钢厂复产不及预期令焦炭库存持续增加，叠加终端需求的延迟释放，促使焦炭期货价格不断承压下行。虽然经济继续保持稳定一定程度上有助于支撑商品价格，但是刚需不足叠加高库存，焦炭短期弱势难改，继续下探的概率较大。
经济驱动力稳定
今年以来，在此消彼长的经济驱动力作用下，国内经济继续保持着稳定。从三大主要驱动因素来看，消费进一步下滑的同时，投资有所回升，外贸驱动力则进一步增强。统计局数据显示，1―2月，国内消费品零售总额累计同比增长9.7%，增速虽较去年同期高0.2个百分点，但是较去年全年低0.5个百分点，仍延续着持续下滑态势；固定资产投资累计同比增长7.9%，增速较2017年同期低1个百分点，较去年全年高0.7个百分点，这是自去年第一季度以来的首次增速回升。海关数据则显示，1―2月，进出口贸易累计同比增长23.1%，增速环比1月高1.2个百分点，较去年同期高10.35个百分点，延续着持续回升态势。经济驱动力呈现出此消彼长的格局，为经济的整体持续稳定提供了保障。随着国内经济结构调整的深入，内部环境有望进一步改善，叠加全球经济进入上行周期，后期驱动力有望继续保持稳定。
环保令供需下滑
春节后，受环保限产的影响，钢厂和焦化厂的生产均受到限制，其中钢厂受限最为明显，导致焦炭刚需受到明显打压。从焦化厂来看，截至3月16日当周，全国具有代表性的100家独立焦化企业焦炉生产率为76.97%，环比前一周低3.04个百分点，生产率为连续第二周出现下降。从钢厂来看，截至3月16日当周，全国高炉开工率为62.02%，环比前一周低0.55个百分点，为连续第三周走低。环保限产的持续打压令钢厂和焦化生产受到限制，但是由于春节前焦化厂的开工已经出现快速明显回升，而钢厂高炉开工率小幅回升后一直徘徊在低位水平，加上持续限产令钢厂复产受限，焦炭的刚性需求受打压程度明显大于供应减少程度。
整体库存仍偏高
由于刚性需求下降明显大于供应减少，使得焦炭整体库存依然偏高。从焦化企业来看，截至3月16日当周，具有代表性的100家独立焦化企业的焦炭库存合计为73.14万吨，环比前一周减少4.95万吨，但是依然处于年内高位水平附近；110家样本钢厂焦炭库存合计为490.17万吨，环比前一周减少4.47万吨，同样处于高位水平附近；四大港口（天津、连云、日照和青岛港）焦炭库存合计为322.4万吨，环比前一周增加12.1万吨。仅仅从110家样本钢厂、100家独立焦化厂及四大港口进行合并统计，焦炭整体库存增加2.68万吨，显示库存压力依然较大，库存消化需要一定的时间周期，高库存也将继续压制焦炭价格。
综合以上分析，虽然当前国内经济整体继续保持着稳定态势，对商品价格有一定支撑效果，但是当前焦炭刚性需求不足，叠加库存持续维持高位的双重压力，预计焦炭短期可能继续维持弱势。当然，后期需要密切关注钢厂的复产情况。
（作者单位：中信建投期货）
