小，但每次相关新闻出现都会对美糖造成较大压力。
四、国际热点 ― 巴西下榨季减产
1. 巴西中南部2月下半月产糖5000吨 同比下滑73.83，降雨阻碍收割含水乙醇价格暴涨，含水乙醇销量较2017年同期增长37.9%，出口缓慢致库存达同期最高水平。
2. 巴西本榨季收榨在即，食糖产量增产空间有限，产量方面数据变动空间不大，出口方面成供应方面需重点关注对象，目前巴西出口维持走低趋势，且出口价格降低幅度更大。
3. 巴西下榨季即将开榨，减产预期增强。2017/18榨季甘蔗压榨量持稳，甘蔗糖分较高，但制糖比例调低，最终预期产量将从3641万吨降低至3607万吨，2018/19榨季甘蔗老龄化预期加重，加上乙醇收益的提升，食糖生产比例将继续被调低，预计最终食糖产量为3132万吨。
五、国际热点 ― 巴西乙醇预期高涨
乙醇与汽油平衡价格长期维持在0.7左右，但在0.7水平附近时因用乙醇可能造成发动机一定程度的堵塞，同时乙醇的保存期限相对较短，消费者更倾向于使用汽油。在两者比价低于0.65时，消费者使用乙醇替代汽油的倾向更为明显。12月份后，二者比价已经超过0.71，乙醇生产比例有继续增加趋势，而食糖比例的调低对糖价企稳有更多支撑。
六、国际热点 ― 短期增产为主下榨季减产增强
泰国产量提升，出口降低：截至3月8日糖产量达到上榨季总产量水平，累计压榨甘蔗9257.9万吨，同比增加18.7%；累计产糖1012.2万吨 ，同比增加约20.2%。泰国第六次B类配额糖招标成功出售47851吨HiPol原糖和28482吨J-Spec糖。
泰国2017/18年度糖产量预计为创纪录的1200-1300万吨，主因为其他作物价格较低，农户增加甘蔗种植面积。国内消费量将保持在260万吨。
2018年1月份泰国共计出口糖约44.5万吨，同比下降27%。原糖出口量约为25.2万吨，同比减少23%，主要因向台湾的出口（2.7万吨）同比下降18%，至缅甸的出口量（约3万吨）同比减少超过一半。
墨西哥2017/18榨季食糖产量预估下调至548万吨。USDA墨西哥2017/18榨季糖产量预估下调4.5万吨，仅为548.8万吨，因墨西哥甘蔗种植面积减少；食糖出口量预估下调1.4万吨至122.2万吨。
俄罗斯18/19年度白糖产量预计下降至630万吨，下降30万吨，预计本榨季的甜菜产量将从目前的5190万吨下降至4500万吨。俄罗斯农业部估计2018年甜菜种植面积为109.54万公顷，自本榨季的119.85公顷下滑。
印尼政府预计2019年糖产量大幅增加，2018年产糖270-280万吨，而2019年的产量目标为330万吨。增产主要通过旧糖厂的升级改造以及新糖厂的运营来实现。农业部认为2019年该国产量将能够满足工业消费。
综上，国际食糖供应在本月有继续增长的空间，中短期供应压力持续增加中。长期看，4月份后，印度、泰国和欧盟等国陆续收榨，巴西新榨季生产开始，巴西的减产预期将成为市场主流，同时，泰国和印度等增产国家的出口时间和数量将成为需要重点关注点的对象。
七、ICE持仓
上周ICE原糖快速走低，多头、空头和套利持仓均增加，非商业空单和套利增加更多，商业多单增加更加明显，净空单连续第10周净空，且空头优势扩大。
在短期供需压力持续增加绝对价格下降较多后，投机多头参与度较高，食糖主产国的套保比例依旧偏低，当前的价格也不是套保席位参与的好时机，但在15美分之上，巴西和泰国的套保仓位增加较多，目前的套保比例同比依旧偏低，但13美分大多数国家成本之下，买方和投机方入场的积极性较高。
八、汇率
汇率：雷亚尔的持稳或被动升值将减少出口至国际市场的糖源，有利国际糖价企稳反弹。而美元兑人民币的走低也令我国进口糖的成本降低，进口增加或者走私利润增加都堆我国降价更加不利，但对国际糖价有一定支撑。
美元指数的波动对ICE原糖价格的走势有提前警示的作用，当前美元处于低位反弹中，ICE也有低位企稳迹象。
九、国内价格走势回顾 ― 止跌&反弹
本周期货价格震荡反弹，现货价格涨跌互现，整体以企稳为主，库存较低，销售有小幅缓和趋势。本周广西糖价持稳，总体销售情况一般，现货商反映销售情况一般。云糖市场现货糖价以跌为主。至周末时，昆明、大理报价周跌幅分别为40元、40元，市场成交情况一般。
华北销区价格持稳为主，库存较少，成交一般。西南销区食糖价格部分地区下跌，库存总体偏少，成交一般。华东销区糖价涨跌互现为主，成交一般。西北、东北产销区食糖价格持稳为主，库存普遍较少，成交一般。华中销区食糖有涨有跌。华南产销区糖价稳中有跌。
十、上月进口预期维持低量
进口加税45%，外糖13-14美分，配额外进口利润260-270元/吨，配额内利润在2450元/吨左右，巴西糖长期贴水，泰国糖持续升水，政策限制效果持续显现，去年1-12月份累计进口食糖229万吨，同比下降25.2%。1月进口3万吨，同比下降37.97万吨，减幅92.7%。下周中公布2月进口，预计地量。
传闻下周公布今年进口许可150万吨，炒作多日，影响有限。进口糖加工企业大多停工等待配额发布来满足生产需求。17/18榨季制糖年中国累计进口食糖48.88万吨，同比去年87万吨减少38.12万吨。本榨季进口量预计将有恢复至300万吨。未来进口控制政策延续，进口被限制后，走私将更加有利可图，只要有利润有需求，就有市场，不在加税范围内的国家进口糖来源的证明开具问题也将成为市场关注的焦点之一，今年走私糖预计180万吨左右。
十一、全国2月产销双降3月将有恢复
十二、广西&云南产销双降
十三、基本面消息汇总
十四、基差
十五、总结
美糖：短期压力还在，中长期利多因素不断出现。泰国印度产量和出口出现超预期增长导致国际糖市场的供需矛盾不断恶化，供应压力短期有继续增长的趋势，在泰国和印度收榨之前基本面依旧明显偏空。资金方面，绝对价格跌破13美分，已经低于大多数国家的生产成本，套保和投机的买盘吸引力加大，15美分之上，主产国套保盘入场积极性非常高。综上，巴西、泰国出口降低、乙醇生产比例提升、美元疲软、天气和成本支撑都对价格有支撑，加上印度和欧盟的国内价格高，出口仍需政策配合，短期实现仍有难度，国际糖市整体上处于下有支撑，上有供应压力的格局中，但随着供应压力超预期的发展，震荡区间将下调至12-14美分。4月份后，印度、泰国和欧盟等国陆续收榨，巴西新榨季生产开始，巴西的减产预期将成为市场主流，其他国家出口时间和数量也将成为市场热点，整体上看，远期出现减产预期不断增多的声音，远月升水空间有望扩大。
郑糖：低价吸引买方市场。除了传闻即将公布的进口配额许可为150万吨外，市场缺乏题材，传闻已经消化过半，下周中即将公布的2月进口预期依然较低，进口影响较小。加工糖厂大多停产多日等配额，配额一旦公布，加工厂开工情况将有较大改观。本周产区现货销售缓和，价格开始稳定，榨季生产中后期，资金压力逐渐过渡后，现货已经没有继续大幅降价销售的理由，且绝对价格较低，对市场补库行为有一定促进。资金方面，郑糖5月参与积极性较低，并有部分移仓至9月，绝对价格大幅走低后多头抄底气氛较浓厚，基差继续降低，多头资金还缺少理由大规模进入，小幅震荡走高为主。
中长期看，4月后，在印度和泰国收榨后，国际市场基本面将有较大改观，对国内进口抑制和气氛带动预期较好，同时也是我国甘蔗糖厂收榨前后，供应压力从高峰过渡，对近月的供应压力将减轻，9月受下榨季和甜菜增产影响更多，5月有年度增产不及的预期，所以届时维持近强远弱的基本面，不过熊市大格局下反弹空间预期有限，下榨季减产的地区还在增多，对次年远月有升水预期，关注届时9-1反套机会。
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