外盘玉米：USDA发布玉米种植面积预估于去年同期及市场平均预期，利多盘面，而市场对季度库存累增的情况反映冷淡。美玉米仍处于长期熊市低谷，二季度对面积、天气的炒作将有可能超过上方450美分压力位，关注4-5月播种期的墒情、7月下旬授粉期高温天气炒作
国内玉米：一季度玉米波动幅度大、多空转空明显、盘面一波三折。1月政策粮轮出利空下跌；春节后供需紧张、高粱双反政策提振盘面创新高；3月补贴力度不及预期、抛储传言主导期现价再次下跌；当前5、9合约低位震荡等待方向。去库存是二季度玉米市场的主题，抛储调控的“政策市”将主导玉米价格走势，拍卖底价是决定价格底部的重要依据，面积恢复、异常天气炒作也会加剧盘面的波动。随着拍卖粮投放从14年产过度至15年玉米，盘面价格区间中心也将跟随上移。整体看，今年抛储季的盘面波动将大于去年同期却抛储季的窄幅震荡格局，供需缺口引发上涨动力、拍卖投放压制上行空间，震荡区间1700-1900元/吨。单边策略：近期观望，待抛储底价确定后，波段性逢低做多，注意天气、面积以及出库难等因素的炒作；基差策略：C1805合约基差回归；套利策略：关注9-1反套，淀粉-玉米价差走缩。现货：新粮将向陈粮价格靠拢，拍卖粮底价决定现货价格底部，南北贸易利润回归。
畜产品
2018Q1畜产品价格均下降，猪价暴跌48.5%，蛋价下跌30%，肉鸡价格下跌5%，主要原因是产能恢复，需求回落。Q2猪禽行情或也无风雨也无晴，后市判断如下：
生猪：2017Q3能繁母猪存栏量处于上升阶段，决定了2018Q2猪肉供应过剩，故猪价难有实质性上涨，五一端午前后小幅反弹，呈现低位震荡的局面【9.5~12.0】元/千克，行业小幅亏损。近期仔猪价格回落，母猪勉强保本，低效母猪淘汰量开始增加，意味着行业处于去产能初期，产能拐点出现还需要时间。
蛋鸡：鸡供应端趋于宽松，需求端变动有限。短期蛋价震荡偏弱，五一与端午的采购需求对价格形成短期提振，但力度有限。05合约重点关注期现回归，近期鸡蛋现货疲软，期价大幅走跌修复高升水。后期供应环比增加，短期蛋价震荡偏弱，05合约的合理区间【3300~3500】,建议前期空单谨慎持有，后期择机平仓离场。09合约主要体现为远月产能上升预期与节日消费的博弈。目前1809合约处于3917的位置，考虑到往年9月鸡蛋现货价格高点多在4元以上，本身又是旺季合约，我们认为接下来跌幅有限，关注中秋行情，操作建议逢低逐步布局多单。
肉鸡：2018Q2鸡苗和肉鸡供应量将上升，终端消费变动有限，预计肉毛鸡价格震荡下行，有可能跌破7元/千克，重回6元/千克时代。
饲料：2018Q2国内饲料消费量环比与同比均有望上升，生猪与家禽养殖量处于高位支撑饲料消费，但由于畜产品价格均不乐观，一定程度影响饲料消费增幅，故我们对2018Q2饲料消费持谨慎乐观态度。
大豆
二季度市场将围绕面积、天气进行交易，4月份主要交易面积预期。3月底USDA 公布的意向播种面积比市场预期低100万英亩左右，在库存报告利空的情况下，市场反映依然利多，背后的原因是面积报告在当前的供需和资金环境下更加重要。二季度核心因素中，除了天气存在很大不确定性之外，管理基金头寸变动也难以把握。二季度价格展望，我们依然坚持底部在980-1000美分左右，可能在4月份探底，主要动力依然来自基金持仓减持多单，顶部需要依据天气状况具体而定，暂且预估1300美分，价格运行会表现得易涨难跌，建议交易上顺势而为。
白糖
本周国内糖价趋势向下，主力合约1805当周累计收低0.12%至5659元/吨，触及21个月以来新低的5566元/吨后反弹。5/9价差当周走强113元/吨至108元/吨。现货报价继续下调，南宁对1805合约升水当周走弱53元/吨至171元/吨。截止3月30日郑商所白糖仓单总计44274张。基本面上，3月23开始中国云南政府再次冻结了250-400个缅甸商人在中国的银行账户，被冻结账户的商人大多是大米、白糖商人，从24日开始中缅两国的贸易减少，白糖的交易量减少了一半左右。
本周国外糖价跌势未改，纽约原糖5月合约当周累计收跌3.45%至12.33美分/磅。近月5/7价差-0.11美分/磅，5/5白糖升水78.9美元/吨。基本面上，商品分析机构Green Pool上调全球2017/18榨季和2018/19榨季糖供应过剩预估，因印度和泰国产量增加。
观点上，国际方面，原糖价格不断下探底部支撑，12美分/磅附近成本支撑逻辑仍然有效，需要等待新的利多因素刺激反弹。国内方面，南方主产区收榨过半，后期将由政策因素与消费端决定价格走势，建议等待反弹机会逢高沽空。
棉花
本周,新疆发布紧急叫停棉纺项目的新政，贸易战阴霾影响仍在，国内外棉价震荡下跌，美棉5月跌幅0.22%，郑棉9月跌幅1.03%。国际方面，3月29日，USDA预计2018/19年度美国棉花种植面积为1346.9万英亩，同比增加6.8%。这一数值高于市场平均预期，亦高于2月底USDA论坛给出的面积预期，该利空释放后市场小幅上涨。本周美棉销售依然强劲，截至3月22日，美国累计净签约出口2017/2018年度棉花341.5万吨，占预期年度出口总量的106%，装运率52.5%。美棉未点价盘依然处于高位，但基金进攻性不足，资金博弈暂时缓和。截至3月16日，美棉未点价卖出合约160636张，处于历史高位。截至3月20日，基金净多单97415张。国内方面，3月25日新疆政府发布《关于严格控制棉纺产业无序发展的紧急通知》，叫停拟建在建棉纺项目，将对国内棉花消费产生不利影响。近年国内拉动消费增长的主要动力是新疆棉纺产能的急剧扩张，理论上2018年新疆棉纺产能将跃升至2000万锭，年耗棉量约140-150万吨，如今政策变更打断了这一驱动。抛储累计成交28万吨，本周成交率在（45%，59%）之间，折3128成交价在（15411,15577）元/吨之间，成交率下降主要是新疆棉投放不断减少导致的，疆棉仍然保持100%成交，笔者认为抛储首月运行平稳。截至3月30日，郑棉仓单为5784张，有效预报2825，合计8609张，比上周增加212张，预计4月将见顶回落。截至3月29日，全国累计加工皮棉525万吨，其中新疆501.3万吨，内地23.7万吨。
（中粮期货 李楠 投资咨询资格证号：Z0012347）
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