近期，郑油1809合约走势坚挺，这主要得益于国储库存处于历史低点，且国内需求端稳定的逻辑支撑。虽然目前处于油脂消费淡季，但是长期来看，菜油基本面在三大油脂当中表现最佳，目前阶段是以时间换空间，菜油具备长线做多基础。
种植面积连年下降
我国油菜籽种植面积自2014年以来出现首次下滑，在2015年临时菜油收储政策取消后，连续3年种植面积下滑，产量跟随下滑，截至2018年国内预期油菜籽产量仅477.5万吨。但是国内油菜籽需求不减反增，已经连续4年出现消费需求增加，截至2018年，国内预期油菜籽需求量为942万吨。国内供给紧张格局已经形成，这就增加了菜油的抗跌性。
我国油菜籽临时收储制度于2008年颁布并于次年开始执行，2015年取消。在这7年间，国家临储菜油共收购了690万吨。在2009―2015年期间，国储菜油轮换也曾进行了三次，但成交效果不尽如人意，导致菜油库存大量积压。自2015年12月以来，国内经历三次集中抛储，第一次是2015年12月11日持续到2016年6月1日，总共抛储21次，共成交220万吨；第二次抛储从2016年10月12日持续到2017年3月8日，共抛储208万吨菜籽油。第三次抛储从2018年1月5日持续到2018年2月2日，共抛储21万吨菜籽油，并且包括90万吨定向销售菜籽油。经测算，当前国储菜籽油储备降至40万―150万吨之间。
贸易商积极补库
按照《国家临时存储食用油竞价销售交易细则》第二十七条规定，出库最晚日期为2018年4月3日，这就意味着4月菜油集中出库，但是市场对集中出库的压力预期并不大，因为这些拍卖主要是库存所有权的转移，临储菜籽油从国家所有转成了贸易商社会库存，目前国储菜油库存已经处于历史低位，贸易商积极接库等待旺季菜油消费所带来的价差利润。因此，集中出库并不会形成压力，而会转化成供给紧张的动力。
近三年来，由于油菜籽主产国加拿大、欧盟和澳大利亚天气状况良好，这些国家种植油菜籽面积和产量出现双增的局面，导致全球油菜籽供给转向供给宽松的状态，截至2017年年末，全球油菜籽期末库存为619万吨，较2016年期末库存增长14.2%。其中，加拿大是我国主要油菜籽进口国，我国政府今年继续实施积极的进口政策，这将对加拿大油菜籽进口形成带动，缓解国内供给短缺的问题，对菜油盘面带来一定的压力。
压榨利润高企
2018年年初以来，广东地区进口油菜籽压榨利润持续维持在正值以上，并且利润不断扩大，这吸引油厂开机率快速回升。根据天下粮仓的调查，沿海地区进口油菜籽加工厂开机率在61%，纳入调查的101家油厂菜籽压榨量增加至126150吨，较上周增加47.4%。丰厚的压榨利润带动油菜籽进口量增加，预计3月菜籽到港量将达到33万吨，原料供应将非常充裕，对近期盘面会产生一定的压制。
综合以上分析，短期内由于丰厚的压榨利润，国内菜籽进口增加，并且目前处于消费淡季，菜油将承压。但是从长期来看，较低的菜油历史库存和稳定的消费需求，令菜油具备上涨基础，因此我们对长期菜油期价预期较好，可等待筑底后的回升。
（作者单位：格林大华期货）
