高库存打压期货下跌
2018年一季度塑料期货走势几乎是2017年同期的翻版，同样是怀着地膜需求旺季的预期，同样是春节后石化步入高库存、行情持续回落，趋势上基本相同。所不同的是价格高点：2017年是从10600元/吨附近跌至9000元/吨附近，最大跌幅达1600元/吨左右；2018年是从10180元/吨跌至9135元/吨，最大跌幅达1000元/吨左右。
图1 塑料1805合约走势图
数据来源：博易大师，招金期货研究院
2018年原油等成本支撑较2017年强劲，以及再生料经过不断打击，已经明显少于2017年，导致2018年一季度跌幅少于2017年同期，尤其是石化4月份开始集中检修，塑料期货在经过前期持续大跌后存在技术性反弹需求，近日塑料1805合约做多热情升温。
石化4月份开始集中停车检修
表1 2018年国内PE装置检修时间表
石化名称装置产能（万吨/年）安排计划四川石化LLDPE30计划4月8日停车，6月8日开车HDPE30中天合创LDPE37计划4月1日起停车检修10天上海石化4PE20计划4-5月份检修50天左右镇海炼化全密度45计划4月底-6月初检修50天左右大庆石化PE105计划7月8日起停车检修45天左右宁夏宝丰全密度30计划7月初起停车检修30天左右神华榆林LDPE27计划4月1日-4月25日停车检修神华新疆LDPE30计划8月1日-8月30日停车检修神华包头全密度30计划9月1日-9月20日停车检修上海赛科LLDPE30计划10月-11月停车检修50天左右HDPE30福建联合HDPE40计划11-12月份停车检修50天左右LLDPE40吉林石化HDPE30计划5月初-6月下旬停车检修LLDPE27.5神华宁煤LLDPE453月1日起停车，开车时间待定沈阳化工LLDPE10计划4月底-6月底停车检修延长中煤榆林LLDPE30计划5月份起停车检修30天左右HDPE30总计696.5数据来源：招金期货研究院
2018年4月份国内PE石化装置开始集中性停车检修，其中4-8月份最为集中，涉及装置以线性与高压居多，涉及检修产能占总产能的30%左右。从区域上来看，华北、华东、东北、西南影响较大，华南影响多集中在下半年。
高库存制约期货反弹
图2 国内石化聚烯烃库存变化图
数据来源：招金期货研究院
环保督察步步紧扣，地膜集中需求难以体现，下游终端及贸易商坚持低库存操作，导致春节过后库存明显上升，处于历史偏高水平，而且消化缓慢。
图3 聚烯烃主要港口库存变化图
数据来源：隆众资讯，招金期货研究院
另外受春节假期影响，3月份进口货源集中到港，以及受美元指数较春节前反弹影响，进口货源较国产货源竞价优势下降，其中线性价格高于国产250元/吨左右，难以吸引买盘，港口库存高企难下。
综合以上分析，近期国内石化及进口货源库存均处于历史偏高水平，而且中海油惠州炼化二期70万吨/年的装置投产也已提上日程，供需基本面仍是利空因素占优，石化仍以去库存为主，出厂价调涨乏力，现货市场价格上涨动力不足，其中华北地区7042主流报9200-9300元/吨，贴水期货50-100元/吨。
尽管石化4月份开始集中停车检修，后市存在供应利好预期，但是高库存仍是目前制约期货反弹的主要因素，库存消化仍需时日，抑制现货市场涨势，短期塑料1805合约即便出现反弹，估计幅度相对有限，而且离5月逐渐临近，华北地区期现价差超过250元/吨左右，期现套利窗口将会打开，拖累期价反弹步伐，关注9500元/吨附近压力，若不能有效突破，可择机沽空，重点关注期货大盘氛围及石化库存变化情况。(作者单位：招金期货)
