报告发布时间：2018年3月29日
本文原标题为《ZC1803合约交割总结报告》
要点总结
1. 历史统计来看，动力煤每个主力合约均有交割，本次3月合约属于第一次交割，比前3次量要小，总体属于中等偏低。
2. 期货一般都是贴水交割，贴水幅度一般在20个点以内，这次却是升水交割，并且升水幅度达到了23个点左右，主要是由于最后十天时，价格加速下跌。而交割结算价是根据最后十天的均价计算得来，所以均值要明显高于最后一日的数值。
3. 这次交割结算价虽然是686.2，但是最后10天结算价跌了50多个点，属于快速下跌之后的交割行情。
4. 参与主体上看，本次合约仅四家企业交割，并无终端用户参与。其中有16万吨场地交割提前配对。
5. 交割方式上，这次大部分交割量为场地交割，仅2万吨为装船交割。跟快速下跌的行情及买货主体并非终端客户有关。
正文
一、交割信息汇总
1. 动力煤历史交割情况
动力煤上市已四个年头，总计交割15个合约，交割量达到440.05万吨，之前主要集中在1、5、9三个合约上。从这个合约开始， 3、7、11合约也会逐渐产生交割量，本次3月合约总计交割18万吨。
从交割量分布来看，本次交割配对量为18.05万吨（其中500吨是配对违约），交割金额达到1.247871亿。比前三次交割的量要低，总体处于正常偏低一点的水平。但由于本次是3月合约的第一次交割，从量上来看还算比较正常。配对时间内也再次出现了提前配对的情况，且占总交割量的89%。同时本次交割最明显的特点是大部分交割量为场地交割，仅2万吨为装船交割。可以看出，在这急速的下跌行情中，现货商的交割方式非常灵活。应对突如其来的行情也越来越得心应手，期货市场的参与者也愈加成熟。
从期现回归来看，动力煤历次交割，大部分都是贴水交割，在1803合约之前，仅4次升水，幅度普遍在20个点以内。而这次升水了23.2个点，主要是由于最后十天的时候，价格加速下跌。而交割结算价是属于最后十天的均价，所以均值要明显高于最后一天的现货价。而实际上每天的结算价均要略低于当天的现货价。（注：1609合约大幅贴水是由于当时大量朝鲜煤交割所致，此后交易所修改了交割规则。）
来源：一德期货、郑商所网站
历史交割升贴水情况
来源：一德期货、wind资讯2. 此次1803合约总体交割情况汇总
ZC1803合约交割结算价是历次交割结算价中计算参数变化最快的一次。政策市导致的急速下跌行情对于买卖双方调整仓位及交割方式都是一个新的考验。
从交割分布上看，虽然这次交割量并不算非常的大，但也有18万吨。分布相对集中，买卖一家企业就占到了这次总交割量的89%，且是提前配对的场地交割。反应了在政策市的行情中，市场普遍的观望态度，以及面对政策市时较为保守的态度。另一方面也说明了，市场的变化方式多种多样，对于参与的实体专业性要求越来越高。
3. 交割方式
这次交割是3月合约的首次交割，同时也是价格变化最快的一次交割，比较特殊。因此在交割方式上，出现了少见的以场地交割为主的交割现象。从量的分布来看，18万吨的总交割量中，有16万吨时场地交割，占总交割量的89%。交割地点全是北方港口，交割主战场仍在北方港。
二、ZC1803交割行情回顾
ZC1803合约是第一个活跃的3月合约，从去年十月份开始做市商开始入市交易，当时基差达到了150个点。盘整一个月后，开始单边上涨的修复基差行情，直到1月底。随后1803先于现货下跌，并且在下跌途中基差进一步收敛。
总得来说ZC1803合约是个基差持续收敛的合约，走势中规中矩，规律性较强。并且有一定的价格引领的作用，现货11月开启的上涨和1月底开启的下跌，1803在时间上均领先于现货价格。
来源：一德期货、wind资讯
本文首发于微信公众号：一德菁英汇。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
